弘业期货 梁明月 期货研究 商品期货 政策托底，价格或存反弹机会

摘要

展望8月，尿素市场受高供应压力与政策稳价预期双向交织影响，价格或将走出先弱后稳、低位修复的行情。 当前尿素价格已回落至部分企业成本线附近，行业亏损加剧，重点企业就稳价、减产达成共识。 7月山东临沂市场月均价1769元/吨，环比减少2.39%；期货主力合约在1670—1780元/吨区间震荡。 需求端农业淡季来临，工业需求恢复有限，7月国内复合肥行业开工率31.66%，三聚氰胺月均开工率57.63%。 库存方面，企业库存大幅累积，7月29日达161.86万吨，较月初增加约42万吨。 整体来看，政策导向与成本支撑将约束价格下行空间，8月尿素价格以低位震荡为主，或存阶段性反弹机会。

主要观点

• 7月现货重心下移，山东临沂市场月均价1769元/吨，环比减少2.39%；期货主力合约在1670—1780元/吨区间震荡。

• 农业需求前高后低，中旬后主产区追肥陆续收尾，步入传统需求淡季，集中补货行情缺失。

• 工业需求整体偏弱，7月国内复合肥行业开工率31.66%，三聚氰胺月均开工率57.63%。

• 出口成为情绪主要扰动项，1-6月累计出口约50万吨，但6月单月仅0.72万吨，难以对冲国内供给偏高压力。

• 当前尿素供应具备较强韧性，主要源于新建装置成本优势与企业生产策略，行业尚未形成大范围减产。

• 工厂库存压力较大，7月29日企业成品库存达161.86万吨，较月初增加约42万吨。

• 高库存改变交易行为，形成“厂家降价—下游观望—成交短暂改善—库存再度累积”的循环。

论述逻辑

• 7月农业需求转弱及工业需求有限导致现货重心下移 -> 下游采购谨慎致使尿素企业库存大幅累积至161.86万吨 -> 供应端高产叠加新增产能释放（月度总产量664万吨），供需宽松进一步压制价格至企业成本线 -> 亏损加剧促使重点企业达成减产自律共识，叠加秋季复合肥备货及出口配额政策放宽预期 -> 政策与成本支撑约束下方空间，预期8月价格低位震荡并存在阶段性反弹修复机会。

关键展望

• 8月尿素市场受高供应压力与政策稳价预期双向交织影响，价格或将走出先弱后稳、低位修复的行情。

• 市场供需宽松的格局短期难以根本性扭转，8月价格以低位震荡为主。

• 需关注宏观情绪扰动、出口政策、企业检修等风险点。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的