UBS油气追踪：霍尔木兹流量仍低

原标题：Global Oil and Gas: Hormuz tracker: day 94

摘要

UBS第94天霍尔木兹追踪显示，地缘政治信息仍相互矛盾：美国总统称与伊朗谈判快速推进且一周内可能达成协议，伊朗媒体称正在审查美国方案，但黎巴嫩方向冲突仍有报道延续。UBS Evidence Lab最新数据显示，周一只有4艘油气油轮通过霍尔木兹海峡，略高于3-4月平均，但远低于2月接近每日50艘的水平。由于其中包含一艘超大型油轮，离开海湾的估算出口量为210万桶油当量/日，高于5月平均130万桶油当量/日。核心结论是，霍尔木兹通行和海湾内装船仍明显低于冲突前水平，虽然绕行港口和曼德海峡流量有波动恢复，但伊朗原油装船几乎停滞，地区能源供应风险仍未解除。伊朗昨日没有原油装船，5月以来装船量低于30万桶/日，远低于4月150万桶/日和3月170万桶/日；沙特延布和阿联酋富查伊拉等海峡外港口过去一周平均装船580万桶/日，低于预期650万桶/日。

主要观点

• 政治信息仍不一致，市场对谈判进展高度敏感。特朗普称与伊朗谈判正在快速推进，并可能在一周内宣布协议，油价因此快速回落。伊朗媒体称正在审查美国协议方案；与此同时，特朗普称曾介入阻止黎巴嫩战事，但以色列和真主党袭击仍有报道延续，说明地缘风险尚未消散。

• 霍尔木兹海峡油气船只通过量仍低。周一只有4艘油气油轮穿越霍尔木兹海峡，略高于3-4月平均，但远低于2月接近每日50艘的平均水平。这说明通行恢复仍很有限，海运风险和船期扰动仍在。

• 出口量因一艘超大型油轮而略高于近期平均。虽然船只数量很低，但因有一艘超大型油轮，按载重吨估算的离开海湾出口量为210万桶油当量/日，高于5月平均130万桶油当量/日。数量和容量指标的背离提示需要同时观察船数和载货量。

• 曼德海峡流量昨日大幅上升。报告提到经曼德海峡进入和离开红海的油气船只流量明显上升，说明部分区域航线流动有恢复迹象，但这并不能抵消霍尔木兹和海湾内装船仍低的风险。

• 伊朗原油装船几乎停滞。昨日伊朗没有原油装船，近期装船量很有限，5月低于30万桶/日，而4月为150万桶/日，3月为170万桶/日。伊朗出口恢复是判断供应风险缓解的关键变量。

• 海峡外绕行港口装船低于应有水平。初步数据显示，沙特延布和阿联酋富查伊拉等海峡外港口昨日原油装船降至400万桶/日，过去一周平均580万桶/日，低于650万桶/日的预期，主要因为延布出口偏低。5月平均590万桶/日略低于4月630万桶/日，但仍高于3月520万桶/日和2月约200万桶/日。

• 海湾内原油和成品油装船仍非常低。即使部分绕行港口有一定恢复，海湾内部港口原油和成品油装船仍处低位，说明地区供应链尚未恢复常态。

• 能源基础设施和船只袭击历史仍是风险背景。报告后续图表梳理了伊朗在波斯湾和阿曼湾对船只的直接和未遂袭击，以及能源基础设施袭击汇总，提示市场需要将当前谈判消息与历史冲突模式共同评估。

论述逻辑

谈判消息改善使油价回落 → 但地区冲突报道仍延续 → 霍尔木兹油气船只通过量仅小幅高于近期低位且远低于2月 → 单日出口量因大船略高但不可代表全面恢复 → 伊朗原油装船几乎停滞 → 海峡外绕行港口装船低于预期 → 海湾内装船仍低 → 能源运输和供应风险仍未解除。

关键展望

• 油价展望：若美伊协议在短期内取得实质进展，油价风险溢价可能继续回落；若谈判破裂或黎巴嫩/海湾冲突升级，风险溢价可能重新上升。

• 运输展望：霍尔木兹船只通行仍远低于2月水平，后续需要观察船只数量和按载重吨估算的出口量是否同步恢复。单日大船带来的出口量改善不能说明趋势已经正常化。

• 伊朗出口展望：伊朗原油装船从3月170万桶/日、4月150万桶/日降至5月低于30万桶/日，若不能恢复，将继续构成供应收缩风险。

• 绕行港口展望：延布和富查伊拉等海峡外港口过去一周平均装船580万桶/日，低于650万桶/日预期，显示绕行能力尚不足以完全补偿海湾内低装船。

• 风险展望：能源基础设施和船只袭击历史显示，当前风险不只取决于谈判标题新闻，还取决于实际海运、装船和区域冲突行为是否同步降温。

推荐标的

• 报告没有给出明确股票或商品交易建议。隐含关注方向是原油价格风险溢价、海湾能源供应链、油气运输以及对全球油气公司现金流和成本的潜在影响。

关键图表

Figure 1：经霍尔木兹海峡进出海湾的油气油轮数量。

Figure 2：经霍尔木兹海峡离开海湾的油气油轮数量。

Figure 3：经霍尔木兹海峡进入海湾的油气油轮数量。

Figure 4：按载重吨估算的离开海湾油气流量，单位为百万桶油当量/日。

Figure 5：经霍尔木兹海峡运输的原油和成品油按目的地分布，单位为百万桶/日。

Figure 6：2026年1-2月经霍尔木兹海峡运输的原油和成品油按目的地平均分布，单位为千桶/日。

Figure 7：中东各港口原油装船量，单位为百万桶/日。

Figure 8：伊朗各港口原油装船量，单位为百万桶/日。

Figure 9：按载重吨估算的延布原油装船量，单位为百万桶油当量/日。

Figure 10：中东各港口成品油装船量，单位为百万桶/日。

Figure 11：经曼德海峡进出红海的油气油轮数量。

Figure 12：经曼德海峡进入红海的油气油轮数量。

Figure 13：经曼德海峡离开红海的油气油轮数量。

Figure 15：经霍尔木兹海峡出口的原油、凝析油和成品油，按国家和产品拆分。

Figure 16：伊朗在波斯湾和阿曼湾对船只的直接和未遂袭击。

Figure 18：能源基础设施袭击按日期汇总。

Figure 19：能源基础设施袭击按日期汇总续表。