2026-10-02 · JPMorgan · 公司/行业基本面

摩根大通韩国汽车，机器人，电池和公用事业

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摘要

美国2026年9月汽车行业销量为1.32mn辆（同比+4%，环比-5%），经季调后年化销量（SAAR）为16.02mn辆（同比-4%，环比-5%），符合市场与摩根大通预期（15.8-16.3mn）。全行业激励支出放缓至$3,360/unit（同比-9%，环比+3%），同比下滑反映出税收抵免取消前电动车激励高企的高基数。油价波动支撑下，混合动力汽车（HEV）销量保持强劲达211k辆（同比+32%），而电动车（EV）渗透率创下2025年9月IRA税收抵免取消以来的单月新高。现代汽车（HMC）美国销量达86k辆（同比+10%），混动销量增长39%，单车激励降至$2,915/unit（同比-27%）；起亚（Kia）销量达77k辆（同比+18%），混动销量大增152%，单车激励降至$3,262/unit（同比-19%）。摩根大通重申对现代汽车和起亚的超配（Overweight）评级，看好其HEV产品结构改善、机器人业务期权及自动驾驶布局。

主要观点

美国9月汽车行业总销量为1.32mn辆（同比+4%，环比-5%），SAAR为16.02mn辆（同比-4%，环比-5%），行业整体激励支出放缓至$3,360/unit（同比-9%，环比+3%）。

燃油价格波动支撑混动车需求，9月全行业HEV销量保持强劲达211k辆（同比+32%，环比-6%）。

EV渗透率环比微升，达到2025年9月IRA税收抵免取消以来的最高水平，表明随着汽油价格上涨，市场动力类型出现温和调整。

现代汽车9月美国销量为86k辆（同比+10%，环比-10%），HEV销量同比大增39%，占据约10%的HEV市场份额；单车激励支出仅$2,915/unit（同比-27%，环比-3%），明显低于行业均值。

起亚9月美国销量为77k辆（同比+18%，环比-8%），HEV销量同比激增152%，占据约11%的HEV市场份额；单车激励支出为$3,262/unit（同比-19%，环比-2%），同样低于行业水平。

9月全美各主流车企中，丰田销量201,306辆（同比8%，环比-7%），通用汽车销量218,556辆（同比0%，环比-2%），福特销量168,577辆（同比2%，环比-1%），特斯拉销量46,500辆（同比-21%，环比14%）。

库存天数方面，9月全行业平均库存为51天，现代汽车库存为46天（同比减少10天），起亚库存为49天（同比增加6天），丰田库存仅25天，Stellantis库存高达85天。

现代汽车公布了多地区新车型投放时间表，美国市场后续将引入Tucson HEV、GV80 HEV、Santa Fe EREV、GV70 EREV/HEV、Palisade F/L及Kona EV等车型。

论述逻辑

汽油价格上涨及波动 → 推动美国消费者转向混合动力汽车（9月HEV销量+32% y/y达211k） → 现代与起亚依托Sonata、Santa Fe、Palisade等丰富混动产品矩阵承接需求 → 现代/起亚9月HEV销量分别同比大增39%与152%，市场份额达~10%与~11% → HEV销售占比提高且需求旺盛使得激励支出减少（分别同比降27%与19%至低于行业均值水平） → 验证混动结构改善驱动盈利韧性，支撑两家车企超配评级。