摩根士丹利 汽车零部件：日本整车厂在中国新车销售的影响（2026年7月对汽车零部件行业的影响

摘要

摩根士丹利（三菱日联证券）8月21日发布的日本汽车零部件行业快评指出，丰田、本田、日产三大日本整车厂2026年7月在华新车销量全线大幅下滑：丰田11.5万辆（同比-24.4%）、本田2.5万辆（同比-44.1%）、日产2.4万辆（同比-58.7%），三家合计同比下降36%，与4-6月-31%、-35%、-31%的低迷态势一致，其中日产降幅扩大。 报告认为这对汽车零部件供应商的影响偏负面：在零部件企业1季度（4-6月）业绩中，中国销量已低于多数公司保守假设的水平，且多家企业提示2季度起存在下行风险；丰田合成（Toyota Boshoku）已因中国座椅销量低于预期下调全财年全年指引。 报告警告，若零部件企业无法通过其他地区销量增长、日元贬值等因素对冲，市场对全年指引下调的担忧可能持续。 结构性来看，中国汽油价格上涨压制国内新车需求、BEV占比持续上升，日系BEV产品线仍有限，且日系在华BEV大量使用中国本土供应商零部件与技术，提升中国业务竞争力成为日本零部件企业的重大挑战。 行业观点为“同步大市（In-Line）”。

主要观点

• 2026年7月日本三大整车厂在华新车销量：丰田11.5万辆（同比-24.4%）、本田2.5万辆（同比-44.1%）、日产2.4万辆（同比-58.7%），对汽车零部件供应商影响偏负面。

• 三家合计7月销量同比下降36%，延续4-6月-31%、-35%、-31%的下滑，其中日产同比降幅扩大。

• 零部件企业1季度（4-6月）业绩中，中国销量已低于多数公司此前保守假设的水平。

• 许多公司提示2季度起仍存在下行风险。

• 丰田合成（Toyota Boshoku）随1季度业绩下调了全财年（F3/27）指引，理由是中国座椅销量低于预期。

• 若其他零部件企业无法用其他地区销量增长、日元走弱等因素抵消盈利威胁，全年指引遭下调的担忧可能持续。

• 本田主力车型（Accord、CR-V）销量大幅下滑；除中国汽油价格上涨压制国内新车销售外，BEV在总销量中的占比持续上升，对日系整车厂形成逆风。

• 部分BEV车型（如丰田bZ3、bZ7，日产N6）销量相对稳健，但日系整车厂BEV产品线仍然有限。

• 日系在华销售的BEV大量使用中国本土供应商的零部件与技术，提升中国业务竞争力已成为日本汽车零部件企业的重大挑战。

• 日本汽车零部件行业观点为“同步大市（In-Line）”。

论述逻辑

• 事件链条：截至8月20日三大日系整车厂公布7月在华销量（丰田-24.4%、本田-44.1%、日产-58.7%）→ 合计-36%YoY，延续二季度以来的下滑且日产降幅扩大 → 需求端原因：汽油价格上涨压制中国新车消费，BEV占比上升形成结构性逆风，日系BEV产品线有限 → 传导至供应链：零部件企业1季度中国销量已低于保守假设，丰田合成已因中国座椅销量不佳下调F3/27全年指引 → 结论：中国风险叠加下，若无法靠其他地区销量、日元贬值等对冲，市场对零部件企业全年指引下调的担忧将持续，行业影响偏负面、行业观点维持In-Line。

关键展望

• 关注2季度起零部件企业中国销量是否继续低于假设，以及是否出现更多全年指引下调。

• 验证点：企业能否以其他地区销量增长、日元贬值等因素抵消中国市场的盈利威胁。

• 日系整车厂需扩充在华BEV产品线并解决对中国本土供应商的依赖，以改善中国业务竞争力。

推荐标的

• Nifco（7988.T）：增持（Overweight），价格 ¥5,040（2026/08/20），分析师 Hayato Takashima。

• GS Yuasa Corporation（6674.T）：增持（Overweight），价格 ¥5,238，分析师 Shinji Kakiuchi。

• NHK Spring（5991.T）：增持（Overweight），价格 ¥3,465。

• Toyoda Gosei（7282.T）：增持（Overweight），价格 ¥5,339。

• Aisin（7259.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥2,267。

• Denso（6902.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥1,946。

• EXEDY（7278.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥6,100。

• Koito Mfg.（7276.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥2,672。

• Musashi Seimitsu Industry（7220.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥3,415。

• NOK（7240.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥3,008。

• Stanley Electric（6923.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥3,585。

• TOKAI RIKA（6995.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥3,120。

• Toyota Boshoku（3116.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥2,266；已下调F3/27全年指引。

• TS Tech（7313.T）：价格 ¥1,844。

• Unipres（5949.T）：同步大市（Equal-weight），价格 ¥1,342。

关键图表

图1. 日系三大整车厂在华新车销量（月度）

图2. 日系三大整车厂在华新车销量同比（月度）