2026-09-12 · 国内研报 · 宏观策略

光大证券策略周专题(2026年9月第1期)：海外扰动加剧，市场或维持震荡

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摘要

光大证券本期策略周报认为，在美伊冲突持续发酵、WTI原油价格本周突破100美元/桶、美债收益率上行（美国10年期国债利率接近5%）等海外扰动明显加剧的背景下，A股短期或维持区间震荡，但国内政策底坚实与中报业绩风险落地构成支撑。本周A股回调，主要宽基指数大多下跌，创业板指以+1.1%表现最好，上证50以-1.9%表现最差，万得全A估值已处于2010年以来79%分位数；行业层面通信（+6.9%）、建筑材料（+3.0%）、综合（+2.1%）领涨，非银金融、计算机、美容护理均跌4.6%。基本面数据方面，8月CPI同比上涨0.8%、PPI同比上涨3.8%且连续6个月同比上涨，前8个月我国外贸同比增长17.6%、8月进出口同比增长19.8%。产业端，苹果发布首款折叠屏iPhone Duo（256GB版售价15999元、10月16日开售），Meta推出个人智能体Muse，OpenAI发布ChatGPT Images 2.5，Cognition融资超20亿美元、估值达480亿美元；美加贸易摩擦升级，美国对约100个品类加拿大产品加征50%关税，加拿大对约200亿美元美国商品的报复性关税9月8日生效。报告判断市场风格或从业绩导向转向政策预期的边际变化，科技板块年内剩余时间或进入高位震荡、涨幅收敛阶段，建议均衡配置硬科技赛道、政策链、有自下而上景气的其他板块三条方向。风险为海外风险扰动超预期、历史规律出现失效与市场情绪大幅下降。

主要观点

受市场情绪转弱、风险偏好下降影响，本周A股回调，主要宽基指数大多下跌，创业板指以+1.1%表现最好，上证50以-1.9%表现最差。

万得全A估值已处于2010年以来79%分位数的历史偏高水平。

申万一级行业大多下跌，通信（+6.9%）、建筑材料（+3.0%）、综合（+2.1%）表现相对较好，非银金融、计算机、美容护理均跌4.6%。

政策面延续“十五五”规划密集落地节奏：《金融强国建设“十五五”规划》正式出台，央行配套印发改革发展规划及9份相关领域行动方案。

国办部署治理中小企业回款难：要求大型企业践行60日内现金支付承诺、压减电子凭证最长付款期限至6个月，央企对中小企业全部采用现金支付。

8月物价涨幅回升：CPI同比上涨0.8%（环比上涨0.4%）、核心CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨3.8%、涨幅较上月扩大0.3个百分点，连续6个月同比上涨。

外贸延续两位数增长：前8个月进出口总值34.78万亿元、同比增长17.6%（出口20.17万亿元、增长14.6%，进口14.61万亿元、增长22%），8月当月进出口4.65万亿元、同比增长19.8%；机电产品出口12.91万亿元、占出口总值64%，其中汽车、工业机器人、船舶分别增长47.1%、13%、29.8%。

消费电子与海外AI共振：苹果发布首款折叠屏iPhone Duo（内屏7.6英寸、外屏5.4英寸、搭载A20 Pro芯片，256GB版售价15999元、10月16日开售），Meta推出个人智能体Muse（免费版及每月20、100美元两档订阅），OpenAI发布ChatGPT Images 2.5（图像生成延迟最高降低50%），Cognition融资超20亿美元、估值达480亿美元。

美加贸易摩擦升级：美国依据《斯穆特-霍利关税法》第338条款，从9月29日起禁止进口部分加拿大商品，从9月15日起对约100个品类加拿大产品加征50%关税；加拿大对约200亿美元美国商品的等额报复性关税9月8日生效。

海外扰动加剧是本周市场震荡走弱的核心：美伊冲突持续发酵推动WTI原油本周突破100美元/桶，通胀预期升温推升美债收益率（美国10年期国债利率接近5%）；全周上证指数下跌1.07%，创业板指上涨1.08%，科创50下跌1.52%。

尽管海外扰动存在压制，但政策底坚实（7月政治局会议明确“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”）与中报业绩风险落地构成支撑，预计市场未来保持区间震荡。

市场风格或再平衡：定价核心从业绩导向转向政策预期的边际变化，科技板块年内或进入高位震荡、涨幅收敛阶段，受益政策的顺周期方向（基建链、地产链、内需消费）估值修复机会相对提升；建议均衡配置硬科技赛道、政策链、自下而上景气板块三条方向。

论述逻辑

美伊冲突持续发酵 → WTI原油本周突破100美元/桶 → 通胀预期升温 → 美债收益率持续上行（10年期利率接近5%）→ 全球风险资产受压制、A股风险偏好下降 → 本周A股回调、上证指数全周下跌1.07%。但国内存在两重支撑：其一，7月政治局会议明确“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，各部门落地政策陆续推出，稳定市场预期、政策底坚实；其二，8月底中报披露结束，业绩不及预期风险集中落地、各板块景气度逐步清晰，有利于风险偏好修复与主线形成 → 报告据此判断市场预计保持区间震荡。同时，中报季结束、四季度进入业绩验证真空期 → 业绩对风格定价的边际贡献趋于减弱、风格再平衡条件累积 → 政策预期边际变化成为新的定价变量 → 受益政策的基建链、地产链、内需消费估值修复机会相对提升，科技板块年内趋于高位震荡、涨幅收敛 → 配置上综合财报及政策，提出硬科技赛道、政策链、自下而上景气板块三条均衡方向。