2026-08-13 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

樊俊豪曾珺行业研究行业深度可选消费行业专题研究：暑运渐入佳境，关注需求释放节奏

摘要公开阅读；PDF 仅限有效会员阅读与下载，所有会员权限相同。邮件登录

摘要

华泰证券可选消费团队判断2026年暑运呈“前低后高”特征，7月初低位启动后，7月中下旬以来客流及客座率已明显回升，W27-W31境内航司旅客运输量同比由-1.3%升至+8.6%、国内经济舱票价同比由-2.2%转至+1.0%，截至7月29日8月国内/出入境机票预订量分别同比+7%/+6%，铁路预计8月中下旬迎来暑运最高峰。需求侧亦有韧性：1H26出游人次34.63亿/同比+5.4%、出游总花费3.21万亿元/同比+2.0%，江苏首个春假样本接待1405.14万人次/同比+33.32%，验证休假制度优化对出行需求的拉动。酒店端2Q26国内RevPAR同比+3.8%（1Q为+8.2%）修复斜率放缓、7月同比+0.95%延续弱修复，但15间以上酒店房量增速已降至中个位数，供需关系持续改善；海外酒店大中华区Q2普遍降速（万豪+3.2%、凯悦+7.2%、洲际+0.8%、希尔顿转负-2.2%）。海南离岛免税4-6月销售额同比+9.5%/+0.4%/+2.5%，7月日均购物额同比约+9.3%；澳门7月赌收202.6亿澳门元、同比-8.4%、环比+9.4%，恢复至2019年的83%。报告维持可选消费与社会服务行业“增持”评级，短期建议关注8月旺季需求验证，中长期看好出行链及体验服务消费持续景气，按酒店、免税&博彩、出游周边消费三大主线推荐12家标的。

主要观点

26年暑运呈“前低后高”特征，暑期出游核心群体受放假时点、极端天气等因素影响需求或有延迟，8月有望迎来环比修复，并向酒店、免税、快餐茶饮等消费场景渐进传导

暑期航运量价同步回升：W27-W31境内航司旅客运输量同比由-1.3%升至+8.6%，同期国内经济舱票价同比由-2.2%转至+1.0%（DAST数据）

8月出行景气有望进一步改善：截至7月29日，8月国内/出入境机票预订量分别同比+7%/+6%，铁路预计8月中下旬迎来暑运最高峰，叠加机票燃油附加费下调、亲子/研学游进入完整出行窗口

居民出行仍有韧性：1H26出游人次34.63亿/yoy+5.4%（1Q26/2Q26分别+6.0%/+4.8%），国内出游总花费3.21万亿元/yoy+2.0%

休假制度优化对出行需求的拉动已在部分地区验证：江苏首个春假（2026.4.1-4.3）样本接待1405.14万人次/yoy+33.32%、游客消费59.74亿元/yoy+35.25%，同程显示春假城市出行热度同比增长130%、亲子长线游订单同比翻倍；湖北、浙江、四川等多省市已落地春秋假安排

酒店Q2修复斜率放缓：2Q26国内RevPAR同比+3.8%（1Q为+8.2%），其中ADR同比+5.1%、OCC同比-0.5pct，价增为主要驱动；7月RevPAR同比+0.95%延续弱修复，但26W28-26W30周度RevPAR同比-4.1%/-2.5%/+1.5%，后半段环比显著改善

酒店供给端持续降速：截至26W31国内15间以上房量酒店同比增速已降至中个位数水平，龙头酒管集团pipeline逐季基本持平或略有下行，长期供需增速差有望继续收窄，较难实现供给出清

海南离岛免税增速前高后稳：4-6月销售额22.2/19.6/15.1亿元，同比+9.5%/+0.4%/+2.5%，6月购物人次重新转正；7月日均购物额同比增长约9.3%，海南省6月以来累计安排6000万元离岛免税消费券、三亚另投放2150万元专项消费券，7-8月为离岛免税新政实施后首个完整暑期旺季

澳门7月赌收202.6亿澳门元/同比-8.4%/环比+9.4%，恢复至2019年的83%；2026年世界杯7月19日结束后分流影响缓解，8月澳门演出活动环比增多，改善有望延续

投资结论：短期关注8月旺季出行需求验证，按三大主线推荐——酒店（亚朵、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店）、免税&博彩（中国中免、银河娱乐，关注美高梅中国）、出游周边消费（古茗、百胜中国、蜜雪集团、海底捞、茶百道）；可选消费、社会服务行业均维持“增持”

风险提示：宏观经济不景气影响出游人次；极端天气影响出游人次

论述逻辑

起点：7月初暑运低位启动，前半程需求分化、运力相对充足、航运量优于价，核心群体出行受放假时点与极端天气延迟

需求传导：出行回暖向酒店、免税、快餐茶饮等消费场景渐进传导，酒店7月后半段经营环比显著改善（W28-W30同比降幅收窄至转正）予以印证

供给逻辑：酒店房量增速降至中个位数、供给降速趋势延续，需求温和修复下供需增速差有望继续收窄，酒店经营改善基础较前期更扎实，行业竞争格局优化利好价格企稳修复

政策增量：拼假、带薪休假/错峰休假及秋假安排有望为Q3-Q4休闲出行需求提供增量支撑，江苏春假对旅游消费的显著带动已提供验证

落点结论：短期关注8月旺季需求验证；中长期看好出行链关联板块和体验服务消费持续景气、酒店茶饮等供需平衡下龙头份额再提升与盈利改善，最终落为三大主线推荐

关键展望

8月出行景气度有望较7月进一步改善：亲子/研学游等核心群体进入完整出行窗口，叠加机票燃油附加费下调

铁路预计8月中下旬迎来暑运最高峰，需求以亲子旅游、研学交流、观演观赛等为主，部分中小城市客流较往年明显增加

9月至Q4：中秋国庆长假及秋假安排有望接续支撑休闲出行需求；随带薪休假/错峰休假/秋假等假期安排逐步落实，看好9月及Q4休闲游需求同比上行

8月海南离岛免税：新政实施后首个完整暑期旺季，随暑期客流改善、免税渠道扩充品牌与品类及本地促消费政策支持，期待修复动能延续

8月澳门演出活动环比增多，有望进一步承接暑期客流，期待8月赌收环比延续改善

中长期视角：看好出行链关联板块和体验服务消费的持续景气，看好酒店、茶饮等行业供需平衡下的龙头份额再提升和盈利改善

樊俊豪 曾珺 行业研究 行业深度 可选消费行业专题研究：暑运渐入佳境，关注需求释放节奏

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

推荐标的

樊俊豪曾珺行业研究行业深度可选消费行业专题研究：暑运渐入佳境，关注需求释放节奏