国信证券 陈曦炳 彭思宇 贾瑞祥 公司研究 业绩点评 华大智造（688114）：业绩逐渐回暖，测序耗材与多组学驱动增长

摘要

华大智造2026年上半年实现营业收入13.66亿元，同比增长18.9%，经营质量出现边际拐点。 归母净利润为-1.58亿元，亏损幅度较去年同期的-2.03亿元有所收窄。 经营活动现金流净额达3.00亿元，实现同比转正并连续三个季度为正。 公司收入增长主要得益于全读长测序试剂耗材及多组学业务的强劲表现，同时毛利率同比提升约3.0个百分点至57.0%。

主要观点

• 2026H1营业收入重回增长，经营现金流显著改善。

• 全读长测序业务稳健，试剂耗材收入占比提升。

• 多组学业务成为核心增长驱动力，增速显著。

• 费用管控初见成效，销售及管理费用同比下降。

• 毛利率同比回升，经营质量边际改善。

• 海外业务增长加速，收入结构持续优化。

论述逻辑

• 收入增长（全读长耗材+多组学放量） -> 经营质量改善（毛利率提升+费用率下降） -> 现金流转正 -> 盈利能力修复预期。

关键展望

• 预计2026-2028年营业收入分别为32.80/38.51/44.48亿元。

• 预计2026-2028年归母净利润分别为-0.18/1.26/2.28亿元。

推荐标的

• 维持“优于大市”评级。

关键图表

图1. 华大智造营业收入及增速（单位亿元%）

图2. 华大智造单季营业收入及增速（单位亿元%）

图3. 毛利率、净利率变化情况

图4. 表2. 公司收入及毛利预测（单位百万元）

图5. 表3. 未来三年盈利预测（单位百万元）

图6. 表4. 万元

图7. 表6. 资本成本假设

图8. 表8. 绝对估值相对折现率和永续增长率的敏感性分析（元）