野村 全球经济：原地踏步

摘要

本报告分析了全球主要经济体的宏观经济动向与政策展望。 野村预计美国核心CPI通胀将放缓，中国出口有望回升，印度通胀压力上升，新加坡金管局将“小幅”收紧政策。 全球经济面临AI需求带来的结构性分化，以及中东冲突对能源价格和通胀的潜在影响。 各央行政策路径呈现差异化，美联储预计在12月进一步加息，而日本央行则维持每三个月左右加息一次的政策基调。

主要观点

• 美联储预计在12月会议上再次加息25个基点。

• 日本央行预计在2026年12月和2027年3月加息，政策基调为每三个月左右加息一次。

• 中国经济呈现显著分化与内需疲软，预计北京将出台新一轮支持措施，但规模可能有限。

• 欧洲央行预计在2026年12月和2027年3月再加息两次，将存款利率提升至3.00%。

• 印度央行预计在12月进行25个基点的第二次加息，随后暂停。

• 法国预算案计划将今年占GDP约5.4%的赤字在2027年降至5.0%，但实现难度较大。

论述逻辑

• 全球经济数据预览与央行政策预期 -> 核心通胀压力与地缘政治（中东冲突）影响 -> 各国央行根据通胀与增长表现调整利率路径 -> 最终形成全球经济“原地踏步”的增长与政策展望。

关键展望

• 美国2026年核心PCE通胀预期为2.98%，2027年政策利率目标区间中点维持在4.125%。

• 日本2026年核心CPI预期为1.9%，2027年政策利率预期为1.75%。

• 中国2026年GDP增长预期为4.5%，2027年为4.0%。

推荐标的

• 报告未明确给出具体的股票或证券推荐评级，主要提供宏观经济预测与政策展望。

关键图表

图1. 经济数据日历

图2. 10月12日当周发布的经济指标预测

图3. 10月12日当周发布的经济指标预测

图4. 10月12日当周发布的经济指标预测

图5. 10月12日当周发布的经济指标预测