中金公司 电力环保行业周报：居民偏弱压制8月用电，煤价小幅回落

摘要

本报告分析了2026年8月电力行业运行情况，指出全社会用电量同比增长1.7%，居民用电受天气影响同比下降4.0%成为主要拖累。 先进制造业用电增速边际放缓，但充换电及互联网数据服务表现亮眼。 风电发电量表现分化，光伏整体增长较好，区域间改善差异明显。 煤炭价格小幅回落，动力煤周均价环比下降1.9%，且长江及大渡河来水偏枯。 中金公司建议关注核电的成本稳定性、火电的调峰价值与高股息，以及绿电与环保领域的龙头企业。

主要观点

• A/H电力板块跑输大盘，环比分别下跌1.1%和1.8%。

• 8月全社会用电量同比增长1.7%，增速同比回落3.3个百分点。

• 居民用电同比下降4.0%，主要受台风及强降雨导致空调用电减少影响。

• 风电发电量分化，华润、中广核、龙源同比分别增长17.3%、22.1%和1.1%。

• 光伏发电整体表现较好，新天绿色能源同比增速达63.5%。

• 动力煤周均价环比下降1.9%，沿海及内陆日耗同比分别下降7.3%和6.1%。

• 长江及大渡河来水偏枯，同比分别下降65.8%和18.3%。

论述逻辑

• 8月用电需求受居民端拖累增长放缓 -> 制造业用电增速边际回落 -> 煤价回落与来水偏枯影响火电与水电供给 -> 行业估值承压 -> 建议配置具备成本护航、调峰价值及高股息优势的核电与火电龙头。

关键展望

• 火电板块2026年业绩回调后，后续盈利确定性有望提升。

推荐标的

• 核电：推荐中广核电力、中国核电。

• 火电：推荐华能国际A/H、国电电力、华能蒙电。

• 绿电：推荐福能股份。

• 环保：关注光大环境H、瀚蓝环境。