UBS大中华银行日报：数字人民币扩容，地产贷款限制放松

原标题：Greater China Banks Daily: PBOC to expand use of digital yuan; China relaxed banks' property lending limits

摘要

UBS这篇大中华银行日报汇总了银行业和地产融资相关的几条边际变化。央行正通过政策激励和窗口指导扩大数字人民币在境内外的应用场景，并推动跨境、一带一路、智能合约、供应链金融和绿色电力追踪等用途。与此同时，中国进一步放松银行房地产贷款集中度规则，监管自去年末以来不再要求专门报送地产贷款敞口整改数据，原有2021年五档上限约束实际弱化。对银行和地产链条而言，数字人民币扩容偏中长期业务基础设施建设，而地产贷款限制放松更直接指向信用约束缓和。报告还提到上海5月二手房成交创六年同期新高、百强房企销售环比上升，以及票据利率在银行需求推动下先降后反弹。

主要观点

• 数字人民币应用范围正在扩大。路透报道称，央行通过政策激励和非正式指导推动银行在更多场景采用e-CNY，包括彩票支付、绿色电费、政府支出等境内场景，以及一带一路市场中的跨境交易。银行也在开发与数字人民币相关的贷款、信用证和票据产品。

• 智能合约和可追踪属性是数字人民币扩容的重要方向。央行正在测试智能合约功能，使支付能在预设条件满足后自动执行；试点还覆盖预付卡、供应链金融、医疗支付、防诈骗、以及利用可追踪性监测绿色电力消费。这些功能会把数字人民币从单纯支付工具扩展为金融和公共财政流程中的基础设施。

• 清算平台可能提升跨行交易处理能力。报告提到央行正在考虑类似银联的清算平台，以改善银行间数字人民币交易处理效率。若落地，这将降低多银行场景下的技术摩擦，有助于扩大银行体系采用率。

• 房地产贷款集中度限制明显松动。财联社报道称，多家全国性银行表示，监管部门自去年末以来停止要求专门报送房地产贷款敞口数据，相关议题之后也很少被提及。2021年央行和原银保监会建立的五档房地产贷款和按揭贷款上限框架，实际约束力度下降。

• 地产融资监管放松有助于缓和银行扩表和开发商融资压力。原规则对大型银行设置40%房地产贷款和32.5%按揭贷款上限，小型银行上限更低，超标银行还需按季度报送整改进度。要求弱化后，银行在地产相关信贷配置上的监管压力下降，但最终效果仍取决于有效信贷需求、开发商风险和居民购房意愿。

• 上海二手房市场延续强势。5月上海二手房签约28,023套，同比上升约31%，为六年来最高的5月读数，也是过去十年第二高的5月，仅低于2020年5月。3月、4月、5月均超过28,000套，即使有五一假期扰动仍保持活跃；剔除春节季节性后，月度成交已连续六个月高于20,000套。

• 供应端收缩强化上海二手房成交韧性。5月31日上海二手房挂牌约30.92万套，较一年前减少超过7万套。成交高位叠加挂牌减少，说明核心城市二手房需求和去库存状态相对较好，与其他城市形成分化。

• 其他银行业流动性线索显示票据需求仍强。5月最后一周大行和股份行需求推动票据贴现利率多数时间走低，11月到期票据利率一度跌破0.50%；需求逐步满足后，5月28-29日利率反弹，11月利率收于0.72%。这反映银行阶段性配置需求对票据利率仍有明显影响。

论述逻辑

央行推动数字人民币更多场景和跨境应用 → 银行开发贷款、信用证、票据等e-CNY产品 → 数字人民币从支付工具走向金融基础设施 → 房地产贷款集中度报送和整改压力弱化 → 银行地产信贷约束边际放松 → 上海二手房成交和百强房企销售改善提供地产链条边际支撑 → 中国银行板块需同时评估政策宽松、资产质量和估值表现。

关键展望

• 数字人民币展望：央行可能继续通过政策激励、地方采用目标、跨境试点和清算平台建设扩大e-CNY使用范围。智能合约、供应链金融、医疗支付和绿色电力追踪是后续增量应用方向。

• 银行信贷展望：房地产贷款集中度规则弱化将降低银行监管报送和整改压力，但是否形成实质信贷增长取决于开发商融资需求、居民按揭需求和银行风险偏好。

• 房地产市场展望：上海等核心城市二手房市场韧性较强，成交高位和挂牌下降支撑市场表现；但全国层面仍需观察百强房企销售改善是否可持续。

• 市场展望：中国银行板块后续需要关注地产政策松动对资产质量预期、信贷投放、净息差和估值修复的影响，同时也需警惕地产风险尚未完全消除。

推荐标的

• 报告没有给出新的明确买卖建议，主要提供中国银行板块估值和股价表现表。隐含关注方向是中国银行股、地产融资链条和受益数字人民币应用扩容的银行业务场景。

关键图表

Figure 1：中国银行估值摘要。

Figure 2：中国银行股价表现。