高盛 意达利控股：中国大宗商品、澳新策略与宏观、日本MLCC、亚洲CDMO、尼得科、中国宽松政策、美国大选观察

摘要

本报告涵盖了多项全球宏观与行业动态。 中国方面，高盛看好铜矿，但因煤炭供应改善下调了热煤价格预测及相关煤企评级，同时指出近期推出的定向宽松政策对增长的短期提振作用有限。 澳大利亚方面，随着澳洲联储将现金利率升至15年高点，高盛认为其将进入观望期，并建议关注利率敏感型板块的配置机会。 此外，报告还讨论了亚洲CDMO行业的结构性增长、日本MLCC行业的整合趋势、恒瑞医药的海外授权进展，以及台湾ODM在AI服务器领域的增长前景。

主要观点

• 下调2027年热煤价格预测及煤炭股盈利预期

• 中国煤炭股评级调整

• 澳洲联储利率政策展望

• 中国定向宽松政策评估

• 亚洲CDMO行业趋势

• 日本MLCC行业整合

• 恒瑞医药海外授权交易

• 百威亚太3Q26业绩前瞻

• 台湾ODM AI服务器增长

• 美国大选市场预测

论述逻辑

• 中国煤炭：供应改善预期 -> 价格预测下调 -> 盈利预期下调 -> 评级下调

• 澳洲利率：利率达15年高点 -> 增长放缓/失业上升 -> 央行维持利率不变 -> 利率敏感型资产配置机会

关键展望

• 澳洲联储政策路径

• 巴西稀土项目投产时间

推荐标的

• Zijin (紫金矿业) - Buy

• CMOC (洛阳钼业) - Buy

• Chinacoal-H/A (中国中煤能源) - Neutral

• Yankuang-H/A (兖矿能源) - Sell

• Shenhua-H/A (中国神华) - 评级未明确

• Hengrui Medicine (恒瑞医药) - Buy

• Budweiser APAC (百威亚太) - Buy

• Hon Hai (鸿海) - Buy

• Wistron (纬创) - Buy

• Inventec (英业达) - Neutral

• Foshan Haitian Flavouring & Food (海天味业) - Neutral (A) / Buy (H)

• Nidec (尼得科) - Buy

• Breville Group - Buy