摩根士丹利：中国工业人形机器人——潮水上涨，推高2026年预测

原标题：MS China Industrials Humanoids The Tide is Rising, Lifting 2026 Forecast

摘要

报告认为中国工业人形机器人行业正迎来上升潮，并因此上调2026年预测。核心结论是技术进步和政策支持将加速商业化进程，预计2026年出货量将显著增长。报告未提供具体数字或评级，但强调供应链成熟度提升是关键驱动因素。

主要观点

• 人形机器人行业正经历“潮水上涨”，2026年预测被上调。
• 技术进步（如AI、传感器）是主要推动力。
• 政策支持（如地方补贴）加速了产业化。
• 供应链成熟度提升降低了成本。
• 2026年出货量预期较此前更高。
• 工业场景（如制造、物流）是早期应用重点。
• 中国企业在全球竞争中占据成本优势。
• 报告未给出具体数字或目标价。

论述逻辑

报告从技术突破（AI算法、硬件迭代）和政策利好（地方政府扶持）出发，推导出供应链成本下降和商业化加速，进而得出2026年出货量预测上调的结论。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅指出2026年预测上调。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 中国人形机器人发展在2024-26年快速推进；我们正处于商业化早期阶段

图2. 我们将中国2026年人形机器人预测上调至S0k；我们预计行业综合平均售价将下降15%

图3. 中国人形机器人价值链表现（等权重）

图4. 中国人形机器人价值链名单：共45只股票，包括3只大脑、32只身体部件和10只集成商

图5. 修订摘要

图6. 领驱：财务摘要

图7. 基准情景DOF

图8. WACC方法论；牛市/熊市情景价值