瑞银：2026年电池拆解：三重平价新时代？

原标题：2026 battery teardown: New era of triple-parity?

摘要

瑞银与A2Mac1合作拆解了CATL、特斯拉和通用/LGES（Ultium）的五款下一代电池电芯，结果显示电动汽车在成本、续航和充电时间上正逼近传统汽车，即“三重平价”时代到来。CATL神行电芯全成本达55美元/kWh，较2020年大众ID.3电芯成本下降约50%。电池制造成本仍以每年约10%的速度下降，预计将推动汽车、卡车和储能领域的新拐点。中国制造的LFP电芯成本领先全球约35%，相当于每辆车约2000美元优势，这一优势将持续。贸易壁垒虽增加，但中国OEM全球市场份额预计从2025年的25%升至2030年的35%。非中国OEM在高销量细分市场可能面临结构性份额损失。报告推荐CATL、比亚迪、中国重汽、Grenergy、NextEra Energy和汇川技术作为主题首选股。

主要观点

• 三重平价正在成为现实：电动汽车在成本、续航和充电时间上全面接近传统汽车。
• CATL神行电芯全成本约55美元/kWh，较2020年大众ID.3电芯成本下降约50%。
• 电池制造成本仍以每年约10%的速度下降，无需固态电池等突破性技术。
• 中国制造的LFP电芯成本领先全球约35%，相当于每辆车约2000美元优势。
• 贸易壁垒将增加，但中国OEM全球市场份额预计从2025年的25%升至2030年的35%。
• 海外新工厂可能使电芯成本增加20-25%，并在欧洲等地区将成本平价推迟3-4年。
• 中国OEM可能成为结构性赢家，而非中国OEM在高销量细分市场可能面临结构性份额损失。
• 瑞银当前偏好美国电动车市场而非欧洲，因两者EV采用路径和竞争格局不同。
• 卡车电动化将首先在中国加速；韩国电池制造商在美国储能需求（数据中心）成为最重要增长驱动。
• 对于人形机器人等新兴领域，电池价格敏感度低，性能和能量密度更重要。
• 固态电池仍具“期权价值”，但可能仍比传统液态电解质锂离子电池更贵，停留在小众市场。
• 钠离子技术可能在能量密度要求不高的场景（卡车、固定储能）成为低成本替代方案。

论述逻辑

报告通过拆解五款最新电池电芯，发现成本、续航和充电时间均大幅改善，从而论证三重平价即将实现。中国电芯成本领先源于规模、研发和供应链深度，这一优势将持续。贸易壁垒虽增加成本并推迟部分地区平价，但无法阻止中国OEM全球份额上升。由此推导出对不同行业和公司的影响：中国OEM和电池制造商受益，非中国OEM承压，卡车、储能和人形机器人等领域迎来新机遇。

关键展望

• 电池成本预计继续以每年约10%的速度下降。
• 中国OEM全球市场份额预计从2025年的25%升至2030年的35%。
• 欧洲成本平价可能因贸易壁垒推迟至约2028年。
• 固态电池可能仍比传统锂离子电池更贵，停留在小众市场。
• 钠离子技术可能在卡车和固定储能等场景成为低成本替代。
• 报告未明确给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

• CATL：全球最大电芯制造商，受益于中国OEM全球份额增长及多行业需求拐点。
• 比亚迪：OEM中最佳定位，有望实现全球市场份额盈利性增长。
• 雷诺：欧洲大众市场中最具风险。
• 中国重汽：卡车领域首选。
• Grenergy：公用事业领域首选。
• NextEra Energy：公用事业领域首选。
• 汇川技术：人形机器人领域首选。

关键图表

Figure 1: UBS EV and battery teardown journey

Figure 2: Triple-parity is becoming a reality

Figure 3: UBS battery teardowns show steep cost decline curve ($/kWh, pack level)