HSBC：油价回落改写全球利率路径

原标题：Global Policy Rates: Changes to rates and HSBC forecasts

摘要

HSBC汇总了全球主要央行政策利率变化和预测更新。核心变化是中东局势缓和和油价回落使部分发达市场加息预期被撤回：美联储6月在Warsh首次主持会议上维持利率不变，声明更短、前瞻指引更少，语气偏鹰，但HSBC仍预计2026和2027年联邦基金目标区间不变；欧洲央行6月加息25bp至存款利率2.25%，但在油价回落后，HSBC不再预计2026年继续加息，而是预计2027年9月降息25bp；英国央行6月7-2维持3.75%，HSBC也取消此前7月和9月加息预期，预计2027年11月降息。亚洲和新兴市场则更分化，印度、印尼、菲律宾、越南、波兰等仍有通胀和汇率压力下的加息风险。

主要观点

• 美联储维持利率不变但沟通更鹰。6月会议是新主席Warsh首次主持，声明更短、政策利率前瞻指引更少，并反映对通胀的担忧。尽管如此，HSBC仍预计联邦基金目标区间在2026和2027年都维持不变，未把点阵鹰派完全转化为基准加息。

• 欧洲央行已经加息但后续路径被下修。ECB在6月把存款利率从2.00%提高到2.25%，主要因为中东冲突带来的通胀担忧。随后美国与伊朗协议使油价大跌，HSBC把原先2026年三季度再加息50bp的预测改为全年不变，并预计2027年9月降息25bp。

• 英国央行加息预期也被撤回。英国MPC以7-2维持Bank Rate在3.75%，美国与伊朗协议和5月CPI偏低使上行通胀风险下降。HSBC取消此前7月和9月两次加息预测，改为2026年维持不变，2027年11月降息25bp至3.50%。

• 日本仍处在渐进正常化路径。日本央行6月把政策利率提高至1.00%，符合预期。HSBC预计12月再加息25bp至1.25%，但2027财年JGB购买削减计划暂停，会削弱进一步快速正常化的动力。

• 亚洲新兴市场面对油价、厄尔尼诺和汇率压力。印度维持利率不变但上调通胀预测，HSBC预计四季度两次25bp加息；印尼6月加息25bp至5.75%，一个月内累计加息100bp以支持印尼盾，预计三季度仍有25bp加息。

• 菲律宾、越南和斯里兰卡政策路径各异。菲律宾6月加息25bp，HSBC预计年底政策利率升至5.50%，2027年下半年再降至5.00%；越南面临增长和通胀平衡压力，预计三四季度合计加息50bp；斯里兰卡已在5月预防式加息100bp，2026年预计按兵不动。

• 欧洲新兴市场也因油价回落调整。波兰通胀上行主要来自能源，但中东缓和后HSBC把加息预测推迟并缩小为2026年四季度一次25bp；匈牙利6月降息25bp至6.00%，央行预计后续通胀下降，政策路径偏继续宽松。

论述逻辑

中东冲突推高能源和通胀风险 → 多数央行在6月保持或转向鹰派 → 美国与伊朗协议和油价回落降低发达市场后续加息必要性 → HSBC取消ECB和BoE的2026年额外加息预测 → 美联储虽沟通偏鹰但基准仍按兵不动 → 亚洲和新兴市场因食品、汇率和厄尔尼诺风险更难宽松 → 全球政策利率进入区域分化阶段。

关键展望

• 发达市场方面，HSBC预计美国、加拿大、瑞士等维持不变，欧元区和英国的下一步更可能在2027年转向降息，而不是2026年继续加息。

• 日本方面，12月再加息25bp仍是基准，但JGB购买削减计划变化可能限制2027年后续紧缩节奏。

• 亚洲新兴市场方面，印度、印尼、菲律宾、越南和韩国仍有不同程度加息压力，主要来自通胀、货币和食品能源冲击。

• 欧洲新兴市场方面，波兰仅保留一次小幅加息，匈牙利和罗马尼亚等则更偏宽松，说明油价回落正在降低部分地区紧缩需求。

关键图表

Slide 3：全球政策利率预测总表

Slide 4：G7、拉美和亚太政策利率路径

Slide 5：西欧、欧洲中东非和亚洲政策利率路径