交银国际 文昊 郑民康 公司研究 事件点评 信义光能（00968）：短期业绩承压，周期探底加速落后产能出清

摘要

信义光能2026年上半年收入和盈利分别为84.3亿元和0.39亿元人民币，同比下降23%和95%，业绩明显承压。 面对行业装机下滑及价格下跌，公司主动调整产能，7月冷修部分产线使在产产能降至2.14万吨，全年产量指引由同比增长下调至持平。 同时，中国内地行业在产产能已由3月底的8.7万吨大幅降至目前的7.1万吨，落后产能加速出清促使库存降至年内最低水平，玻璃价格于8月开始反弹。

主要观点

• 公司2026年上半年业绩大幅下滑，收入和盈利同比分别下降23%和95%。

• 光伏玻璃业务量价齐跌，收入降24%，毛利率降至3.3%，导致该板块出现亏损，但海外收入占比提升至38.8%。

• 公司主动缩减产量指引，由同比增长3%下调至持平，目前尚无点火新产能且在产产能降至2.14万吨。

• 国内外多条产线进入冷修或推迟点火，马来西亚1000吨产能大概率将在4季度冷修。

• 行业供给端加速收缩，中国内地在产产能由3月底的8.7万吨降至目前的7.1万吨。

• 供需边际改善推动价格反弹，2.0毫米玻璃每平米价格由年初10.5元跌至8.5元后，行业库存降至年内最低，8月价格开始反弹。

• 分析师大幅下调2026-2028年盈利预测，下调幅度分别为87%、49%和34%。

论述逻辑

• 上半年光伏玻璃业务量价齐跌以及发电业务受挫 → 公司净利润同比大幅下降95% → 公司主动减产与冷修产能 → 行业整体加速出清落后产能并降至年内最低库存 → 8月玻璃价格迎来反弹 → 报告判断周期探底虽致短期承压，但利好长期盈利回升，据此下调盈利预测与目标价，并维持中性评级。

关键展望

• 行业周期探底将加速落后产能出清，预计有利于公司长期的盈利回升。

• 预计公司马来西亚1000吨产能大概率将在今年4季度进行冷修。

• 维持“中性”评级，下调1年目标价至2.65港元（潜在涨幅9.3%）。

推荐标的

• 信义光能 (968 HK)：评级为中性，目标价2.65港元。

• 信义能源 (3868 HK)：评级为中性，目标价0.99港元。

关键图表

图1. 图表 1: 业绩概要