国联民生证券 美股科技行业事件点评：Anthropic CEO呼吁放缓AI模型节奏，但产业趋势向好看好美股科技行情

摘要

9月12日Anthropic CEO Dario Amodei在个人网站发文呼吁放缓AI模型能力提升节奏，OpenAI CEO Sam Altman与xAI创始人Elon Musk公开表态支持，Altman并表示OpenAI上市将推迟、今年不会上市，引发市场对AI进展减速、算力需求见顶的担忧，美股科技板块承压。 报告认为，无论是产业趋势（GPU租赁价格、token用量）还是近期财报（CSP、Neocloud、服务器OEM）均指向AI需求仍在强势扩张，本轮“放缓”担忧或更多属于短期扰动，产业趋势并未出现实质性转弱，依然看好美股科技行情。 模型端，GPT-6 Astra在OSWorld 2.0完成同等任务耗时由上一代约75分钟降至约40分钟，Terminal-Bench Science 0.1得分64.6%（GPT-5.6低成本配置22.4%），并成为OpenAI首个跨过Critical Cyber Capability门槛的模型，模型价值创造转向“独立完成完整工作流、直接替代劳动时间”，市场空间由Productivity Software扩展至Digital Labor。 算力端，截至9月13日B200租赁价格达到5.65美元每小时创近期新高，上一代H卡与新一代B卡同步上涨，且全球整体token用量自GPT-6上线以来加速上行。 财报端，FY26 Q2 Google Cloud收入同比+82%、全年Capex指引再上调至$1950–2050 亿，AWS收入同比+37%为18个季度最快，CoreWeave revenue backlog约$1040 亿，Dell FY27Q2 AI服务器全年收入预期由$600 亿上调至$740 亿（backlog $950 亿），Supermicro单季新签订单超$600 亿，共性指向企业客户成为增量主力、Capex由真实需求驱动。 报告判断市场认知将分阶段推进，关注点或逐步延伸至2027-2028年Capex与AI基础设施盈利预测的上修，建议关注存储、CPU、AI芯片、光通信、AI应用、CSP/Neocloud、能源电力七大方向。

主要观点

• 事件：9月12日Anthropic CEO Dario Amodei发文呼吁放缓AI模型能力提升节奏，Sam Altman与Elon Musk随后公开表态支持，Altman同时表示OpenAI上市将推迟、今年不会上市，引发市场对AI进展减速、算力需求见顶的担忧，美股科技板块承压。

• 报告认为GPU租赁价格、token用量等产业趋势与CSP、Neocloud、服务器OEM近期财报均指向AI需求仍在强势扩张，本轮“放缓”担忧或更多属于短期扰动，产业趋势并未实质性转弱，依然看好美股科技行情。

• GPT-6跨过经济任务阈值、数字员工空间加速打开：OSWorld 2.0完成同等任务耗时由上一代约75分钟降至约40分钟，Terminal-Bench Science 0.1得分64.6%（GPT-5.6低成本配置22.4%），并成为OpenAI首个跨过Critical Cyber Capability门槛的模型。

• 模型价值创造方式由“辅助员工提效”转向“独立完成完整工作流、直接替代劳动时间”，市场空间由Productivity Software扩展至Digital Labor；需求计量口径同步变化，核心指标由Token per User转向Agent Hours per User，即使单任务Token下降，任务数量与复杂度提升仍将推动总算力需求上移。

• 算力租赁价格延续上行：GPT-6上线后海外云厂商按需挂牌价未见回落，根据SemiAnalysis GPU租赁价格指数，截至9月13日B200价格达到5.65美元每小时创近期新高，上一代H卡与新一代B卡同步上涨，或反映新增供给消化速度快于释放速度。

• 需求端，根据OpenRouter公开榜单，全球整体token用量自GPT-6上线以来加速上行，算力租赁价格与token用量两个维度均显示AI趋势整体向好。

• CSP财报：FY26 Q2 Google Cloud收入同比+82%，全年Capex指引再上调至$1950–2050 亿；AWS收入同比+37%，为18个季度最快。

• Neocloud与服务器OEM：CoreWeave revenue backlog约$1040 亿；Dell FY27Q2 AI服务器全年收入预期由$600 亿上调至$740 亿，backlog $950 亿；Supermicro单季新签订单超$600 亿，财报均出现指引上修。

• 三类财报共性指向企业端：企业客户成为增量主力，或表明企业AI投入已产生支撑持续采购的回报，Capex由真实需求驱动，企业ROI有望逐步兑现。

• 投资逻辑：二季度财报显示现有AI用例的投入回报成立、算力需求由真实使用驱动而非预期驱动，GPT-6进一步拓展AI可经济化完成的工作范围，可替代劳动规模扩大后Agent用量和推理需求相应上升，CSP或存在继续追加Capex的动力。

• 风险提示：AI发展不及预期；AI商业化不及预期；宏观经济增长不及预期等。

论述逻辑

• Anthropic CEO呼吁放缓AI模型节奏、Altman称OpenAI推迟上市 → 市场担忧AI进展减速、算力需求见顶，美股科技板块承压 → 报告以三重证据链反驳：①模型端，GPT-6跨过经济任务阈值（OSWorld 2.0耗时由约75分钟降至约40分钟、Terminal-Bench Science 0.1得分64.6%），价值创造方式转向直接替代劳动时间，市场空间由Productivity Software扩展至Digital Labor，计量口径由Token per User转向Agent Hours per User，单任务Token下降但任务数量与复杂度提升仍推升总算力需求；②价格与用量端，GPU租赁价格上行（B200达5.65美元每小时、H卡与B卡同步上涨）且token用量自GPT-6上线加速上行；③财报端，CSP、Neocloud、服务器OEM集体指引上修（Google Cloud收入同比+82%、Capex指引上调至$1950–2050 亿，AWS收入同比+37%，CoreWeave backlog约$1040 亿，Dell上调至$740 亿，Supermicro单季新签订单超$600 亿），共性为企业客户成为增量主力 → 结论：Capex由真实需求驱动、放缓担忧属短期扰动，产业趋势未实质转弱，看好美股科技行情，市场认知分阶段推进至2027-2028年Capex与AI基础设施盈利预测上修。

关键展望

• 市场认知将分阶段推进：先看到模型能力提升，再看到AI能完成的实际工作明显增多，随后上调AI收入与Agent用时预测，关注点或逐步延伸至2027-2028年Capex与AI基础设施盈利预测的上修。

• 随着可替代劳动规模扩大，Agent用量和推理需求相应上升，CSP或存在继续追加Capex的动力，企业ROI有望逐步兑现。

• 后续观察点：截至9月13日B200租赁价格达5.65美元每小时创近期新高，GPT-6上线后海外云厂商按需挂牌价未见回落，全球整体token用量自GPT-6上线以来加速上行。

• 风险提示：AI发展不及预期；AI商业化不及预期；宏观经济增长不及预期等。

推荐标的

• 存储方向：SNDK、SK海力士、MU（报告列为建议关注方向，未给出个股评级与目标价）。

• CPU方向：INTC、AMD、ARM、QCOM（报告列为建议关注方向）。

• AI芯片方向：NVDA、MRVL、CBRS（报告列为建议关注方向）。

• 光通信方向：LITE、COHR、AAOI（报告列为建议关注方向）。

• AI应用方向：CRM、CRWD、TEAM、PLTR、MDB（报告列为建议关注方向）。

• CSP/Neocloud方向：谷歌、亚马逊、ORCL、NBIS、CRWV（报告列为建议关注方向，逻辑为企业ROI兑现、CSP或继续追加Capex）。

• 能源电力方向：BE、GEV（报告列为建议关注方向）。