策略配置简报：投资策略与金股组合系列(三)，科技应变，消费掘金

摘要

爱建证券总量策略团队提出“科技应变，消费掘金”的配置策略，认为前期高波动冲击后 AI 科技进展仍在加速，上游缩圈与下游应用拓展同时出现，科技板块选股重点应从盈利确定性切换至产业空间与竞争格局。 宏观层面主要关注美债利率的边际变化：贝森特、沃什接连巩固美元信用但美债风波尚难言消退，9 月联储加息前景未明，金价有望迎来新的提振。 产业端英伟达在季度财报电话会上给出 FY2028 营收增长 70% 的确定性指引，有力驱散了市场对 AI 需求的质疑。 本期金股保留上期四只、新增六只，共十只标的覆盖机械、新能源、消费、汽车、医药：北方华创、天准科技、冠龙节能、艾可蓝、木林森、老铺黄金、石头科技、美团-W、小米集团-W、三生制药。 组合中八只明确给予“买入”评级（老铺黄金为维持），天准科技给予“增持”，北方华创以金股形式推荐。 关键数字包括：美团预计 2026-2028 年净利润-71.7/191.1/345.5 亿元、2027 年扭亏为盈；小米 2026 年目标总市值约 10,018 亿港元；三生制药 2026 年辉瑞预计启动 5 项三期临床研究。 风险提示为 AI 科技进展与应用开拓不及预期、联储持续超预期放鹰、地缘风险显著升级。

主要观点

• 配置策略为“科技应变，消费掘金”：AI 科技进展未受前期高波动冲击且仍在加速，上游缩圈与下游应用拓展同时出现，科技选股重点由盈利确定性切换至产业空间与竞争格局。

• 宏观主要关注美债利率边际变化：贝森特、沃什接连巩固美元信用，但美债风波尚难言消退，叠加 9 月联储加息前景未明，金价有望迎来新的提振。

• 产业端英伟达在季度财报电话会上给出 FY2028 营收增长 70% 的确定性指引，有力驱散市场对 AI 需求的质疑；但 AI 上游经历高波动后面临缩圈，下游应用开始迸发机遇。

• 金股组合保留上期四只、新增六只，共十只标的覆盖机械、新能源、消费、汽车、医药五个行业，并给出 2026-2028 年 EPS 预测。

• 北方华创（002371.SZ，机械）：芯源微并表补充涂胶显影等产品线，预计在中国大陆半导体设备市场份额由 2025 年的 11.4% 提升至 2028 年的 15.2%；2026H1 期末合同负债 53.2 亿元、较年初增长 24.0%。

• 天准科技（688003.SH，机械）获“增持”评级：视觉量检测装备受益光模块及 CPO 产业扩张，半导体明场检测设备（苏州矽行）预计 2026 年突破 14-28nm 先进节点并实现市场销售。

• 新能源三只金股各具逻辑：冠龙节能假设 2026-2028 年数据中心液冷阀门收入增长 175%/137%/60%；艾可蓝携手艾昆纬布局 AI 医疗并上线算力租赁平台；木林森 2025 年集中计提朗德万斯商誉减值 9.61 亿元、风险基本释放，实控人两次增持合计约 2-3 亿元。

• 老铺黄金（6181.HK，消费）维持“买入”：2017-2024 年营收 CAGR 达 53%，与路易威登、爱马仕、卡地亚等国际顶奢品牌客群平均重合度达 77.3%。

• 石头科技（688169.SH，消费）获“买入”：2025 年营业收入 186.9 亿元、同比增长 56.5%，境外收入占比升至 55.9%，按 GMV 计为全球扫地机器人销额第一品牌；假设扫地机及配件 2026-2028 年收入同比增长 17.0%/13.0%/11.0%。

• 美团-W（3690.HK，消费）获“买入”：预计 2026-2028 年营业收入 4049.6/4571.4/5151.2 亿元、净利润-71.7/191.1/345.5 亿元，2026 年亏损同比收窄 69.3%、2027 年扭亏为盈；核心本地商业经营利润率由 25Q4 的-15.5% 减亏至 26Q1 的-3.2%。

• 小米集团-W（1810.HK，汽车）获“买入”：预计 2026-2028 年归母净利润 338/432/542 亿元，SOTP 给予手机×AIoT 业务 20 倍 PE、汽车及 AI 等创新业务 1.5 倍 PS，2026 年目标总市值约 10,018 亿港元；2025 年汽车交付 41.1 万辆。

• 三生制药（1530.HK，医药）获“买入”：SSGJ-707 与辉瑞达成授权合作，2026 年辉瑞预计启动 5 项三期临床研究，覆盖非小细胞肺癌、肾细胞癌、消化道肿瘤等大适应症；2025 年底在手现金资源达 204 亿元。

论述逻辑

• 前提：经历此前高波动冲击后，AI 科技进展并未受影响且仍在加速，科技上游缩圈与下游应用拓展同时出现。

• 产业验证：英伟达 FY2028 营收增长 70% 指引驱散 AI 需求质疑 → 经历高波动与中报业绩期后，科技选股重点从盈利确定性切换至产业空间与竞争格局。

• 宏观约束：贝森特、沃什巩固美元信用但美债风波未消、9 月联储加息前景未明 → 金价有望迎来新的提振 → 商品周期利好黄金珠宝等消费品类。

• 消费线索：AI 应用为汽车、医药、消费等领域提供增量助力，叠加受益商品周期的掘金机会 → 与科技金股形成平衡搭配。

• 结论：从产业空间与竞争格局视角在 AI 上游设备零部件、中游云计算数据中心与大模型、下游应用全链条中优选科技金股，同时加入受益 AI 应用或商品周期的消费金股，形成保留四只、新增六只的十大金股组合。

关键展望

• 9 月联储加息前景未明是近期宏观关键变数：若美国经济数据呈现“通胀高温不退、就业整体趋稳”，沃什领导的美联储可能持续超预期放鹰，导致 9 月加息概率进一步提升、打压金价。

• 美伊战争正处于升温动荡期，一旦波斯湾战事全面升级，带来油价飙升、通胀上行，全球经济和金融市场都将遭受剧烈冲击。

• 天准科技旗下苏州矽行半导体明场检测设备预计 2026 年突破 14-28nm 先进节点并实现市场销售，为业绩验证点。

• 美团预计 2026 年亏损同比收窄 69.3%、2027 年扭亏为盈、2028 年净利润同比增长 80.8%；Keeta 香港已实现单月盈利、25Q4 UE 达到盈亏平衡。

• 小米集团基于 SOTP 估值（手机×AIoT 20 倍 PE、汽车及 AI 等创新业务 1.5 倍 PS）给出 2026 年目标总市值约 10,018 亿港元。

• 三生制药 SSGJ-707 有望在 2026 年由辉瑞启动覆盖非小细胞肺癌、肾细胞癌、消化道肿瘤等大适应症的 5 项三期临床研究。

• 评级基准为报告发布日后 6 个月内的相对市场表现：A 股以沪深 300 指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

推荐标的

• 北方华创（002371.SZ，机械）：入选十大金股（所提供文本未标注评级）；中国大陆半导体设备平台化龙头，2026-2028 年 EPS 预测 10.20/13.60/17.30 元。

• 天准科技（688003.SH，机械）：“增持”；机器视觉检测设备商，光模块/CPO 检测与半导体明场检测双轮驱动，2026-2028 年 EPS 预测 0.89/1.20/1.61 元。

• 冠龙节能（301151.SZ，新能源）：“买入”；城市给排水系统阀门龙头切入数据中心液冷阀门并批量供货头部 IDC 厂商，2026-2028 年 EPS 预测 0.49/0.83/1.24 元。

• 艾可蓝（300816.SZ，新能源）：“买入”；尾气后处理主业稳固，拓展算力租赁与 AI 医疗智慧业务，2026-2027 年 EPS 预测 2.10/3.52 元。

• 木林森（002745.SZ，新能源）：“买入”；LED 封装涨价带动业绩拐点、朗德万斯品牌基本盘稳固，2026-2028 年 EPS 预测 0.81/0.88/0.95 元。

• 老铺黄金（6181.HK，消费）：维持“买入”；古法黄金高端品牌，“一口价”模式实现价值与成本脱钩，2026-2027 年 EPS 预测 41.40/51.90 元。

• 石头科技（688169.SH，消费）：“买入”；全球扫地机器人销额第一品牌（按 GMV），多品类全球化推进、盈利进入修复阶段，2026-2028 年 EPS 预测 7.58/9.91/12.25 元。

• 美团-W（3690.HK，消费）：“买入”；中国即时配送与本地生活服务龙头，预计 2027 年扭亏为盈，2026-2028 年 EPS 预测 -1.20/3.10/5.60 元。

• 小米集团-W（1810.HK，汽车）：“买入”；“人车家全生态”平台型公司，2026 年目标总市值约 10,018 亿港元，2026-2028 年 EPS 预测 1.30/1.66/2.09 元。

• 三生制药（1530.HK，医药）：“买入”；SSGJ-707 双抗与辉瑞授权合作驱动价值重估，创新产品加速上市，2026-2028 年 EPS 预测 0.90/0.99/1.17 元。