东方证券 姜雪晴 袁俊轩 行业研究 行业定期 燃气发电及国内液冷企业订单饱满，关注燃机及液冷链公司

摘要

东方证券汽车与零部件行业周报维持行业“中性”评级，本周核心观点有三：GEV获数据中心相关大单、国内燃机出海持续推进，继续关注燃气发电产业链；国内液冷企业订单饱满，液冷需求增长确定性较强；特斯拉9月3日Cybercab发布会在即，相关产业链公司有望受益。 燃气发电方面，GEV与Blue Energy将建设2.5GW核电-燃气轮机联合电厂，Blue Energy将于2030年率先使用两台GEV燃机为附近数据中心提供1GW电力；东方电气两套M701F4重型燃机8月17日发运柬埔寨2×450MW项目、计划2027年6月投入商业运行；中国电建获文莱215.46MW燃气联合循环项目EPCIC合同。 液冷方面，飞龙股份上半年10kW以上平台液冷泵终端订单近万台、超20个项目即将进入批量交付阶段，高澜股份二季度营收同比增长41%。 本周中信汽车一级行业下跌1.5%、跑输沪深300。 策略上，报告判断下半年人形机器人、数据中心液冷及燃气发电产业链将迎来催化，建议关注出海整车、燃气发电机/柴发、人形机器人、液冷产业链公司，覆盖比亚迪（买入）、吉利汽车（买入）、上汽集团（买入）等。

主要观点

• 燃气发电大单与出海共振：GEV与Blue Energy将建设2.5GW核电-燃气轮机联合电厂，Blue Energy于2030年率先使用两台GEV燃机为附近数据中心提供1GW电力；东方电气为柬埔寨2×450MW项目提供的两套M701F4重型燃机8月17日正式发运，实现F4合作型高端燃机首次出口海外，计划2027年6月投入商业运行；中国电建签约文莱武吉庞加尔二期215.46MW燃气联合循环项目EPCIC合同，为中国企业在文莱首个燃气发电项目。

• 特朗普表示AI的重要性比互联网更大并呼吁AI公司自建发电厂为数据中心供电，报告认为现阶段数据中心燃气发电设备需求仍将旺盛，国内燃气发电设备出海持续推进，燃气发电产业链相关公司仍将具备较强的增长确定性。

• 液冷订单饱满：飞龙股份中报披露上半年10kW以下平台液冷泵终端订单主要配套HP项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创等；10kW以上平台液冷泵终端订单近万台，客户包括CoolerMaster、台达、施耐德、英维克、字节跳动、阿里、腾讯等，超过20个项目即将进入批量交付阶段。

• 高澜股份2026年二季度营收同比增长41%，归母/扣非归母净利润同比增长7%/23%，受益AI算力中心液冷项目批量落地；随着数据中心建设推进、液冷渗透率提升，CDU、液冷板等核心组件以及液冷泵、板式换热器等关键零部件将同步迎来需求增长，国内液冷链公司有望切入国内外配套体系。

• 特斯拉将于9月3日在美国奥斯汀举办Cybercab发布会，计划8月底向公众开放试乘、或于9月发布会上官宣Cybercab加入Robotaxi车队；此前市场量产进度预期较低，报告认为发布会标志Cybercab已基本完成工程测试及路试，四季度量产爬坡确定性较强，相关产业链公司有望受益。

• 周度销量走弱：8月10-16日全国乘用车批发销量30.8万辆，同比下降26%、环比下降3%；零售销量31.1万辆，同比下降22%、环比增长2%；8月1-16日批发58.3万辆同比下降25%；今年以来累计批发1539.3万辆同比下降6%、累计零售1080.1万辆同比下降20%。

• 本周中信汽车一级行业涨跌幅-1.5%，跑输沪深300（-1.0%），在29个一级行业中位列第16位；二级子行业中摩托车及其他+3.33%领涨、汽车销售及服务+1.56%，汽车零部件-2.52%表现最弱；个股方面吉利汽车+5.22%，新泉股份-8.97%、拓普集团-5.23%、银轮股份-4.55%。

• 重点公告：华阳集团控股股东华越投资拟以38.10元/股向九洲集团协议转让1.49亿股（占总股本28.30%），交易总对价56.60亿元、对应上市公司整体估值200亿元；业绩承诺为2026年归母净利润不低于8.6亿元、2026-2027两年合计不低于18亿元、2026-2028三年合计不低于28亿元。

• 吉利汽车上半年收入1736.00亿元同比+14.7%、归母净利润90.91亿元同比-1.8%、核心归母净利润96.84亿元同比+46.2%，二季度核心归母净利润51.23亿元同比+62.9%；治理层面李书福自8月18日起辞任董事会主席并获任终身荣誉主席，安聪慧获任董事会主席，淦家阅获任行政总裁。

• 其他中报：奇瑞上半年收入1432.8亿元同比+1.2%、归母净利润85.67亿元同比-11.7%；赛力斯上半年归母净利润-17.17亿元（去年同期29.41亿元）；江淮汽车上半年收入221.80亿元同比+14.3%、归母净利润-7.49亿元；福耀玻璃上半年归母净利润39.70亿元同比-17.4%；飞龙股份上半年归母净利润0.76亿元同比-64.0%。

论述逻辑

• 燃气发电链：特朗普呼吁AI公司自建电厂＋GEV获2.5GW核电-燃气轮机联合电厂大单 → 数据中心燃气发电设备需求仍将旺盛 → 叠加东方电气M701F4燃机首次出口海外、中国电建获文莱215.46MW项目 → 国内燃气发电设备出海持续推进 → 产业链公司具备较强增长确定性。

• 液冷链：国内外数据中心建设推进、液冷渗透率持续提升 → CDU、液冷板等核心组件及液冷泵、板式换热器等关键零部件同步迎来需求增长 → 飞龙股份液冷泵订单近万台、超20个项目即将批量交付与高澜股份Q2营收+41%验证需求 → 国内液冷产业链公司有望切入国内外配套体系、开拓增长空间。

• Cybercab链：市场此前量产进度预期较低 → 9月3日发布会召开 → 标志Cybercab已基本完成工程测试及路试 → 四季度量产爬坡确定性较强 → 相关产业链公司有望受益。

• 策略结论：销量数据显示燃油与整体车市承压、新能源渗透率提升，但下半年人形机器人、数据中心液冷及燃气发电产业链将迎来催化 → 建议持续关注竞争力较强的出海整车、燃气发电机/柴发产业链、人形机器人链、液冷产业链公司。

关键展望

• 特斯拉9月3日在美国奥斯汀举办Cybercab发布会，计划8月底向公众开放试乘，或于9月发布会官宣Cybercab加入Robotaxi车队，报告认为后续四季度量产爬坡确定性较强。

• 东方电气柬埔寨燃机项目计划于2027年6月投入商业运行；GEV与Blue Energy联合电厂中Blue Energy将于2030年率先使用两台GEV燃气轮机为数据中心供电。

• 飞龙股份超过20个液冷项目即将进入批量交付阶段，液冷需求增长确定性较强。

• 报告判断下半年人形机器人、数据中心液冷及燃气发电产业链将迎来催化。

• TrendForce预估2027年中国人形机器人市场规模至少可维持60%以上的成长。

• 风险提示：宏观经济下行影响汽车需求、上游原材料价格波动影响、车企价格战压力；若2026年宏观经济低于预期、原材料价格波动或车企降价幅度超预期，将影响行业整体盈利。

推荐标的

• 整车相关标的：比亚迪(002594，买入)、吉利汽车(00175，买入)、上汽集团(600104，买入)、江淮汽车(600418，未评级)。

• 液冷相关标的：英维克(002837，未评级)、银轮股份(002126，买入)、拓普集团(601689，买入)、飞龙股份(002536，未评级)、川环科技(300547，未评级)。

• 燃气发电机相关标的：银轮股份(002126，买入)、潍柴动力(000338，未评级)、中原内配(002448，未评级)。

• 机器人相关标的：新泉股份(603179，买入)、拓普集团(601689，买入)、银轮股份(002126，买入)、岱美股份(603730，买入)、科达利(002850，未评级)、三花智控(002050，买入)、星宇股份(601799，买入)、模塑科技(000700，未评级)、浙江荣泰(603119，未评级)、旭升集团(603305，未评级)、嵘泰股份(605133，买入)、斯菱智驱(301550，未评级)、爱柯迪(600933，买入)。

• 智驾相关标的：经纬恒润-W(688326，买入)、伯特利(603596，买入)、德赛西威(002920，买入)；行业评级为中性（维持）。