2026-07-08 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

沈晓峰林珊林霞颖黄凡洋行业研究行业深度油价回落与旺季共振下的三条主线

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摘要

华泰证券交通运输团队认为7月市场风格或从极致结构转向攻防平衡，建议沿"景气改善+中报确定性+防御性"三条主线布局交运板块，行业评级维持"增持"。景气改善方面，国际油价从约100美元/桶回落至约70美元/桶，7月航空煤油出厂价降至8030元/吨、环比下降17.5%，叠加暑运启动，建议左侧布局中国东航AH及春秋航空；航运端霍尔木兹海峡通行量回升（6月日均25艘 vs 5月10艘）带动油运预期修复，6月BDTI/BCTI均值同比+105.7%/+103.6%，集运SCFI同比+49.8%，推荐中远海能AH、中远海控AH。防御性方面，油价回落有望改善高速货运成本压力，港股公路回调后股息率吸引力提升，推荐皖通高速H。

主要观点

行业评级维持"增持"，7月建议沿"景气改善+中报确定性+防御性"三条主线布局

航空：7月航煤出厂价8030元/吨，环比6月下降17.5%；燃油附加费下调至800公里以下50元、800公里以上100元，环比下降30、50元

航空：2Q26航空煤油出厂均价同增90%，6月国内航线含油票价同增11.5%（5月为19.8%），2Q航司盈利或受较大冲击

航空：春秋4-5月ASK同比+13.8%，三大航ASK同比-1.6%，春秋或凭低成本优势在2Q26实现盈利

机场：5月上海两场/白云/深圳/首都旅客吞吐量同比-1.5%/+2.0%/-2.1%/-3.1%；上海机场1Q26免税收入1.76亿、同比-48.7%

油运：6月BDTI/BCTI均值同比+105.7%/+103.6%，环比-14.7%/-23.4%；霍尔木兹海峡6月日均通行25艘vs5月10艘，VLCC美湾/西非至中国运价同比+252.8%/+218.7%

集运：6月SCFI/CCFI/SEAFI均值同比+49.8%/+21.4%/+50.1%，环比+35.9%/+18.3%/+11.6%，各航线运价均同环比上行

干散：6月BDI/BHSI均值同比+64.6%/+47.3%，环比-9.0%/+7.5%，铁矿石发货量回落致运价冲高回落

快递：2Q件量增速约4%（1Q26为+5.8%），4-5月价格同比+3.3%（1Q26为+1.0%）；5月件量申通+18.8%>圆通+10.6%>行业+5.7%>韵达-0.5%>顺丰-4.2%

公路：1Q高速货车通行量同比+3.7%，4/5/6月回落至+1.2%/+1.7%/+0.6%，高油价影响货运景气；自驾出行5月同比转跌-1.6%

铁路：大秦线5/6月日均货运量125/123万吨，同比+18%/+14%；暑期国铁预计全国铁路客运量同比增长约7%；港口5月集装箱吞吐量同比+3.1%，出口表现亮眼

论述逻辑

国际油价从约100美元/桶高位回落至约70美元/桶 → 7月航煤出厂价降至8030元/吨、环比下降17.5% → 航司燃油成本压力减轻、燃油附加费下调释放出行需求 → 叠加7月暑运旺季启动 → 航空板块有望迎来催化，建议左侧布局中国东航AH及春秋航空

霍尔木兹海峡通行量回升（5月日均10艘→6月25艘）→ 中东原油运输预期修复、VLCC运价反弹 → 油运景气向上；出口需求保持强劲+传统旺季及世界杯赛事需求 → 集运运价继续走强 → 推荐中远海能AH、中远海控AH

快递反内卷推动价格同比改善（4-5月+3.3%）+ 燃油附加费传导油价成本 → 中报业绩确定性提升 → SW快递PE TTM跌至过去10年0.6%分位数、估值处历史低位 → 建议布局中报窗口期，优选通达系及具备海外高增长逻辑的极兔

油价回落 → 高速货运成本压力缓解、车流量有望改善 → 港股公路除息及回调后股息率吸引力提升 → 推荐皖通高速H；货运铁路受夏季运煤旺季支撑，大秦线运量维持高位+股价回调后股息率具备吸引力

关键展望

7月暑运旺季启动，航空板块有望迎来催化；海峡通行安全性有望逐步被验证，中东航线原油运输量有望显著回升带动VLCC运价走高

集运受传统季节性旺季叠加世界杯赛事需求带动，涨价有望延续；干散需求或平淡，运价环比或继续回调；港口出口吞吐量同环比有望保持增长

2Q数据发布在即，电商快递板块有望延续1Q盈利修复态势；7月1日起欧盟取消150欧元以下低值进口包裹关税豁免，对跨境电商影响或相对有限

风险提示：经济增长放缓，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化

沈晓峰 林珊 林霞颖 黄凡洋 行业研究 行业深度 油价回落与旺季共振下的三条主线

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

推荐标的

沈晓峰林珊林霞颖黄凡洋行业研究行业深度油价回落与旺季共振下的三条主线