2026-09-17 · 国泰海通证券 · 宏观策略

国泰海通证券 2026年9月美联储议息会议点评：美联储“鹰派”加息，沃什开启独立之路

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摘要

报告点评北京时间2026年9月17日凌晨2:00发布的美联储议息会议决议：本次加息25BP，联邦基金利率目标区间上调至3.75%至4%之间，且以12票对0票一致通过，报告认为这次“加息落地且表态偏鹰”是重塑美联储公信力、沃什展现独立性的标志性节点。经济方面美联储边际更乐观，将2026、2027年实际GDP增速预测从2.2%、2.3%上调至2.3%、2.4%，失业率预测从此前的4.3%、4.3%均调降至4.1%，8月新增非农就业16.2万人远超预期5.5万人和前值2.1万人。通胀方面担忧加大，2026年PCE和核心PCE预测分别从6月的3.6%、3.3%上调至3.7%、3.4%，8月核心CPI环比0.3%略超预期0.2%，且声明删除“供给冲击”表述、开始关注需求端变化，报告视之为加息的重要理论前提。点阵图中位数落在年内总共加息50BP上，较6月更鹰，暗示年内至少还有一次加息。报告按三情境推演认为“鹰派”加息将使美债短端利率上、长端利率下、利率曲线趋于平坦化，美股科技等流动性敏感品种和黄金中短期承压，而美债长端利率配置价值提升。报告同时强调地缘是决定性变量：美伊冲突持续则无论加息与否权益市场都承压，冲突缓和后美联储转鸽才是最优路径，地缘未见拐点前仍需防守策略为主。风险提示为美伊冲突走向仍存在很大不确定性。

主要观点

9月FOMC将联邦基金利率目标区间上调25BP至3.75%至4%之间，以12票对0票一致通过；报告认为“加息落地且表态偏鹰”是重塑美联储公信力、沃什展现独立性表达的标志性节点，新的加息周期或将带来资产价格演绎的全新逻辑。

美联储对美国经济边际更加乐观，将2026、2027年实际GDP增速预测分别从2.2%、2.3%上调至2.3%、2.4%，失业率预测从此前的4.3%、4.3%均调降至4.1%，并认为经济强劲是美债利率上行的重要原因。

就业构成经济底气：8月美国新增非农就业16.2万人，远超预期5.5万人和前值2.1万人；沃什认为美债利率上行源于三方面——经济强劲推升实际利率、人工智能等带来资本支出激增的资本竞争、地缘政治推升能源农产品价格。

美联储对通胀担忧加大：2026年PCE和核心PCE预测分别从6月的3.6%、3.3%上调至3.7%、3.4%；8月CPI同比3.4%、核心CPI同比2.4%，核心CPI环比0.3%略超预期0.2%，沃什称8月PCE同比可能在3.6%左右，距2%通胀目标有较大距离，通胀粘性超预期。

本次声明删除了“供给冲击”相关表述，不再只强调供给端影响、开始关注需求端变化，报告认为关注点从供给端到需求端的变化是加息重要的理论前提。

点阵图显示官员鹰派强化：18位填写点阵图的官员中，4位预计2026年累计加息75BP（6月为1位）、12位预计50BP（6月为5位）、2位预计25BP（6月为3位），无人认为应维持利率不变或降息（6月为9位）；中位数落在年内总共加息50BP上，暗示年内至少还有一次加息。

沃什延续反对前瞻性指引、依旧未填写点阵图和经济预测表格；在其2026年5月上台后经历6月首秀、7月偏鸽遭质疑、8月底杰克逊霍尔偏鹰的重塑过程，本次在特朗普仍敦促降息的背景下坚定加息，报告类比1951年杜鲁门时期麦凯布更换为马丁之后的联储主席与总统关系，认为沃什独立性正逐步彰显，或是对特朗普地缘政策的某种“抗议”。

SEP中官员对利率路径的预期全面上移：美国联邦基金利率目标2026、2027年末预测均为4.1（6月分别为3.8、3.6），2028、2029年及长期分别为3.9、3.6、3.2。

报告按此前三情境推演资产价格：不加息将因市场不信任导致股债汇三杀；“鸽派”加息下美债短端利率下、长端利率上、曲线陡峭化，美股短期利好长期利空，黄金获得喘息；本次“鹰派”加息下美债短端利率上、长端利率下、曲线平坦化，美股短期和中期估值承压、长期利好，黄金短期也会承压。

地缘局势是决定性变量，美联储只有次优选择：美伊冲突持续则通胀预期走高，无论加息与否权益市场均承压；美伊冲突缓和、通胀预期下降后，美联储顺理成章转“鸽”是最优路径。

配置结论：美债长端利率配置价值提升，美股科技、黄金等流动性敏感品种中短期受压制；若后续地缘缓和，美股科技、黄金、美债长短端等均会有配置价值；当前地缘未见拐点，仍需防守策略为主。

论述逻辑

9月FOMC加息25BP至3.75%-4%且表态偏鹰 → SEP显示经济更乐观（2026/2027年GDP增速上调至2.3%/2.4%、失业率降至4.1%）但通胀担忧加大（2026年PCE/核心PCE上调至3.7%/3.4%，8月核心CPI环比0.3%超预期）→ 声明删除“供给冲击”表述、关注点转向需求端，构成加息的理论前提 → 点阵图中位数落在年内共加息50BP、暗示年内至少再加息一次 → 报告判断这是重塑美联储公信力与沃什独立性的“鹰派”加息 → 美债短端利率上、长端利率下，利率曲线趋于平坦化 → 流动性敏感品种（美股科技、黄金）中短期承压、美债长端配置价值提升 → 但地缘是决定性变量：美伊冲突持续则无论加息与否权益市场都承压，冲突缓和后转鸽才是最优路径 → 地缘未见拐点前防守策略为主。