2026-09-09 · Barclays · 公司/行业基本面

巴克莱美国股票策略：26年第二季度财报心得：再次上调先丰服务集团目标价与每股收益

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摘要

本季业绩异常强劲：表观EPS同比超50%，剔除一次性项目后EPS同比+29.3%、销售+13.3%，86.2%的公司超共识，远高于1998年以来75%的长期中位数，超预期深度达25.9%（上季15.7%、去年同期7.9%）。不过市场对misses的惩罚远重于对beats的奖励，叠加通胀韧性、地缘不确定性、更鹰派的利率前景及AI资本开支资金与持续性疑问，巴克莱对估值刻意保守，SOTP仅给予Big Tech 23.0x、其余科技22.0x、指数其余21.0x，目标价上调主要由盈利驱动而非估值扩张。行业配置上，公用事业因加州野火责任改革受阻及多州数据中心许可遭两党阻力被从正面下调至中性，最终看好TMT与工业、看空消费综合体、其余中性。报告还指出FY26共识EPS上调幅度已达10年均值上方约三个标准差，巴克莱分析师预计2027年超大规模厂商资本开支将超1.1万亿美元（同比+67%），GOOGL与AMZN为最大贡献者、META紧随其后。

主要观点

再度上调盈利与目标价：FY26/FY27 EPS预测升至$365/$414，2026年末标普500目标价从7800上调至7950，2027年末维持8800，由科技主导的出色财报季驱动

本季整体业绩强劲：表观EPS同比超50%，剔除一次性项目后EPS同比+29.3%、销售+13.3%，均超预期（销售平均超预期3.6%、EPS平均超预期25.9%）并高于长期中位数

科技再度领跑：Big Tech EPS同比+35%（高于上季的30%），其余科技板块EPS同比+88%、盈利超预期14.5%（因芯片需求激增），科技营业利润率由28%升至35%

财报季广度干净但市场反应平淡：86.2%公司超共识、远高于1998年以来75%的长期中位数，beat-and-raise主导、FY26共识年初至今+17.5%；但市场对misses的惩罚远重于对beats的奖励，反映当前估值叠加高企上行的收益率构成高门槛

超预期广度与深度：EPS超预期幅度25.9%，高于上季15.7%和去年同期7.9%；超预期广度86.2%与上季86.8%相当、高于去年82.1%；科技beat-to-miss比率最佳，医疗与能源亦强，地产与公用事业落后

盈利动能完好：连续两个强劲财报季后，广泛的盈利动能由科技beat-and-raise、持续的AI需求与稳固的工业背景支撑；潜在更高利率环境与消费支出走软构成增量挑战，但盈利韧性足以对冲宏观逆风

估值假设刻意保守：通胀韧性、地缘不确定性、更鹰派利率前景及AI资本开支资金与持续性疑问下，目标价上行主要由盈利而非估值扩张贡献；SOTP给予Big Tech 23.0x、其余科技22.0x、指数其余21.0x

公用事业从正面下调至中性：尽管板块NTM P/E明显回落、相对标普500折价高于平均，但加州野火责任改革未取得实质进展及多州数据中心许可遭两党阻力将持续压制相对回报；最终看好TMT与工业、看空消费综合体、其余中性

FY26共识EPS年初至今上调幅度运行在10年均值上方约三个标准差：半导体、互联网与油气贡献最大，生物科技为最大拖累；过去10年经验显示9月的全年预测往往低估实际EPS

超大规模资本开支加速且Big Tech估值回落：巴克莱分析师预计2027年hyperscaler资本开支超1.1万亿美元（同比+67%）、2028年增速放缓至约+30%，GOOGL与AMZN贡献最大、META紧随其后；Big Tech现价23.7x NTM EPS，过去一个月因加息辩论与AI资本开支融资担忧而de-rating，但报告仍看好经半导体、硬件、网络与云传导的长期增长故事

论述逻辑

2Q26财报季强劲收官（86.2%公司超共识、剔除一次性项目EPS同比+29.3%、销售+13.3%、超预期深度25.9%）→ 科技持续beat-and-raise（Big Tech EPS+35%、其余科技+88%、科技营业利润率升至35%），叠加持续的AI需求与稳固的工业背景，盈利动能完好 → 巴克莱据此将FY26/FY27 EPS上调至$365/$414 → 但通胀韧性、地缘不确定性、更鹰派的利率前景及AI资本开支资金/持续性疑问令估值假设刻意保守（SOTP：Big Tech 23.0x、其余科技22.0x、指数其余21.0x），上行主要由盈利而非估值扩张贡献 → YE26目标价升至7950（原7800，现价7,693对应+3.3%）、YE27维持8800，并给出2026年8350/6750、2027年9800/7800的牛熊区间 → 行业配置相应调整：公用事业因加州野火责任改革受阻与多州数据中心许可遭两党阻力由正面下调至中性，维持看好TMT与工业、看空消费综合体、其余中性。