弘业期货 姜周曦琳 期货研究 商品期货 芳烃市场周报：地缘推升成本，需求修复不佳（PX，纯苯，苯乙烯）

摘要

本周芳烃市场在地缘消息反复下由油价主导运行，地缘推升成本而需求端修复不佳。 8月结算周期纯苯预估生产利润749元/吨，较上期预估值上涨424元/吨、增幅130.46%，下游苯乙烯亏损收窄、苯酚转为亏损、己内酰胺与己二酸亏损扩大、苯胺利润提升。 苯乙烯整体跟随成本端波动，华东主流价8645元/吨较上周基本持平，非一体化装置理论周均利润-397元/吨、环比修复51元/吨，周产量31.24万吨、行业产能利用率升至62.29%；三大下游（PS、EPS、ABS）合计消费量23.23万吨、环比仅增0.48%，出口量由3万吨回落至2万吨。 台风影响下江苏苯乙烯样本库存8.48万吨、环比大降17.51%，全国总库存11.88万吨、环比降7.04%，港口去库对现货价格形成底部支撑。 报告判断后市核心变量为霍尔木兹海峡实际通航时间：若冲突延续至8月中下旬，进口预期或无法兑现，三季度末至四季度供应或较预期显著减少、库存维持低位并进一步去化；若地缘缓和，纯苯或跟随成本端快速回落，受成本端影响显著强于PX与下游。 此外报告以图表跟踪PX价格与供需、原油-石脑油/BZ-N/PX-N/PX-MX价差、三苯调油与出口、乙烯及苯乙烯产销库存利润等指标。

主要观点

• 纯苯期现货：地缘消息反复，纯苯周内上涨后震荡，8月14日中石化华东挂牌价7790元/吨，较上周小幅上调。

• 纯苯供应收缩：2026年7月纯苯月产量评估157.21万吨，环比降7.84万吨、同比降9.94万吨，平均日产量由5.57万吨降至5.07万吨；7月检修损失量57.80万吨，环比增62.91%、同比增211.25%，受原料短缺与计划内停车影响刷新历史最高值。

• 纯苯利润改善、下游分化：8月结算周期纯苯预估生产利润749元/吨，较上期预估值上涨424元/吨、增幅130.46%；下游苯乙烯亏损收窄，苯酚转为亏损，己内酰胺、己二酸亏损扩大，苯胺利润提升。

• 纯苯港口库存处历史低位：截至2026年8月10日，江苏纯苯港口样本商业库存总量4.0万吨，环比去库1.58万吨、下降28.32%，较去年同期14.6万吨去库10.6万吨、下降72.6%。

• 纯苯核心变量与情景推演：近期市场在油价主导中运行，后市核心变量取决于霍尔木兹海峡实际通航时间；若冲突延续至8月中下旬，后市进口预期或无法兑现，三季度末至四季度供应量或较预期减少显著，库存或继续维持历史低位并进一步去化，调油经济性与歧化利润的边际变化亦会强化芳烃供应弹性；若地缘继续缓和，纯苯或跟随成本端快速回落，受成本端影响显著强于PX与下游。

• 苯乙烯期现货：整体跟随成本端波动，地缘局势不确定性较强，减产下供应端缩量显著，华东主流价8645元/吨，较上周基本持平。

• 苯乙烯利润与开工：非一体化装置理论周均利润-397元/吨，环比修复51元/吨；周产量31.24万吨、环比增0.97万吨（+3.20%），行业产能利用率升至62.29%、环比提升1.93%，独山子装置满负荷产出，国内货源供应有所增加。

• 苯乙烯需求疲弱：三大主力下游（PS、EPS、ABS）合计消费量回升至23.23万吨、环比仅增0.48%，终端处传统淡季、下游按需小单采购，出口量由3万吨回落至2万吨，总需求被一定程度拖累。

• 苯乙烯港口去库：台风天气影响下到港船货明显回落，江苏样本库存8.48万吨、环比大降17.51%，全国总库存11.88万吨、环比降7.04%，周周期内提货量大于到货量，港口延续去库对现货价格形成底部支撑。

• PX板块以图表跟踪为主：价格端覆盖CFR中国PX（美元/吨）、韩国芳烃价格（FOB甲苯、二甲苯异构级、纯苯、对二甲苯）、PX期货活跃合约（元/吨）与基差。

• PX供需与价差图表跟踪：中国PX月产量、月进口量、月需求量与社会库存（CFR月均价），以及原油-石脑油价差、BZ-N价差、PX-N价差、PX-MX价差。

• 三苯调油与下游图表跟踪：歧化价差（TDP价差）、调油价值-甲苯FOB韩国、甲苯与混合二甲苯异构体出口数量；中国纯苯负荷与检修损失量、纯苯成本利润、乙烯国际市场（CFR东北亚/东南亚）与中国乙烯生产需求；苯乙烯产量与利用率、港口库存、生产毛利与区域价差。

论述逻辑

• 苯乙烯链条：成本端波动主导 → 原油上涨带动苯乙烯-纯苯价差维持相对高位、非一体化亏损边际修复（-397元/吨，环比+51元/吨）→ 工厂开工意愿抬升、产能利用率升至62.29%、国内货源供应增加 → 但下游盈利持续承压压制补库意愿、出口由3万吨回落至2万吨，负反馈苯乙烯端、加工差上行空间高价下承压 → 同时台风致到港减少、江苏港口库存环比-17.51%对现货形成底部支撑 → 结论：地缘推升成本而需求修复不佳，后续关注美伊地缘局势与检修装置回归。

关键展望

• 核心观察变量为霍尔木兹海峡的实际通航时间，地缘局势明朗前纯苯不确定性较大，注意风险。

• 情景一（冲突延续）：若冲突延续至8月中下旬，后市进口预期或无法兑现，三季度末至四季度供应量或较预期减少显著，纯苯库存或继续维持在历史低位并进一步去化，调油经济性与歧化利润的边际变化亦会强化芳烃供应弹性。

• 情景二（地缘缓和）：纯苯或跟随成本端快速回落，受成本端影响显著强于PX与下游。

• 苯乙烯库存展望：台风消退后预计后期到港量回升，但提货保持韧性，库存仍存小幅去库预期。

• 关注要点：纯苯端关注地缘局势与港口库存；苯乙烯端关注美伊地缘局势与检修装置回归。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为PX、纯苯、苯乙烯商品期货周度研究，全文未出现公司评级、目标价或具体买卖建议，免责声明明确报告信息仅作参考、不构成投资操作建议。