花旗 诺和诺德（NOVOb.CO）26年第三季度前瞻与模型更新：目标价下调至296丹麦克朗

摘要

花旗发布诺和诺德2026年第三季度前瞻及模型更新报告，将目标价从310丹麦克朗下调至296丹麦克朗，维持中性评级。 尽管Wegovy口服药在英国发布表现强劲，预计三季度销售额将超出市场预期1%，但分析师仍对注射剂定价及长期竞争压力持谨慎态度。 预计三季度调整后营业利润同比下降约15%（剔除去年同期重组费用影响），IFRS每股收益预计为4.15丹麦克朗。

主要观点

• 下调目标价至296丹麦克朗，反映DCF模型调整及EPS增长放缓预期

• 预计三季度销售额超出市场预期1%，主要受Wegovy口服药英国发布驱动

• Wegovy口服药峰值销售预期从100亿美元上调至130亿美元

• 三季度IFRS每股收益预计为4.15丹麦克朗，同比下降8%

• 长期面临多项竞争威胁，包括礼来、罗氏、辉瑞及阿斯利康的在研管线

论述逻辑

• 模型更新逻辑：短期受益于Wegovy口服药产能扩张与英国强劲发布，但长期利润率受研发投入及“大致稳定”目标限制，导致EPS复合增长率预期从12%下调至9%，进而压低估值倍数。

关键展望

• 2026年第三季度财报发布日期为11月4日

• 关注重点：Wegovy口服药英国发布表现、2027年管线发布节奏及CagriSema发布预期

推荐标的

• 诺和诺德（NOVOb.CO）：中性评级，目标价296丹麦克朗

关键图表

图1. 2026财年每股收益预测变动

图2. 年度销售预测

图3. 核心损益预测

图4. 在研管线净现值

图5. 在研管线摘要

图6. 现金流折现模型