2026-09-23 · 国内研报 · 公司/行业基本面

电科思仪(301689)公司跟踪报告全谱系科学测量仪器领先平台，光电与通信测试驱动成长方正证券 20

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摘要

方正证券2026年9月23日发布电科思仪（301689）公司跟踪报告，首次覆盖并给予“推荐”评级，最新收盘价69.9元，总市值648.60亿元，52周最高/最低价69.90/44.10元。公司是中国电科集团旗下专注电子测量仪器研发与制造的核心平台，也是目前中国唯一能在微波、毫米波、光电、通信和基础测量仪器领域全方位对标国际领先企业的厂商，整体技术水平国内领先。据Frost & Sullivan预测，中国微波/毫米波测量仪器市场规模预计自2025年的77.9亿元增长至2029年的104.0亿元（年均复合增长率7.49%），光电测量仪器由42.2亿元增至67.3亿元（约12.38%），通信测试仪器由46.9亿元增至62.4亿元（约7.40%），基础测量仪器由101.4亿元增至138.7亿元（约8.15%）。分业务看，报告预计2026-2028年整机业务收入增速分别为26.1%、22.4%和18.3%（毛利率53.5%、54.0%、54.5%），测试系统与整部件收入增速均为30%、25%和20%。公司层面预计2026-2028年实现营业收入30.6/37.7/44.8亿元、归母净利润5.6/7.1/8.7亿元，2027/2028年盈利预测对应当前股价92/75倍PE。报告选择普源精电、联讯仪器、华兴源创作为可比公司，可比公司2026E平均PE为164倍，公司2026E PE为115倍、2027E为92倍。风险提示包括AI硬件需求不及预期、宏观经济波动风险和新品拓展不及预期风险。

主要观点

电科思仪是中国电科集团旗下专注电子测量仪器研发与制造的核心平台，产品覆盖微波、毫米波、光电、通信和基础测量领域，提供信号发生、信号分析、网络分析、光电器件测试及微波部组件测试等解决方案；客户包括电子信息产业央企集团、通信厂商、电信运营商、高校院所及国家级重点项目相关单位，采取直销为引领、渠道为支撑的销售模式。

微波/毫米波测量是公司技术优势领域，产品包括信号发生器、信号分析仪和矢量网络分析仪；据Frost & Sullivan预测，中国微波/毫米波测量仪器市场规模预计自2025年的77.9亿元增长至2029年的104.0亿元，对应年均复合增长率7.49%。

光电测量市场空间大且增速领先：中国光电测量仪器市场规模预计2025-2029年由42.2亿元增至67.3亿元，年均复合增长率约12.38%；公司在光电混合域误差分析与校准、皮米级波长校准分析与探测反馈等方面形成技术积累，光电测量产品有望成为公司产品谱系拓展和收入增长的重要方向。

通信测试方面，中国通信测试仪器市场规模预计2025-2029年由46.9亿元增至62.4亿元，年均复合增长率约7.40%；公司面向5G-A、6G迭代升级和卫星互联通信需求，提供覆盖通信终端、基站和网络测试的产品与解决方案，通信技术升级、网络建设和通信设备国产化是该领域核心增长驱动。

基础测试领域主要包括数字示波器、任意波形发生器及电源，据Frost & Sullivan预测，中国基础测量仪器市场规模预计2025-2029年由101.4亿元增至138.7亿元，年均复合增长率约8.15%。

公司竞争壁垒突出：是目前中国唯一能够在微波、毫米波、光电、通信和基础测量仪器领域全方位对标国际领先企业的电子测量仪器企业，微波、毫米波测量仪器达到国际先进、部分细分领域达到国际领先，拥有制造门类最全、频谱范围最宽的制造能力及供应链体系，并拥有行业国内规模最大的科研人才团队。

分业务预测：整机业务2026-2028年收入增速分别为26.1%、22.4%和18.3%，毛利率53.5%、54.0%和54.5%；测试系统收入增速30%、25%和20%，毛利率36.1%/37.7%/37.5%；整部件收入增速30%、25%和20%，毛利率52.4%、52.9%和53.1%。

其他业务/其他预计保持和宏观通胀齐平的5.00%增速，2026-2028年其他业务毛利率分别为30.4%、28.0%和28.1%，其他毛利率分别为59.2%、62.6%和67.8%。

盈利预测：预计公司2026-2028年分别实现营业收入30.6/37.7/44.8亿元、归母净利润5.6/7.1/8.7亿元；盈利预测表显示2025A-2028E营业总收入2398/3056/3768/4481百万元（同比16.89%/27.43%/23.30%/18.92%），归母净利润438/563/706/865百万元（同比59.59%/28.56%/25.34%/22.44%），EPS 0.53/0.61/0.76/0.93元。

估值对标：报告选择普源精电、联讯仪器、华兴源创作为可比公司，三者2026E PE分别为85倍、267倍、139倍，可比公司平均PE 2025A/2026E/2027E为261/164/92倍；电科思仪2026E/2027E PE为115/92倍（收盘价69.90元，总市值648.60亿元）。

首次覆盖给予“推荐”评级，按方正证券评级说明，“推荐”指分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。

风险提示：AI硬件需求不及预期、宏观经济波动风险、新品拓展不及预期风险。

论述逻辑

公司为中国电科旗下电子测量仪器核心平台、全谱系对标国际领先企业 → 下游四大市场（微波/毫米波、光电、通信测试、基础测量）按Frost & Sullivan预测2025-2029年分别以7.49%、12.38%、7.40%、8.15%的年均复合增速扩容 → 公司产品型谱持续完善，重点项目、央企集团和核心通信设备供应商需求持续释放，较高产能利用率为交付提供保障 → 据此预计2026-2028年整机、测试系统、整部件收入增速分别为26.1%/22.4%/18.3%、30%/25%/20%、30%/25%/20%，毛利率随高精度产品占比提升及规模效应稳中有升 → 推得2026-2028年营业收入30.6/37.7/44.8亿元、归母净利润5.6/7.1/8.7亿元 → 与可比公司普源精电、联讯仪器、华兴源创估值对比后，首次覆盖给予“推荐”评级。