中信建投 银行业 全球系统重要性银行1H26业绩综述：净利息收入指引更积极，非息延续高增，ROTE继续向上

摘要

1H26全球系统重要性银行（G-SIBs）ROTE延续向上态势，净利息收入普遍实现大个位数以上增长，且多数大行上调了2026全年净利息收入指引。 业绩向好的底层逻辑在于欧美2%-4%的宏观利率环境处于适宜银行业经营的合意区间并呈现Higher for Longer特征，构成核心beta。 在此基础上，美国AI旺盛资本开支、欧洲企业与居民重启加杠杆、全球产业链重构三大alpha强劲催化了投行、金融市场及财富管理等非息收入超预期高增。 资产端方面，2Q26全球G-SIBs平均信用成本率维持在40bps左右的历史低位且季度环比小幅下降约7bps，美国商业地产及信用卡、欧洲零售和SME贷款等核心敞口压力均有缓解。 多数银行上调或维持了2026年及中长期ROTE指引，行业基本面整体处于上行景气周期。

主要观点

• 1H26全球G-SIBs净利息收入基本实现大个位数以上增长，资产扩表及贷款规模普遍实现大个位数增长，净息差环比保持稳定。

• 非息收入与中收延续高增，美国大行在AI融资驱动下1H26非息同比激增21%、中收增长17%，瑞银、汇丰、渣打及日本银行亦在各自优势领域显著受益。

• 全球G-SIBs银行2Q26平均信用成本率降至40bps左右，季度环比下降约7bps，欧美资产质量整体稳健。

• 美、欧、英利率环境均处于2%-4%左右的银行业经营合意区间，敏感性测算显示加息25bps平均可提振净息差1-2bps左右、拉动NII增长1%-2%。

• 美国商业银行NDFI贷款规模达1.52万亿美元（同比增20%+），投向AI私募信贷规模约0.7-0.8万亿美元，底层具备大厂投资级信用与订单担保，风险可控。

• 欧洲杠杆率已回落至次贷危机前低位，在AI应用、基建翻新和产业链在地化投资带动下开启加杠杆周期，截至2026年7月欧洲非金融企业贷款增速回升至3%。

• 国债利率上行虽引发债券OCI、外汇及衍生品浮亏，但此前存在前期浮盈对冲，对资本充足率冲击有限。

• 次贷危机后欧美商业银行走出轻资本投行化（如摩根大通）与全球跨境交易银行（如汇丰、渣打）两条分化成功路径。

论述逻辑

• 欧美处于2%-4%利率合意区间（Higher for Longer）保障利差与定价空间 -> 叠加三大alpha（美国AI资本开支爆发驱动NDFI与投行高增、欧洲企业低杠杆背景下重启加杠杆、全球产业链重构刺激跨境交易与财富管理）扩充信贷与非息 -> 欧美就业市场韧性压降失业率、平抑信用成本 -> 最终推动G-SIBs银行盈利水平上行与ROTE全面提升。

关键展望

• 利率环境与NII：美联储2026-2027年或温和加息2次至4.25%附近，英国基准利率预计维持在3.75%，欧盟预计年内还将加息1次至2.5%以上，日本预计最终回到2%以上；预计全球主要G-SIBs银行2026年净利息收入增速有望实现5%左右增长，2027年维持较好趋势。

• AI资本开支与信贷增长：全球AI基建预测中枢约8万亿美元，2027-2028年资本开支仍能保持同比20%-30%增速；AI相关投资占GDP比重预计在2027-28年达到2.5%-3%；银行AI相关NDFI贷款规模或仍有翻倍空间。

• ROTE与业绩指引：摩根大通指引2026年NII上调至1055亿美元、中长期ROTE达17%+；美国银行2026E ROTE指引15%、中长期16%-18%；汇丰控股2026-2028年营收保持5%及以上、ROTE目标17%及以上；渣打集团2028年ROTE目标15%、2030年达18%。

• 核心下行风险：美国经济出现超预期衰退；美联储加大降息力度使终端利率降至3%以下甚至重回零利率；地缘政治风险引发灰犀牛事件；银行业核心一级资本充足率监管要求进一步收紧。

推荐标的

• 摩根大通：1H26总资产5,015,069百万美元，ROTE达21.2%，净利润37,649百万美元（同比增27%），PB为2.82倍，2026年NII指引上调至1055亿美元，投行业务与轻资本模式全球领先。

• 高盛集团：1H26总资产2,127,711百万美元，ROTE为18.3%，净利润12,258百万美元（同比增45%），PB为2.79倍，深度受益于全球投行与金融市场景气周期。

• 摩根士丹利：1H26总资产1,675,057百万美元，ROTE达23.5%，净利润11,148百万美元（同比增42%），PB为3.28倍，财富管理与轻资本投行业务处于顺风期，2026E及中长期ROTE指引在20%+。

• 汇丰控股：1H26总资产3,438,161百万美元，ROTE为19.1%，净利润16,132百万美元（同比增6%），PB为2.05倍，分红率指引50%，2026年NII指引上调至至少460亿美元，中长期ROTE目标17%及以上。

• 渣打集团：1H26总资产993,406百万美元，ROTE为17.7%，净利润3,653百万美元（同比增10%），PB为1.86倍，受益于全球产业链重构与跨境金融，2024-2026年股东总回报至少80亿美元，2030年ROTE目标18%。

• 桑坦德银行：1H26总资产2,267,961百万美元，ROTE为16.6%，净利润8,503百万美元（同比增11%），PB为1.61倍，推进英国TSB与美国Webster Financial并购，分红+回购总回报率目标50%，中长期ROTE目标20%以上。

• 瑞银集团：1H26总资产1,707,300百万美元，ROTE为14.5%，净利润5,840百万美元（同比增43%），PB为1.55倍，完成瑞信整合后财富管理业务增量显著，2026E ROTE指引15%、中长期达18%。

• 巴克莱银行：1H26总资产2,292,900百万美元，ROTE为11.9%，净利润6,292百万美元（同比增21%），PB为0.77倍，2025-2028营收CAGR指引5%以上，2026-2028合计股东回报大于150亿英镑，中长期ROTE目标14%及以上。