高盛：UMT（3491.TWO）——低轨卫星业务增长带动环比增长；模型转换影响5月营收；买入

原标题：Goldman Sachs UMT （3491.TWO）： Sequential MoM growth ahead on rising LEO satellite business； Model transition affects May revenues； Buy

摘要

高盛维持对UMT（3491.TWO）的买入评级，认为低轨卫星业务增长将推动未来环比增长，但5月营收因模型转换而受影响。报告指出，UMT的LEO卫星业务在2026年5月实现环比增长，但整体营收因产品组合转换而下降。高盛预计，随着模型转换完成，营收将在6月恢复增长。目标价未在文本中明确给出。

主要观点

• 低轨卫星业务在2026年5月实现环比增长，成为未来增长驱动力。
• 5月营收因模型转换而下降，但这是暂时性影响。
• 模型转换完成后，营收预计在6月恢复环比增长。
• 高盛维持买入评级，认为长期增长前景积极。
• 报告未提供具体数字，但强调LEO卫星业务的重要性。
• 模型转换涉及产品组合调整，影响短期营收。
• 公司基本面未变，LEO卫星需求持续上升。
• 高盛对UMT的估值基于LEO卫星业务增长。
• 报告未提及具体目标价或风险因素。
• 整体观点是短期波动不影响长期趋势。

论述逻辑

高盛从LEO卫星业务增长出发，认为这是UMT的核心驱动力。5月营收下降是由于模型转换，而非基本面恶化。随着转换完成，营收将恢复增长，因此维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，仅指出6月营收预计恢复环比增长。未提及具体价格或评级变化。

推荐标的

• UMT（3491.TWO）：买入评级，理由为LEO卫星业务增长将推动未来环比增长。

关键图表

图1. 我们预计公司6月营收同比增长136%/环比增长8%，达新台币3.2亿元

图2. 盈利修正

图3. UMT市盈率折价

图4. UMT 12个月远期市盈率