2026-08-27 · Morgan Stanley · 公司/行业基本面

摩根士丹利投资者演示文稿：韩国科技·核心议题与争论

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摘要

摩根士丹利于2026年8月27日发布的韩国科技行业投资者演示文稿（共58页）对该行业给出“有吸引力”观点，同时列示韩国能源与原材料行业为“同步大市”。报告将议题延伸至电力基础设施：韩国自2023年起在美国电力变压器进口市场的份额显著提升，受益于老化基础设施更换需求和及时的产能扩张。个股方面，HD现代电气（267260.KS）获增持评级、目标价1,500,000韩元，OPM有望扩张至25%以上（20.1%逐年升至27.7%），订单积压由5,541增至7,819十亿韩元；LG Display（034220.KS）为持股观望、目标价10,000韩元，基本营业利润预计逐步恢复（由-561改善至1,268十亿韩元）。附录还覆盖Tau Petasys（韩国科技）与POSCO Future M（韩国能源与原材料）的评级和目标价历史，末页另列S-Oil、Sung Kwang Bend、TK Corp的历史价格。

主要观点

行业观点：韩国科技为“有吸引力”，韩国能源与原材料为“同步大市”。

服务器DDR5与混合ASP早期分别上涨83–96%和93–96%，HBM混合价上涨83–88%，图形内存GDDR亦上涨95–100%。

涨幅随时间逐月收敛：服务器DRAM混合ASP后续降至45–50%、15–20%，HBM混合价降至53–58%乃至13%左右，报告强调涨价节奏而非单边永久涨价。

电力变压器议题：韩国自2023年起在美国电力变压器进口市场份额显著提升，驱动因素为老化基础设施更换需求和及时的产能扩张。

HD现代电气（267260.KS）获“增持”评级、目标价1,500,000韩元，报告认为营业利润率有望扩张至25%以上。

HD现代电气财务摘要：销售额3,322→4,080→4,852→6,283十亿韩元，营业利润669→1,737，OPM由20.1%升至24.4%、26.0%、27.7%，订单积压5,541→7,819。

LG Display（034220.KS）为“持股观望”、目标价10,000韩元，报告认为其基本营业利润将逐步恢复：营业利润由-561改善至817、926、1,268十亿韩元。

Tau Petasys为韩国科技行业覆盖标的，附录列示其股价与目标价历史，最新可见目标价为140,000韩元。

POSCO Future M（003670.KS）属韩国能源与原材料行业，附录列示其评级与目标价历史；末页另列S-Oil（010950.KS）136,700韩元、Sung Kwang Bend（014620.KQ）30,150韩元、TK Corp（023160.KQ）25,150韩元的历史价格，并提示评级可能变化。

论述逻辑

起点：韩国科技行业观点“有吸引力”，奠定整篇多议题演示的看多基调。

节奏判断：涨幅逐月收敛（后期降至45–50%、15–20%），说明报告关注涨价周期的持续性与回落路径，而非假设单边永久涨价。

需求外溢：AI与电网更新带动电力设备景气，韩国变压器厂商凭老化基础设施更换需求与及时扩产，自2023年起在美进口份额显著提升。

个股落点一：变压器逻辑对应HD现代电气——增持、目标价1,500,000韩元，OPM扩张至25%以上、订单积压持续增长。

个股落点二：显示面板盈利修复对应LG Display——持股观望、目标价10,000韩元，基本营业利润逐步恢复。

关键展望

HD现代电气：订单积压由5,541增至7,819十亿韩元、OPM外年升至27.7%，构成盈利扩张的验证窗口。

LG Display：营业利润由-561转为817、926、1,268十亿韩元，净收入转正至787，为面板业务修复的验证路径。

报告提示股票评级可能随时间变化，需参考各公司最新研究报告；除上述评级、目标价与估计值外，报告未在抽样文本中给出其他明确时间窗口或预测区间。

摩根士丹利 投资者演示文稿：韩国科技·核心议题与争论

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

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摩根士丹利投资者演示文稿：韩国科技·核心议题与争论