高盛：—中国台湾市场周报：尽管台积电指引上修，科技板块风险厌恶情绪持续

摘要

截至2026年7月18日当周，台股TAIEX下跌约6%，MSCI台湾指数下跌6.1%，跑输MSCI亚太（除日本）指数2.7个百分点，主要受科技板块风险偏好回落拖累，尽管台积电发布了更强的业绩指引。 外资过去一周净流出约80亿美元，过去一个月累计净流出约320亿美元，其中QFII净卖出88亿美元现金股票，台积电遭净卖出48亿美元。 板块方面，能源（+38%）、电信服务和化工领涨，而科技硬件及其他半导体（-10%）、台积电（-5%）、公用事业和资本货物（各-7%）滞后。 估值方面，未来12个月/24个月市盈率为19.1x/15.0x，分别高于均值+1.7/+0.8个标准差。 台积电ADR溢价降至11%（-5个百分点），ADR溢价反转指数GSSRTSMR报-0.3，显示潜在反弹可能。

主要观点

• TAIEX当周下跌约6%，MSCI台湾指数跌6.1%，跑输MSCI亚太（除日本）2.7个百分点，科技板块风险偏好持续回落是主要原因。

• 外资持续大幅流出，过去一周净流出约80亿美元，过去一个月累计约320亿美元。

• QFII净卖出88亿美元现金股票，集中在科技板块（台积电净卖出48亿美元，其他科技净卖出21亿美元），同时减持大宗商品（-8亿美元）和ETF产品（-20亿美元），但减少空头期货头寸24亿美元。

• 能源板块年初至今领涨（+38%），电信服务和化工涨3-4%；科技硬件及其他半导体跌10%、台积电跌5%、公用事业和资本货物各跌7%。

• 本地基金净买入12亿美元现金股票，散户净买入47亿美元，ETF录得28亿美元流入（含杠杆型+7亿、主动/宽基+16亿、红利型+5亿）。

• 2Q26财报季迄今已披露公司净利润同比增长105%、环比增长20%，62%超预期、17%低于预期，盈利意外中位数+17%、营收意外中位数+4%。

• 对冲基金在台湾的总交易流量过去一个月有所上升，但6月中旬以来净流量转为负值，表明交易活跃度的增加更多由卖出驱动。

• 台积电ADR溢价从前期水平降至11%（-5个百分点）；ADR溢价反转指数GSSRTSMR报-0.3，处于潜在反弹区域。

• 台湾市场未来12个月/24个月市盈率为19.1x/15.0x，分别高于历史均值+1.7/+0.8个标准差。

• 卖方一致预期2027年台湾EPS上修3.5%，主要来自大宗商品和半导体板块的正面上修，交通运输和必需消费为负面上修。

关键展望

• 即将公布的宏观数据包括：外销订单（周二）、工业生产与零售销售（周四），将作为台湾基本面后续验证窗口。

• 台积电ADR溢价反转指数GSSRTSMR报-0.3，处于潜在反弹区域，暗示ADR溢价可能企稳或回升。

• 两岸风险指数GSSRCSRI维持在86，报告未给出明确的方向性判断或时间窗口。

推荐标的

• 报告为台湾市场周度策略报告，未对具体个股给出明确买入/卖出评级或目标价；台积电（TSMC/2330）作为核心标的被重点讨论，区域基金当前持有11.7%权重（vs. 基准15.2%），外资近月净卖出48亿美元。

• 报告未明确给出推荐标的或覆盖标的的具体评级与目标价。