伯恩斯坦 欧洲公用事业和清洁能源：公用事业日报；8月24日

摘要

比利时Elia宣布在距比利时海岸45公里的北海完成Princess Elisabeth能源岛第23个也是最后一个沉箱基础构件的安装，电缆连接拟于2027-2028年建设、2029年安装岛上电气设施、2031年最终完工。 法国财政部据报考虑将大公司利润附加税延长至2027年。 Fortum与芬兰最大私人土地所有者Tornator合作开发芬兰东部风电，潜在容量最高1,000MW；Helen首席执行官称热电联产可将SMR成本减半、目标2030年代末投运。 欧盟下调后的入冬前80%储气目标仍被指过于雄心勃勃，机构预计库存仅约68-73%（或70-72%）。 匈牙利2GW的Paks核电站（供应全国近一半电力）因多瑙河历史性干旱曾将出力降至仅10%略高，现已重启3号反应堆、预计周三前恢复满负荷；罗马尼亚同步为Cernavoda核电站采取疏浚、放水等补水措施。 爱尔兰因数据中心消耗全国近四分之一电力（2032年至少30%、2040年或达55%）而重启核电辩论。 美国最大电网PJM上半年输电阻塞成本激增43%至60亿美元，39亿美元的同比增量超过天然气燃料成本20亿美元的增幅。 报告另列出EDP（Best Idea、跑赢大盘）等覆盖标的近期观点，以及把该板块定位为防御性增长的2026年展望与Top Picks框架。

主要观点

• Elia完成比利时Princess Elisabeth能源岛全部基础施工：在距比利时海岸45公里的北海安装第23个也是最后一个沉箱基础构件，后续数月将继续向沉箱结构注沙填筑岛体

• 能源岛时间表明确：与海岸的电缆连接将于2027年和2028年建设，2029年启动岛上电气基础设施安装，项目最终完工定于2031年

• 法国据报考虑将大公司利润附加税延长至2027年，作为下一份财政法案准备工作的一部分

• Fortum与芬兰最大私人土地所有者Tornator合作开发芬兰东部风电，覆盖Juuka、Polvijarvi、Lieksa和Outokumpu市镇，合计潜在容量最高1,000MW，许可程序尚未启动

• Helen首席执行官Olli Sirkka称热电联产可将SMR成本减半，公司目标2030年代末（2039年前后）投运反应堆；将反应堆余热用于区域供暖可能使无国家补贴的市场化建设可行

• 欧盟下调后的入冬前80%储气目标仍显雄心勃勃：Aurora的Mandel预计欧盟库存仅回补至约68-73%、连75%都算雄心勃勃；EqoLibrium的van Cleef认为70-72%更可能，因当前期货气价对储气再售缺乏激励

• 匈牙利2GW的Paks核电站（供应全国近一半电力）周六晚重启3号反应堆，总理Magyar称最快周三恢复满负荷、较预期提前一两天；该电站此前因历史性干旱和多瑙河水位创纪录低位被迫将出力削减至仅10%略高、险些全面停机

• 罗马尼亚紧急情况国家委员会批准新措施保障Cernavoda核电站冷却用水：厂区河段应急疏浚、沿旧多瑙河河道修建导流丁坝、Hidroelectrica自周六起连续五天从Olt河水库放水、必要时调用大功率水泵

• 爱尔兰重启核电辩论：数据中心目前消耗全国近四分之一电力，2032年将升至至少30%、2040年可能达55%；核电自1999年起被禁，但总理及多位部长支持重新考虑，且有法案寻求解除禁令；批评者认为核电15-20年内无法解决供给、成本或碳预算挑战，SMR被视为数据中心场地的潜在长期选项

• 美国最大电网PJM上半年输电阻塞成本飙升43%至60亿美元：输电约束价格调整由上年同期的21亿美元升至60亿美元，39亿美元的同比增量超过天然气燃料成本20亿美元的增幅，输电瓶颈是批发电价飙升的最大单一驱动因素；PJM表示不同意独立监测机构的分析

• 伯恩斯坦近期核心研究框架为防御性增长：2026年展望题为“Look no further for defensive growth”，Top Picks报告题为“Why there is still room to run in this defensive growth sector”，并发布Blackbook 101 Primer

• 覆盖公司近期观点与财报快评：EDP为Best Idea、评级跑赢大盘；Endesa盈利驱动积极但已基本反映在股价中；Iberdrola正在消化昂贵收购与高资本开支；Engie/Enel/Veolia/EDPR的1H26快评均指向指引上调或执行稳健

论述逻辑

• 本期定位为市场情报汇编，日报正文的新闻点评不必然代表伯恩斯坦分析师观点，分析结论需回溯至其系列深度报告

• 公司事件→资产含义的传导：Elia能源岛基础完工强化欧洲输电扩容主题，法国考虑延长大公司附加税提示税负与政策风险

• 气候与水文冲击→核电供给风险：多瑙河历史性干旱迫使匈牙利Paks削减出力并修建河床底槛，罗马尼亚Cernavoda启动应急补水，凸显冷却水约束下核电供给的脆弱性

• 需求增长与系统瓶颈→电价与政策压力：爱尔兰数据中心用电占比升至2032年至少30%推升核电辩论，美国PJM阻塞成本激增43%显示输电瓶颈正在推高批发电力成本

• 上述主题最终服务于该团队对板块的定位：欧洲公用事业与清洁能源是防御性增长板块、仍有上行空间

关键展望

• Princess Elisabeth能源岛后续里程碑：2027-2028年建设海岸电缆连接，2029年安装岛上电气基础设施，2031年最终完工

• 法国大公司附加税是否延长至2027年将随下一份财政法案的推进而明朗

• 入冬前欧盟储气进度是近期验证点：目标为80%，但机构预计仅回补至约68-73%（或70-72%）

• 匈牙利Paks核电站预计周三前恢复满负荷运行，较预期提前一两天

• Helen目标2030年代末（2039年前后）投运SMR反应堆，热电联产降本路径与市场化建设可行性待验证

• 爱尔兰数据中心用电占比预计2032年至少30%、2040年可能达55%，解除核电禁令的法案进展与SMR作为数据中心场地长期选项的讨论值得关注

推荐标的

• EDP：跑赢大盘——Best Idea，“多条制胜路径”（2026年7月23日报告；1月PM速览亦列Best Idea）

• Grenergy：与大盘同步——2026年4月16日报告因估值已充分反映而下调评级

• Endesa：与大盘同步（2025年9月3日下调至Market-Perform）；最新观点（2026年7月31日）为盈利驱动因素积极但已基本反映在股价中

• Iberdrola：2026年7月28日报告观点为“消化昂贵收购与高资本开支”；1H26业绩超预期但通过收购Caruna进入芬兰电网的代价昂贵

• EDPR：2025年9月3日报告认为重组提供上行潜力；2026年7月29日快评称资产轮动再推指引上调

• 日报本身未给出新目标价，具体评级与目标价见“European Utilities Coverage — Ratings and Target Prices”链接页，文本中未列示具体数值