东方证券 2026年美国中期选举跟踪：中期选举难以改变美国财政赤字路径

摘要

东方证券宏观团队发布2026年美国中期选举动态跟踪，核心结论是中期选举难以改变美国财政赤字路径。 针对市场上民主党可能同时赢下众参两院、进而推动财政紧缩并削减赤字的预期，报告判断民主党同时赢下国会两院的概率有限：众议院共和党有可能不输（可能保留多数席位），参议院共和党大概率保留多数席位；近期各类民调边际变化有限、无直接证据显示共和党选情大幅恶化，参议院最新民调甚至显示民主党在原本占优的新罕布什尔州边际恶化，且民主党要在参议院夺取多数议席至少需要在7个摇摆州内拿下5个席位，胜算有限。 即便民主党在今年11月同时赢下两院多数席位，2027、2028年美国财政也很难走上大幅削减赤字的道路。 报告梳理了民主党2026年开年以来的增税动作：4月舒默等提出恢复IRS拨款并加强对高收入群体和企业税收监管的法案，5月Richard Neal表示已开始讨论若民主党重掌众议院未来两年的税收政策议程，6月舒默、Wyden等提出《2026年股票回购问责法》，要求将股票回购消费税税率从1%提高至4%；但由于2025年《大美丽法案》减税是本届共和党政府的核心业绩，特朗普大概率否决增税法案，民主党又难以在两院赢下三分之二议席推翻否决，增税实际落地概率较低。 民主党更可能不断推出扩大社保和穷人救济类支出的法案（针对被本届政府削弱的Medicaid、食品券等），令特朗普陷入签署则赤字扩大、不签署则出现不利共和党选情头条的两难，报告预期特朗普可能像80年代的里根一样在承压后签署，因此更可能出现支出扩张导致的赤字扩张。 报告同时提示，民主党可能以政府停摆、美国债务上限等问题为威胁逼迫特朗普政府削减自主性支出，或让财政赤字边际收缩。 风险提示为中期选举结果与判断不一致、民主党政策议程发生变化。

主要观点

• 市场部分预期民主党可能同时赢下众参两院、未来两年掌控国会后财政紧缩、赤字削减，但报告认为民主党同时赢下国会两院的概率有限，即便民主党掌控国会，美国财政赤字也很难走向大幅紧缩，更可能出现支出扩张导致赤字扩张。

• 选情判断上，报告对共和党较市场预期更为乐观：众议院共和党有可能不输（可能保留多数席位），参议院共和党大概率保留多数席位。

• 保持谨慎乐观的依据是近期各类民调数据边际变化有限，没有直接证据证明共和党选情大幅恶化；参议院最新民调甚至显示民主党选情在此前更为占优的新罕布什尔州边际恶化。

• 民主党若要在参议院夺取多数议席，至少需要在7个摇摆州内拿下5个席位，胜算有限。

• 民主党增税意图明确：2026年开年以来不断提出增税议案，4月舒默等提出恢复IRS拨款并加强对高收入群体和企业税收监管的法案，5月Richard Neal表示已开始讨论若重掌众议院未来两年的税收政策议程，6月舒默、Wyden等提出《2026年股票回购问责法》，要求将股票回购消费税税率从1%提高至4%。

• 增税法案实际落地概率较低：本届共和党政府的核心业绩是2025年《大美丽法案》减税，增税不符合其财政政策思路，特朗普大概率否决相关法案；且民主党很难在国会两院赢下三分之二议席，无法推翻否决。

• 若民主党掌控国会，可能不断推出扩大社保和穷人救济类支出的法案（尤其针对被特朗普第一任期和2025-2026年本届政府削弱的Medicaid、食品券等），且特朗普签署相关法案的概率不低：签署则赤字扩大不利预算平衡，不签署则可能出现不利共和党选情的头条，报告预期特朗普可能像80年代的里根一样在承压后签署。

• 总体结论：纵使民主党在中期选举后掌控国会，大幅削减赤字的概率也有限；削减赤字的增收（提高税率、扩大税基）与减支（削减社保等强制性支出或国防及其他政府项目）两条道路实际落地难度都较大。

• 需要提示的例外路径：民主党可能为阻挠特朗普政府运营，以政府停摆、美国债务上限等问题作为威胁，逼迫特朗普政府削减自主性支出，可能让财政赤字边际收缩。

论述逻辑

• 市场预期民主党可能横扫国会两院并推动财政紧缩、削减赤字 → 但从民调看，近期各类民调边际变化有限、无直接证据显示共和党选情大幅恶化，参议院最新民调甚至显示民主党在新罕布什尔州边际恶化，且民主党夺取参议院多数需在7个摇摆州内拿下5席 → 因此民主党同时赢下国会两院的概率有限 → 退一步，即便民主党在今年11月同时赢下两院多数：增税方面，民主党2026年开年以来增税意图明确（4月IRS拨款与税收监管法案、5月Richard Neal讨论税收议程、6月《2026年股票回购问责法》拟将股票回购消费税税率从1%提高至4%），但2025年《大美丽法案》减税是本届共和党政府核心业绩，特朗普大概率在立法程序最后环节否决，且民主党难以赢下两院三分之二议席推翻否决，增税落地概率低 → 支出方面，民主党更可能不断推出扩大社保和穷人救济类支出法案，令特朗普陷入签署则赤字扩大、不签则伤及共和党选情的两难，预期其如80年代里根般在承压后签署 → 结果是支出扩张导致赤字扩张，大幅削减赤字的增收、减支两条路落地难度均大 → 唯一例外是民主党可能以政府停摆、美国债务上限为威胁逼迫削减自主性支出，使赤字边际收缩 → 结论：中期选举难以改变美国财政赤字路径。

关键展望

• 今年11月中期选举为关键验证点：即便民主党同时赢下众议院与参议院多数席位，报告仍判断2027、2028年美国财政很难走上大幅削减赤字的道路。

• 若民主党掌控国会，增税法案实际落地概率较低，而扩大社会福利支出的法案被特朗普签署的概率不低，财政更可能因支出扩张而赤字扩张。

• 需提示的风险路径：民主党可能以政府停摆、美国债务上限等问题为威胁逼迫削减自主性支出，可能让财政赤字边际收缩。

• 风险提示：中期选举结果与报告判断不一致的风险；民主党政策议程发生变化的风险。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的