野村 亚洲洞察印度：印度央行启动第二道货币防线

摘要

面对卢比贬值压力及外汇储备消耗，印度央行（RBI）宣布了一系列宏观审慎措施，旨在遏制卢比进一步贬值。 这些措施包括限制外汇衍生品交易、引入外汇风险储备（FERR）以及为公共石油营销公司设立专门的美元窗口。 此前，印度央行已通过积极的现货外汇干预和掉期交易作为第一道防线，但自9月第一周以来外汇储备已减少约USD43bn。 野村认为，这些措施旨在抑制投机活动，但也可能增加对冲成本并削弱外汇市场流动性，反映了决策者对卢比贬值的担忧。

主要观点

• 印度央行推出第二道货币防线以应对卢比贬值压力。

• 自9月第一周以来，印度外汇储备已减少约USD43bn。

• 限制外汇衍生品交易：取消了重新预订已取消的INR衍生品合约的权限，且无现有敞口交易的门槛从USD100mn降至USD5mn。

• 引入外汇风险储备（FERR）：对于超过USD2mn的合约，授权交易商需维持交易名义金额20%的INR等值资金作为FERR。

• 设立石油营销公司（OMC）专门美元窗口：自10月12日起，通过指定银行向三家主要公共部门OMC出售美元，以满足其全部日常美元需求。

• 印度月度石油进口账单在4月至8月期间平均为USD16.4bn，其中三家OMC估计占比约55%。

论述逻辑

• 卢比贬值压力与外汇储备消耗（第一道防线） -> 央行推出宏观审慎措施（第二道防线） -> 旨在抑制投机、增加对冲成本并减少美元需求 -> 政策效果取决于全球环境 -> 若环境未改善，需采取更困难的政策选择及更广泛的政策工具包。

关键展望

• 政策成功与否取决于全球宏观条件。

• 若全球条件未改善，未来可能需要激活更广泛的政策工具包，包括货币灵活性、财政-流动性-货币政策及结构性改革。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 印度央行的外币资产