胡慧 叶子 张大为 詹浏洋 连欣然 公司研究 业绩点评 中芯国际（00981）：二季度收入和毛利率超指引上限，各下游均环比增长

摘要

中芯国际 2Q26 业绩表现强劲，实现销售收入 30.06 亿美元（YoY +36.06%，QoQ +19.96%），超此前 14%-16% 的环比增长指引上限，创季度收入新高；受产品组合变动及平均售价上升推动，毛利率环比提升至 25.31%，超 20%-22% 的指引上限；归母净利润达 4.79 亿美元（YoY +262%，QoQ +143%）。 当季晶圆付运折合 8 英寸 287 万片，产能利用率升至 93.7%，ASP 环比增长 5.7% 至 991 美元。 下游需求中工业与汽车、电脑与平板环比增幅居前，中国区收入占比提高至 90.2%。 公司预计 3Q26 营收环比增长 2%-4%，毛利率为 26%-28%。 国信证券上调公司 2026-2028 年归母净利润预测至 13.28/15.61/18.16 亿美元，维持“优于大市”评级。

主要观点

• 2Q26 销售收入达 30.06 亿美元，同环比分别增长 36.06% 和 19.96%，超越 14%-16% 的环比指引上限，续创季度新高，晶圆收入占比达 94.6%。

• 2Q26 毛利率环比提升 5.2 个百分点至 25.31%，超指引上限，归母净利润达 4.79 亿美元，同比大幅增长 262%。

• 2Q26 产能利用率升至 93.7%，折合 8 英寸晶圆 ASP 环比上升至 991 美元，12 英寸晶圆在晶圆收入中贡献 78.2%。

• 2Q26 资本开支为 18.36 亿美元，折合 8 英寸晶圆月产能较 1Q26 末增加 1.83 万片至 109.7 万片。

• 二季度各下游收入均实现环比增长，工业与汽车、电脑与平板环比分别增长 42.4% 与 38.6%，增速显著；中国区收入占比提高至 90.2%。

• 基于 2Q26 业绩超预期与 3Q26 指引，分析师上调 2026-2028 年归母净利润预测至 13.28/15.61/18.16 亿美元，维持“优于大市”评级。

论述逻辑

• 产品组合变动与平均晶圆售价环比上升（至 991 美元）+ 产能利用率提升至 93.7% -> 推动 2Q26 收入（30.06 亿美元）与毛利率（25.31%）双双突破官方指引上限 -> 下半年受益于 AI 产业溢出效应带动集成电路广泛需求 -> 上调 2026-2028 年盈利预测并维持“优于大市”评级。

关键展望

• 公司预计 3Q26 营收环比增长 2%-4%，毛利率预计为 26%-28%。

• 下半年人工智能溢出效应将持续带动需求，公司将灵活调配已有产能并快速验证新增产能缓解产业链紧缺，对行业与公司发展维持乐观。

• 核心风险提示包括：下游需求放缓风险、扩产进度不及预期风险，以及国际关系紧张带来的相关风险。

推荐标的

• 中芯国际（00981.HK）：维持“优于大市”投资评级；当前收盘价 67.55 港元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 55.5x、47.2x、40.6x（按 2026 年 8 月 13 日股价测算分别为 56/47/41x）。

关键图表

图2. 同比(YoY)——环比

图4. （美元）

图5. 公司季度产能利用率、公司季度晶圆付运量

图6. 实现销售收入30.06亿美元（YoY+36.06%，QoQ+19.96%），超指引上限

图7. 国信证券研究报告