高盛：中国每周快讯：离岸市场下跌2%而A股上涨1%；外资获准交易国债期货；腾讯和DeepSeek均发布新AI模型

原标题：Goldman Sachs CHINA WEEKLY KICKSTART：Offshore lost 2% while A~shares gained 1%； Foreign investors allowed to trade government bond futures； Both Tencent and DeepSeek unveiled new AI models

摘要

本周MSCI中国指数下跌1.7%，而沪深300指数上涨0.9%。A股信息技术板块（+3.1%）和盈利修正因子（+3.3%）表现领先，房地产（-6.3%）和新中国经济（-1.1%）落后。中国证监会允许合格境外机构投资者（QFIIs/RQFIIs）交易国债期货用于对冲。国家市场监管总局对7家主要电商平台因虚假店铺处以总计36亿元人民币罚款。腾讯发布了其旗舰AI模型Hy3，由前OpenAI研究员姚顺宇开发；DeepSeek发布了基于华为昇腾芯片的新开源V4 AI模型。南向通本周净流入22亿美元。北京于4月19日举办了人形机器人半程马拉松，并将于4月24日至5月3日举办车展。NBS家庭调查显示家庭支出出现分化。截至报告日，全中国样本中27%的公司已公布一季度财报，盈利同比增长14%。

主要观点

• MSCI中国指数本周下跌1.7%，沪深300指数上涨0.9%。
• A股信息技术板块（+3.1%）和盈利修正因子（+3.3%）表现最佳，房地产（-6.3%）和新中国经济（-1.1%）表现最差。
• 中国证监会允许QFIIs/RQFIIs交易国债期货用于对冲目的。
• 国家市场监管总局对7家主要电商平台因虚假店铺处以总计36亿元人民币罚款。
• 上海和深圳交易所发布了更新的上市规则。
• 腾讯发布了其旗舰AI模型Hy3，由前OpenAI研究员姚顺宇开发。
• DeepSeek发布了基于华为昇腾芯片的新开源V4 AI模型。
• 南向通本周净流入22亿美元，年初至今净流入33亿美元。
• 北京于4月19日举办了人形机器人半程马拉松，并将于4月24日至5月3日举办车展。
• NBS家庭调查显示家庭支出出现分化。
• 截至报告日，全中国样本中27%的公司已公布一季度财报，盈利同比增长14%。
• 8个部委联合发布了关于金融产品在线营销的监管措施。

论述逻辑

报告从市场表现入手，指出离岸市场下跌而A股上涨，随后梳理了本周重要政策事件（外资获准交易国债期货、电商平台罚款、上市规则更新）和产业动态（腾讯和DeepSeek发布AI模型、人形机器人半程马拉松、车展）。接着通过家庭调查和财报数据（27%公司已公布，盈利同比增14%）反映经济基本面。最后通过IPO专题图表（Exhibit 1-12）和盈利专题图表（Exhibit 13-18）以及自建模型与指标（Exhibit 19-24）深入分析IPO市场复苏、盈利趋势和市场情绪。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但通过图表展示了IPO市场复苏趋势（预计2026年进一步正常化）、盈利修正趋势（A股2025E盈利修正已市场定价，2026E相对有韧性）以及A-H股轮动模型（预测H股未来三个月小幅跑赢A股）。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。