高盛 日系汽车：美国8月SAAR：维持在1600万辆以上水平

摘要

高盛于9月2日点评Motor Intelligence当日清晨公布的美国8月经季节调整年化销量（SAAR）：1,684万辆，同比+1.3%，高于2025年8月的1,662万辆，并超出Cox Automotive预测的1,630万辆，销量维持在1,600万辆以上水平。 分车企看，8月销量同比丰田-0.7%、本田+4.8%、日产-3.5%、马自达-5.4%、斯巴鲁+5.2%、三菱汽车-5.3%。 动力总成分化明显：HEV销量同比+25.8%，BEV同比-45.6%、PHEV同比-37.4%，三者占新车销量比重分别为16.3%、5.7%、1.3%；报告强调在油价飙升推动中国和欧洲加速转向BEV的同时，美国市场继续明显偏向混动。 行业平均单车激励8月为3,266美元，同比减少248美元、环比增加72美元；其中丰田8月单车激励仅1,286美元，在显著低于行业平均的情况下维持销售动能。 新车方面，丰田新RAV4销量同比-16%（仅HEV版本+9%），高盛怀疑主因供应限制并预计其8月前后进入全面生产；马自达新CX-5同比-15%；本田雅阁、思域分别同比+24%、+6%，反映负担能力取向下消费者偏好紧凑型车。 库存方面，8月行业库存天数为49天，丰田23天为各家最低，马自达52天、三菱汽车51天偏高。

主要观点

• 美国8月SAAR为1,684万辆，同比+1.3%，高于上年同期的1,662万辆，并超出Cox Automotive预测的1,630万辆，维持在1,600万辆以上水平

• 8月各日系车企美国销量同比：丰田-0.7%、本田+4.8%、日产-3.5%、马自达-5.4%、斯巴鲁+5.2%、三菱汽车-5.3%

• 混动延续强劲：HEV销量同比+25.8%，而BEV同比-45.6%、PHEV同比-37.4%；HEV/BEV/PHEV占新车销量比重分别为16.3%、5.7%、1.3%

• 在油价飙升背景下，中国和欧洲的BEV转型正在加速，而美国市场的转型继续明显偏向混动

• 分厂商单车激励（7月→8月，美元）：丰田1,328→1,286、本田2,230→2,223、日产4,109→4,090、马自达3,261→3,213、三菱汽车3,699→4,081、斯巴鲁2,509→2,645；丰田在将激励显著压至行业平均以下的同时维持销售动能

• 丰田新RAV4销量同比-16%（仅HEV版本+9%），高盛怀疑主因供应限制，并预计其8月前后进入全面生产

• 马自达新CX-5销量同比-15%，持续低于上年水平，高盛怀疑部分原因是去年车队（fleet）销量增加带来的高基数反应

• 本田雅阁、思域在新款上市一段时间后表现良好，销量分别同比+24%、+6%，显示消费者在注重负担能力的取向下偏好紧凑型车

• 库存：8月行业库存天数为49天（报告小节标题为“库存同比下降、环比上升”）；分厂商8月库存天数为丰田23天（7月23）、本田37天（38）、日产46天（47）、马自达52天（46）、三菱汽车51天（45）、斯巴鲁30天（37）

• Exhibit 1汇总各车企8月月度销量同比与激励同比对比（涵盖SAAR行业值及丰田、本田、日产、马自达、斯巴鲁、三菱、现代、起亚），主题为“销量同比小幅增长”，数据来源Motor Intelligence

关键展望

• 高盛预计丰田新RAV4在8月前后进入全面生产，当前-16%的销量表现主要归因于供应限制

• 报告判断美国向混动的转移将继续突出（相较中国、欧洲加速的BEV转型），但未对后续月份SAAR或销量给出量化预测

• 报告未提供个股评级、目标价、盈利预测或其他明确的时间窗口与前瞻量化指标

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本篇为行业销售数据点评，正文未包含个股评级、目标价或买卖建议（丰田、本田、日产、马自达、斯巴鲁、三菱汽车仅作为销量数据讨论对象出现）