摩根士丹利：全球主题研究：重访我们的十大预测

原标题：Global Thematic Research: Revisiting Our 10 Predictions

摘要

摩根士丹利在2026年4月发布的报告中重访了年初提出的十大主题预测，指出三个月内多项预测已成为市场关键驱动力。报告强调，非线性LLM改进、计算需求快速增长、AI技术转移以及AI颠覆/通缩/劳动力影响这四项预测紧密交织，有望在2026年及以后持续产生alpha并引发投资者辩论。截至2026年4月，该行主题股票类别平均上涨7%，跑赢标普500指数12个百分点。计算短缺是当前最大主题，即将发布的美国LLM将展示能力阶跃式提升，进一步加剧计算瓶颈。报告看好国防、医疗保健、具有定价权的AI采用者以及人形机器人等主题类别。催化剂包括伊朗局势、LLM发布、全球能源政策、AI基础设施增长、计算需求增长以及AI与多极世界的交叉点。

主要观点

• 非线性LLM改进：METR分析显示最佳LLM可独立执行超过15小时的任务，远超按扩展定律预期的约8小时；前沿LLM已能合作解决物理学开放问题。
• 计算需求超过供给：每周token使用量从2026年1月初的6.4万亿增至3月底的22.7万亿，增幅约250%；OpenClaw等Agentic AI工具采用率激增；LLM提供商开始施加使用限制。
• 美国政策议程强劲：伊朗冲突凸显军事技术预测；即将到来的美国大选将聚焦电力和能源价格可负担性；UAE数据中心遭袭事件凸显关键计算资源安全的重要性。
• AI技术转移与民族自给自足：若预测#1在4-6月实现，AI技术转移及“国内总智能”提升的预测很可能随之而来。
• 能源政治：全球多地出现反对数据中心扩张的迹象（如Hawley-Blumenthal法案）；政府可能大力支持能源安全。
• AI与能源融合加深：Meta资助Terrapower和路易斯安那州电力基础设施，但尚未出现AI玩家大规模掌控能源基础设施的浪潮。
• 中国制造业份额增长与美国“回流复兴”：即将举行的中美峰会；美国232条款对芯片出口的行动；中国在机器人领域的快速进步。
• 拉丁美洲的“三连胜”：因其“物质丰富”而吸引力上升。
• 再技能培训与AI失业政策干预：刚刚起步，政治意识迅速增强。
• “变革性AI”驱动通缩、更高资本支出、资产估值变化和国家竞争力：投资者对无法被AI“复制”的资产价值兴趣浓厚。

论述逻辑

报告从十大预测出发，通过三个月来的关键事件验证每项预测的进展。首先，LLM能力的非线性提升（预测#1）直接推动计算需求激增（预测#2），而计算短缺又强化了AI基础设施和能源瓶颈（主题瓶颈）。美国政策议程（预测#3）和AI技术转移（预测#4）进一步塑造了多极世界格局。能源政治（预测#5）和AI+能源融合（预测#6）则与未来能源主题交叉。中国制造业增长与美国回流（预测#7）、拉丁美洲机遇（预测#8）、再技能培训（预测#9）以及变革性AI的通缩效应（预测#10）共同构成了完整的主题投资框架。报告认为，这些预测之间的交叉点（如AI与多极世界、能源与地缘政治）蕴藏着未被充分挖掘的alpha潜力。

关键展望

报告明确指出的未来验证点包括：即将发布的美国LLM在4-6月实现能力阶跃式提升；中美峰会结果；美国大选对能源政策的影响；AI玩家是否进一步掌控能源基础设施；以及再技能培训政策干预的进展。报告未给出具体时间窗口或目标价。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的，但列出了看好的主题类别：AI基础设施、AI赋能者、人形机器人100、国防、医疗保健、具有定价权的AI采用者、未来能源（核电复兴、清洁能源与储能、天然气全球化、能源安全）、社会变迁（未来食品与饮料、日本长寿、AI+医疗保健、智能化疗、老龄化准备、AI驱动的就业替代与再技能培训）以及多极世界（国防、关键矿产、技术本地化）。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。