[国外研报] 摩根大通 亚洲市场速递

摘要

本报告涵盖了全球存储市场供需动态、中国 AI 芯片测试行业启动覆盖、以及亚洲消费品市场受 GLP-1 影响的趋势分析。 摩根大通上调了 2026-28 年存储 TAM 预测 4-8%，预计供需短缺将持续至未来两年，且 HBM 价格展望上调 42% 同比。 中国第三方测试龙头 V-Test 获首次覆盖，受益于 AI 芯片需求激增。 此外，报告对 GS Retail、Kaynes Technology 等多只亚洲个股进行了评级或目标价调整，并指出 GLP-1 用户在消费行为上表现出更强的克制倾向。

主要观点

• 全球存储市场 TAM 预测上调，供需短缺将持续两年

• HBM 价格展望上调，预计明年同比增长 42%

• 首次覆盖 V-Test (688372.SH)，给予超配评级

• 中国 AI 芯片测试需求预计 2026-28 年复合增长率达 88%

• GLP-1 用户在消费端表现出更强的克制，影响外卖、快餐及冲动消费

• GS Retail 2Q26 业绩超预期，上调 2026/2027 年营业利润预测

• Kaynes Technology 营收超预期，但营运资金周转天数（NWC）上升至 163 天

论述逻辑

• 全球存储市场供需缺口持续 -> 推动 TAM 及 HBM 价格上调 -> 产业链上游（如 AI 芯片测试）需求增长 -> 机构通过覆盖 V-Test 等标的捕捉本地化 AI ramp-up 机会 -> 同时关注消费端 GLP-1 带来的结构性需求变化。

关键展望

• 存储供需短缺在 2027 财年加剧，2028 财年略有改善

• V-Test 预计 2026-28 年销售额/盈利复合增长率分别为 59%/73%

• Kaynes Technology 预计在 2027 财年末实现正向经营现金流（OCF）

推荐标的

• V-Test (688372.SH): 首次覆盖，超配 (OW)，目标价 Rmb220.00

• GS Retail (007070.KS): 维持超配 (OW)，目标价上调至 W37,000

• Kaynes Technology (KAYN.NS): 维持中性 (N)，目标价调整为 Rs3,600