西部矿业2026年半年度业绩交流

摘要

本纪要为西部矿业2026年8月14日举行的2026年半年度业绩交流内容。 公司上半年实现营业收入394.4亿元（同比增长25%），净利润41.69亿元（同比+123%），基本每股收益1.75元/股（同比+124%），EBITDA 89.95亿元（同比+53%），经营活动现金流净额83.49亿元（同比+67%），加权平均净资产收益率20.41%。 业绩高增主要来自量价齐升：矿产铜产量16.4万吨、同比+106%，另有金属产品8.48万吨（+107%）与7.18万吨（+97%），盐湖产品产量5.95万吨与4.26万吨；矿山板块毛利率53.72%，投资收益75.43亿元大幅增长，同时计提资产减值2.54亿元。 资源端公司披露一项涉及金额约130.5亿元的资源收购，新增资源量8.97亿吨、6.39亿吨、2.95亿吨及2368万吨等，收购后资源总量达68.68亿吨。 展望方面，公司给出全年48万吨的产量指引并预计2026年业绩创历史新高，主力铜矿采选规模拟扩至4500万吨，'十五五'规划明确2027年与2030年两阶段目标，其中2030年产量目标包括71万吨等三档。 风险提示集中于宏观、利率、贸易政策与需求波动引发的金属价格波动。 纪要未给出评级与目标价。

主要观点

• 2026年上半年营业收入394.4亿元，同比增长25%。

• 净利润41.69亿元、同比+123%，对应基本每股收益1.75元/股、同比+124%。

• EBITDA 89.95亿元（同比+53%）、经营活动现金流净额83.49亿元（同比+67%）、加权平均净资产收益率20.41%。

• 矿山板块毛利率53.72%；投资收益75.43亿元大幅增长；计提资产减值2.54亿元。

• 产量全面高增：矿产铜16.4万吨（同比+106%），另两类金属产品8.48万吨（+107%）、7.18万吨（+97%），盐湖产品5.95万吨与4.26万吨。

• 披露资源收购：新增资源量8.97亿吨、6.39亿吨、2.95亿吨及2368万吨等，涉及金额约130.5亿元，收购后公司资源总量达68.68亿吨。

• 管理层给出全年48万吨的产量指引，并预计2026年业绩创历史新高、2027年有望延续增长（Q1答复）。

• 主力铜矿扩能：采选规模目标提升至4500万吨，分阶段推进（Q5答复确认）。

• '十五五'规划与资源储备：后备资源量174、金属量248；至2030年产量目标含71万吨、10万吨、2000万吨三档。

• 新增产能规划：含80万吨/年（另一处表述为90万吨/年）、60万吨/年（分两期、每期建设周期1~2年）及2万吨、4万吨、80万吨、10~20万吨等多档项目（Q6答复）。

• 财务分析章节：公司介绍货币资金、有息负债、资产负债率、现金流与分红等指标持续改善（该节具体数值在所提供文本中未能清晰识别）。

• 风险提示：宏观、利率、贸易政策与需求波动可能导致商品价格大幅波动，公司列出降本增效等应对措施。

论述逻辑

• 金属价格上行叠加产能释放 → 矿产铜16.4万吨（+106%）等主要产品产量大幅增长 → 收入394.4亿元（+25%）、矿山毛利率53.72% → 投资收益75.43亿元进一步增厚利润（部分被2.54亿元资产减值抵销）→ 净利润41.69亿元（+123%）、EBITDA 89.95亿元（+53%）、经营现金流83.49亿元（+67%）→ 据此公司给出全年48万吨产量指引、预计2026年业绩创历史新高 → 并以130.5亿元资源收购、4500万吨扩能和'十五五'2027/2030两阶段目标（2030年71万吨等）支撑中长期成长 → 同时以降本增效等手段应对宏观、利率、贸易与需求带来的商品价格波动风险。

关键展望

• 公司预计2026年全年业绩创历史新高，2027年随产能释放有望继续保持增长。

• 主力铜矿采选规模扩至4500万吨的目标分阶段实施，目前处于推进阶段。

• '十五五'两步走：到2027年实现第一阶段目标、2030年实现第二阶段目标，2030年产量目标包括71万吨等。

• 风险：宏观、利率、贸易政策与需求波动可能引发商品价格大幅波动。

• 纪要未提供目标价、评级或股价时间窗口判断。

推荐标的

• 西部矿业（业绩交流主体公司）：2026年上半年净利润41.69亿元、同比+123%，矿产铜产量16.4万吨、同比+106%；纪要未给出评级与目标价。