高盛：电力评论：美国地方监管对数据中心的抵制并未减缓发展

原标题：Goldman Sachs Power Comment: US Local Regulatory Pushbacks Against Data Centers Not Slowing Down Developments

摘要

高盛认为，美国地方社区对数据中心的抵制虽然可能暂时暂停审批，但不会显著减缓数据中心电力需求的增长。报告指出，这些抵制主要来自缺乏数据中心经验的社区，项目更可能搬迁而非取消。以佐治亚州为例，尽管多个县实施了暂停令，但现有数据中心县（如道格拉斯县）在暂停后反而加速了开发。弗吉尼亚州劳登县在更新法规后仍保持领先地位。州级法规（如德克萨斯州SB6法案）聚焦电力可负担性和可靠性，预计不会阻碍发展，反而可能通过明确要求简化流程。高盛强调，电力紧张才是美国在AI竞赛中落后于中国的首要风险。

主要观点

• 地方社区对数据中心的抵制类似于对核反应堆的反对，源于对健康、环境、电费上涨和房产贬值的担忧。
• 这些抵制主要来自缺乏数据中心经验的社区，项目在极端情况下更可能搬迁而非取消，因此对州或国家层面的数据中心电力需求增长影响有限。
• 佐治亚州至少有六个县在过去一年实施了暂停令（如Coweta和DeKalb县），但这些县大多没有现有数据中心，只有未来项目，因此暂停不会影响近期开发。
• 道格拉斯县是佐治亚州唯一拥有现有数据中心的县（美国前10%），在2025年3月实施90天暂停令后，2025年下半年激活了多个新数据中心，且更多项目计划随后启动（Exhibit 1）。
• 弗吉尼亚州劳登县（全球数据中心之都）自2024年开始审查并更新数据中心法规，2025年批准，但该县数据中心容量增长仍领先全美，过去一年新增量超过任何其他美国县及其自身历史记录。
• 州级法规日益关注电力可负担性和可靠性，预计不会减缓数据中心发展，反而可能通过将更多电力成本从公众转移至数据中心、激励额外电力供应来缓解电费上涨。
• 德克萨斯州2025年6月通过的SB6法案要求大型电力用户（包括数据中心）确保供电可靠性，包括备用发电和紧急情况下削减负荷。高盛认为这些要求不会成为障碍，因为ERCOT市场电力较宽松，削减概率低，且备用发电是数据中心标准配置。
• 德克萨斯州/ERCOT在2025年数据中心容量和新增量方面仅次于弗吉尼亚州/PJM（Exhibit 3），高盛继续视其为最具竞争力的州之一，兼具高电力可用性和短客户接入时间。
• 电力紧张仍是减缓美国在AI竞赛中落后于中国的首要风险。

论述逻辑

高盛从地方社区抵制现象出发，分析其实际影响：抵制主要发生在无现有数据中心的地区，项目可搬迁而非取消；在有数据中心的地区（如道格拉斯县、劳登县），监管审查后开发反而加速。进而，州级法规（如德州SB6）聚焦电力可靠性和成本分担，但高盛认为这些法规通过明确要求简化流程，且电力成本并非数据中心扩张的主要驱动因素，因此不会抑制需求。最终结论：电力紧张（而非监管）才是主要风险。

关键展望

• 报告预计未来几年将有更多州级法规出台，旨在将更多电力成本从公众转移至数据中心，并激励额外电力供应（如PJM市场改革或数据中心税收减免减少）。
• 高盛预计更高的电力成本对数据中心电力需求增长影响有限，因为电力成本并非主要驱动因素。
• 德克萨斯州SB6法案可能成为其他州的先例，但高盛认为其要求不会成为新数据中心的障碍。
• 报告未明确给出具体时间窗口或价格预测。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Exhibit 1: County-level moratoriums on data centers have not changed data center development patterns in the county (Data Center Power Demand Capacity Monthly Additions in Douglas County, Georgia)

Exhibit 2: Impacts of state/county-level regulatory pushbacks are not evident in states where there are fewer (e.g., Oklahoma and Maryland) or more (other states below) data center developments (Data Center Power Demand Capacity Additions Across US States (12mMA))

Exhibit 3: Across regional power markets, local regulatory pushbacks have not made a dent either (Data Center Power Demand Capacity Additions Across US Regional Power Markets (12mMA))