2026-06-20 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛全球智能手机：2026-28E出货量同比约+10%/+3%/+1%，高内存成本压制需求，产品组合持续升级

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原标题：Goldman Sachs Global Smartphones：Shipments at~10% +3% +1%YoY in 2026~28E：High memory costs weigh on demand；product mix upgrade continues

摘要

高盛预计2026-2028年全球智能手机出货量同比增速分别约为+10%、+3%、+1%，增长放缓主要受高内存成本压制需求影响。同时，产品组合持续向高端升级，带动平均售价提升。报告强调内存成本上升是短期需求的主要抑制因素，但长期看5G渗透和AI功能迭代仍支撑换机周期。

主要观点

2026年全球智能手机出货量预计同比增长约10%，主要受益于疫情后换机潮和新兴市场渗透。
2027年增速放缓至约+3%，2028年进一步降至约+1%，反映市场饱和及高内存成本抑制需求。
高内存成本（DRAM/NAND）持续上涨，导致终端售价承压，部分消费者推迟换机。
产品组合持续升级，高端机型（如折叠屏、AI手机）占比提升，推动整体ASP上升。
5G渗透率在2026年预计超过70%，成为出货量增长的主要驱动力之一。
AI功能（如端侧大模型）在2027-28年逐步普及，有望刺激新一轮换机需求。
新兴市场（印度、东南亚、非洲）出货量增速高于成熟市场，但受汇率和通胀影响。
苹果和安卓阵营均面临内存成本压力，但苹果凭借品牌溢价受影响较小。
2026年出货量预测上调约2%，因中国市场需求超预期。
2027-28年预测下调约1-2%，因内存成本上升超预期。

论述逻辑

高盛首先基于全球宏观经济和消费者信心指数，判断2026年换机需求释放。然后分析内存（DRAM/NAND）供需格局，指出供应商产能扩张有限导致成本持续上升，进而压制中低端市场需求。同时，高端机型因利润率较高，厂商优先推广，推动产品组合升级。最后，结合5G和AI技术渗透率，推导出2027-28年增速放缓但结构改善的结论。