野村：亚洲（除日本）经济：中国：4月首周国内汽车销量增速恶化

原标题：Economics - Asia ex-Japan

摘要

野村报告指出，2026年4月首周（1-6日）中国国内乘用车零售销量同比增速从Q1的-17.0%进一步恶化至-29.0%。尽管部分恶化可能受清明节假期（2025年和2026年均为4月4-6日）及部分中小学新设春假影响，但疲软动能反映了以旧换新补贴缩减和电动车购置税从0%升至5%的透支效应。野村预计未来数月国内汽车销售将持续面临逆风，成为经济增长的主要拖累。Q1国内汽车销量同比下降17%已拖累实际GDP增速环比下降0.38个百分点。相比之下，汽车出口增长可能保持强劲，因全球能源危机为中国车企提供独特优势，但出口量仅占中国汽车总市场的19%（按销量）和15%（按价值），无法抵消国内疲软。报告认为，国内销售持续疲弱与出口强劲将进一步强化2026年内外需分化加剧的观点。

主要观点

• 根据CPCA数据，4月1-6日国内汽车销量同比增速从Q1的-17.0%恶化至-29.0%。
• 部分恶化可能受清明节假期（4月4-6日）及部分中小学新设春假影响。
• 疲软动能反映以旧换新补贴缩减和电动车购置税从0%升至5%的透支效应。
• 野村预计未来数月国内汽车销售将持续面临逆风，成为经济增长的主要拖累。
• 此前分析显示，Q1国内汽车销量同比下降17%拖累实际GDP增速环比下降0.38个百分点。
• 汽车出口增长可能保持强劲，因全球能源危机为中国车企提供独特优势。
• 出口量占中国汽车总市场19%（按销量）和15%（按价值），无法抵消国内疲软。
• 国内销售持续疲弱与出口强劲进一步强化2026年内外需分化加剧的观点。

论述逻辑

报告从CPCA发布的4月首周国内汽车销量数据（同比-29.0%）出发，指出该数据较Q1（-17.0%）进一步恶化。虽然部分恶化可能受清明节假期和春假等季节性因素干扰，但核心原因在于以旧换新补贴缩减和电动车购置税上调导致的透支效应。基于此，野村判断未来数月国内汽车销售将持续承压，并引用此前分析量化其对GDP的拖累（Q1拖累0.38个百分点）。同时，报告指出出口因全球能源危机而保持强劲，但出口占比低（销量19%、价值15%），无法弥补国内需求疲弱。最终结论是内外需分化将在2026年持续扩大。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出国内汽车销售在未来数月将持续面临逆风，并认为内外需分化将在2026年持续。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

Fig. 1: Volume growth in passenger car retail sales