摩根士丹利：大摩 中国汽车及共享出行：中国电动车周度订单延续分化；大众市场企稳，高端头部车企新车效应退坡

摘要

摩根士丹利（Tim Hsiao 团队）8月18日发布中国电动车周度订单追踪，8月10-16日当周渠道反馈显示订单动能延续分化：台风扰动周之后部分大众市场车企订单普遍走强，而多数高端电动车头部车企订单在近期新车上市后回落。 比亚迪周订单74.8-75.3k（环比+8%、月环比持平、同比-3%），其中腾势3.7k（环比+28%）、海洋/王朝环比+7%；零跑19.8-20.3k（环比+29%、月环比+32%、同比+52%），A系列环比+72%；吉利银河17.3-17.8k（环比+9%）。 高端阵营方面，理想8.5-8.7k（环比-30%）、鸿蒙智行8.8-9k（环比-27%，尊界V系列上市冲高后回落）、蔚来9.1-9.3k（环比-4%）；小鹏8.9-9.1k（环比+5%，L03订单增长）、极氪5.6-5.8k（同比+133%）、小米6.3-6.5k（同比-37%）、特斯拉中国9-9.2k（环比+13%、同比-25%）。 报告判断消费者整体观望，等待8月21日起成都车展的更多新车上市与促销。 行业观点为In-Line（与中国汽车及共享出行亚太覆盖范围基准一致）；覆盖标的中比亚迪、吉利、理想、蔚来、小鹏均为O（增持）评级。

主要观点

• 8月10-16日当周订单动能延续分化：台风扰动后的这一周，部分大众市场车企订单走强面扩大，而多数高端电动车头部车企订单在近期新车上市后回落。

• 消费者整体处于观望状态，等待8月21日开幕的成都车展带来更多新车上市与促销活动，短期订单或维持分化格局。

• 比亚迪周订单74.8-75.3k（环比+8%、月环比持平、同比-3%），腾势3.7k（环比+28%）、海洋/王朝系列环比+7%，增长主要由腾势与王朝带动。

• 零跑周订单19.8-20.3k（环比+29%、月环比+32%、同比+52%），主要由A系列（环比+72%）驱动，韧性延续。

• 吉利银河周订单17.3-17.8k（环比+9%、月环比-6%），延续订单韧性。

• 理想汽车周订单8.5-8.7k（环比-30%、月环比-27%、同比持平），是高端阵营中环比回落幅度最大的车企之一。

• 蔚来周订单9.1-9.3k（环比-4%、月环比-14%、同比+11%），环比小幅回落。

• 小鹏周订单8.9-9.1k（环比+5%、月环比-63%、同比+5%），L03订单持续增长。

• 特斯拉中国周订单9-9.2k（环比+13%、月环比-10%、同比-25%），该标的由Andrew Percoco覆盖。

• 鸿蒙智行（HIMA）周订单8.8-9k（环比-27%、月环比-6%），发生在尊界V系列上市订单冲高之后；其中问界5.1-5.2k（环比+6%、月环比-15%、同比-7%）。

• 极氪周订单5.6-5.8k（环比-2%、月环比+18%、同比+133%），同比增幅显著。

• 小米周订单6.3-6.5k（环比+5%、月环比+10%、同比-37%），该标的由Andy Meng覆盖。

论述逻辑

• 起点：台风扰动周之后的渠道反馈显示，8月10-16日当周中国电动车订单动能延续分化。

• 大众市场走强：比亚迪（主要靠腾势与王朝）、零跑（A05带动）与吉利银河延续韧性，订单环比普遍回升。

• 高端头部车企回落：理想（环比-30%）、鸿蒙智行（环比-27%）、蔚来（环比-4%）等在新车上市冲高后订单回吐。

• 落到判断：消费者观望等待8月21日起成都车展的新车与促销，短期分化格局延续；行业观点维持In-Line。

关键展望

• 最近的验证点是8月21日起开幕的成都车展：报告指出消费者当前观望，等待车展带来更多新车上市与促销，车展后订单变化是关键观察窗口。

• 行业观点：中国汽车及共享出行（亚太）为In-Line，即分析师预期未来12-18个月行业覆盖组合表现与相关基准一致。

• 本报告为周度订单追踪，正文未给出个股目标价；覆盖表所列价格为2026/8/17历史收盘价且未经拆股调整，评级可能随最新研究变化。

推荐标的

• 比亚迪（002594.SZ/1211.HK）：O（Overweight/增持，评级自2025/4/14），8/17收盘价Rmb89.88/HK$90.05；当周订单环比+8%，为大众市场企稳的主要代表。

• 吉利汽车（0175.HK）：O（评级自2024/6/26），收盘价HK$18.67；银河系列周订单环比+9%。

• 理想汽车（LI.O/2015.HK）：O，收盘价US$12.41/HK$48.48；当周订单环比-30%，属高端回落阵营。

• 蔚来（NIO.N/9866.HK）：O，收盘价US$4.60/HK$36.12；当周订单环比-4%。

• 小鹏（XPEV.N/9868.HK）：O，收盘价US$12.20/HK$46.62；L03订单持续增长。

• 特斯拉中国（由Andrew Percoco覆盖）与小米（1810.HK，由Andy Meng覆盖）在周度订单中被提及，但未出现在本报告的覆盖评级表中。

• 零跑、极氪、鸿蒙智行（问界）在周度订单数据中被提及，但未出现在本报告覆盖评级表中（零跑未列示代码与评级）。

• 长城汽车：A股601633.SS为U（Underweight/减持），H股2333.HK为E（Equal-weight/标配）。

• 其余覆盖标的（部分）：禾赛HSAI.O、地平线机器人9660.HK、亿航智能EH.O、文远知行WRD.O、上汽600104.SS、华域汽车600741.SS等为O；比亚迪链及零部件标的如宁波华翔、拓普、均胜、三花等为E。