交银国际 金天 行业研究 行业动态 保险业追踪：2Q26业绩有望改善

摘要

交银国际行业动态报告指出，1H26 保险行业主要指标平稳增长：行业保费收入 3.9 万亿元、同比增长 3.2%，其中寿险 2.4 万亿元、同比增长 4.7%，财险 0.8 万亿元、同比下降 0.8%；截至 2026 年 3 月末行业总资产 42.5 万亿元、较年初增长 2.9%，资金运用余额 39.4 万亿元、较年初增长 2.5%。 1Q26 资本市场波动拖累险企投资收益（上证综指、沪深 300 分别下跌 1.9%、3.9%），但 2Q26 市场明显企稳向好，上证综指、沪深 300 单季分别上涨 5.2%、11.9%，投资收益边际改善有望驱动上市险企上半年盈利出现较大幅度回升。 中国人寿、中国太平、新华保险已先后发布业绩预增公告，预计 1H26 归母净利润分别同比增长 215%、85%、40% 以上。 负债端 1H26 赔款与给付支出 1.4 万亿元、同比增长 3.8%，2Q26 增速明显放缓，自然灾害直接经济损失 421 亿元、同比下降 22.1%，有利于财险公司控制赔付并改善承保盈利。 估值方面，港股保险板块整体市盈率约 5.5 倍、市净率约 0.6 倍，仍处历史低位，7 月以来中国人寿、中国太平、众安在线股价分别反弹 9.5%、22.2%、23.2%。 报告建议关注中国人寿（2628 HK/买入）、中国太平（966 HK/买入）、中国平安（2318 HK/买入）及中国财险（2328 HK/买入）的配置机会，并维持中国财险 24 港元目标价、上调中国平安目标价至 78 港元。

主要观点

• 行业资产规模持续扩容：截至 2026 年 3 月末保险业总资产 42.5 万亿元、较年初增长 2.9%，财险公司总资产 3.3 万亿元、较年初增长 6.5%；资金运用余额 39.4 万亿元、较年初增长 2.5%，投向债券和股票的比例分别为 48.7% 和 9.8%，均较年初增加 0.1 个百分点。

• 1H26 保费收入稳定增长但节奏前高后低：行业保费 3.9 万亿元、同比+3.2%，寿险 2.4 万亿元、同比+4.7%（受 1 月“开门红”0.9 万亿元、同比+13.8% 拉动），财险 0.8 万亿元、同比-0.8%；进入 2Q26 后寿险受 2025 年高基数影响同比降 1.5%，财险 0.4 万亿元与去年同期基本持平。

• 财险业务结构持续优化，新型服务生态对冲车险压力：1H26 健康险保费同比+15.3%、责任险+8.1%、意外险+7.6%，在较大程度上对冲了新车销售偏软带来的车险收入增长压力。

• 行业偿付能力充足：1Q26 寿险公司和财险公司平均综合偿付能力充足率分别为 170.7% 和 242.6%，核心偿付能力充足率分别为 118.1% 和 210.6%，均远高于监管要求；与 4Q25 相比核心偿付能力充足率提高 3.1 个百分点。

• 投资端 1Q26 承压、2Q26 明显改善：1Q26 上证综指、沪深 300、科创 50 分别下跌 1.9%、3.9% 及 6.5%，拖累多数公司归母净利润；2Q26 以来上证综指、沪深 300 单季分别上涨 5.2% 和 11.9%，科创 50 涨幅攀升至 75.7%，投资收益有望实现较大边际改善。

• 板块估值仍处历史底部：港股保险股整体市盈率约 5.5 倍，处于过去 5 年 8% 左右分位和过去 10 年 10% 左右分位；市净率约 0.6 倍，处于过去 5 年及 10 年 6% 左右分位，安全边际充足，短期整固后仍有进一步上修空间。

• 7 月以来保险股明显反弹：中国人寿、中国太平 7 月股价分别上涨 9.5% 和 22.2%，前期超跌的众安在线反弹 23.2%；中国人寿、中国太平 1-7 月分别累计上涨 6.6% 和 17.8%，但与历史估值相比仍处极低水平。

• 中国财险（2328 HK）维持买入及 24 港元目标价（潜在涨幅 +57.4%）：1Q26 保险服务收入 1,230.2 亿元、承保利润 71.5 亿元（同比+1.9%、+7.5%），净利润 86.3 亿元、同比-23.7%；预测全年承保利润 150 亿元、净利润 438 亿元，股息率有望保持 5% 左右，当前股价对应 2026 年 P/B 约 1.1 倍，目标价对应 2026 年 1.45 倍目标 P/B。

• 中国平安（2318 HK）维持买入并上调目标价至 78 港元（潜在涨幅 +44.7%）：1Q26 寿险新业务价值 155.7 亿元、同比+20.8%，首年保费同比+45.5%；非车险保费同比+19.5%，综合成本率 95.8%、同比降 0.8 个百分点；预测全年归母净利润增至 1,478 亿元，当前 P/EV 约 0.60 倍、股息率约 5.3%，目标价对应 2026 年 0.78 倍目标 P/EV。

关键展望

• 报告预计投资收益边际改善有望驱动上市保险公司上半年盈利出现较大幅度回升，2Q26 以来财险业务结构优化、增收动能进一步增强。

• 按目前增长态势，2026 年有望连续第 4 年实现全行业资产规模两位数增长；报告判断自然灾害直接经济损失 2026 年仍将保持低位。

• 中国财险：预计 2026-28 年承保利润保持 15% 以上同比增速，分别增至 150/181/203 亿元，全年净利润 438 亿元，股息率有望保持在 5% 左右。

• 中国平安：预计 2026-28 年营业收入保持 6% 以上同比增速，寿险新业务价值继续保持双位数增长，投资业务 2 季度有望出现较大边际改善，下半年受市场环境影响仍有一定不确定性。

• 风险提示：3Q26 权益市场波动可能加大，影响投资收益表现；中国财险另提示新车销量持续走低、自然灾害超预期或拖累承保利润。

推荐标的

• 中国人寿（2628 HK）：买入。预计 1H26 归母净利润同比增长 215% 以上，凭借银保渠道优势及较强资产负债管理能力，在压降负债成本、提升资产收益方面更具韧性。

• 中国太平（966 HK）：买入。预计 1H26 归母净利润同比增长 85% 以上，7 月股价上涨 22.2%，1-7 月累计上涨 17.8%。

• 中国平安（2318 HK）：买入，收盘价 53.90 港元，目标价由原水平上调至 78.00 港元（潜在涨幅 +44.7%），对应 2026 年 0.78 倍目标 P/EV；当前 P/EV 约 0.60 倍处于历史低位，股息率约 5.3%。

• 中国财险/中国人保财险（2328 HK）：买入，收盘价 15.25 港元，维持目标价 24.00 港元（潜在涨幅 +57.4%），对应 2026 年 1.45 倍目标 P/B；具备“高股息+低估值”双重吸引力，股息率有望保持 5% 左右，2026 年 P/B 约 1.1 倍。

• 中国太保（2601 HK）：买入（报告在行业部分提及），1Q26 归母净利润保持正增长；另提及新华保险（预增 40% 以上但未列评级）、友邦保险、众安在线（7 月反弹 23.2%）等公司数据。