高盛 金山软件（3888.HK）NC，亚洲领袖峰会2026核心纪要：致力于AI部署与小米的协同合作

摘要

高盛于2026年8月31日在香港举办的亚洲领袖峰会（8月31日至9月2日）接待金山软件（3888.HK，Not Covered未覆盖）CFO并发布纪要。 管理层提出股东回报框架三要素：各资产基本面价值提升、AI协同创造价值、控股公司折价收窄，小米近期已从公开市场增持公司股权至8.1%。 办公应用呈三层增长：办公协同变现快速增长、对AI agents审慎投资，WPS受益于移动应用分发、国产替代与freemium变现模式。 游戏业务未来2-3个季度面临压力，但2027年有望由《剑网3》2.0（JX Online 3 2.0）及新管线产品带动潜在回暖。 云基础设施转向AI算力+MaaS，承接小米/金山生态及中型AI、机器人、智能驾驶公司需求；小米×金山云协作已形成可扩展收入流，MiMo×WPS整合已经启动。 该股为NC未覆盖，报告未给出评级与目标价。

主要观点

• 高盛于8月31日在香港接待金山软件CFO，峰会会期为8月31日至9月2日；该股为Not Covered（NC），高盛未覆盖。

• 股东回报框架包含三要素：各资产基本面价值提升、AI协同合作创造价值、控股公司折价收窄。

• 小米持续从公开市场买入，截至近期持股比例增至8.1%。

• 办公应用增长为三层框架：办公协同变现快速增长，并对AI agents进行审慎投资。

• 第一层基础文档与内容服务：WPS Office受益于移动应用分发、国产替代和freemium变现模式，并接入AI服务。

• 游戏业务未来2-3个季度面临近期压力，但管理层认为2027年在《剑网3》2.0（JX Online 3 2.0）和新管线产品带动下有望潜在回暖。

• 云基础设施正转向AI算力+MaaS，承接小米/金山生态以及中型AI、机器人和智能驾驶公司的需求。

• 小米×金山云协作形成可扩展收入流：金山云为小米的模型、EV和机器人项目提供算力支持。

• AI部署处于早期：金山自2026年初起在游戏研发和内容生成中部署AI，MiMo×WPS整合已经启动（例如MiMo Claw×Kingsoft Office）。

• 正在探索MiMo×金山云×WPS，面向需要模型、算力、私有化部署、文档工作流、企业知识和权限治理的企业与公共部门客户的全栈AI解决方案。

• 股权结构：董事长雷军持股12.7%，小米增持至8.1%。

论述逻辑

• 起点：高盛在亚洲领袖峰会接待金山软件CFO，获取管理层关于AI部署与小米协同的一手表述。

• 管理层将股东回报归因于三条路径：各资产基本面价值提升、AI协同创造价值、控股折价收窄。

• 分业务支撑逻辑：办公三层增长（协同变现+审慎AI agents投资）、游戏短期承压但2027年潜在回暖、云转向AI算力+MaaS承接生态与中型公司需求。

• 协同落地证据链：小米×金山云算力收入流已可扩展→2026年初起游戏研发与内容生成部署AI→MiMo×WPS整合已启动→进一步探索MiMo×金山云×WPS全栈AI方案。

关键展望

• 游戏业务：未来2-3个季度面临压力，2027年存在由《剑网3》2.0及新管线产品驱动的潜在回暖。

• MiMo×金山云×WPS全栈AI解决方案仍在探索阶段，面向企业与公共部门客户，为潜在验证点。

• 小米持股动向：截至近期已增持至8.1%，后续增持节奏可作为股东回报框架的观察点。

• 该股为NC（Not Covered），高盛不覆盖此公司，报告未给出投资评级、目标价及对应时间窗口。

推荐标的

• 金山软件（3888.HK）：NC未覆盖，无投资评级与目标价；本报告为峰会纪要而非评级报告。披露显示高盛持有其1%或以上普通股权益（披露参考价HK$24.88），过去12个月存在投行服务及多项业务关系。

• 小米、金山云：作为生态协同伙伴被多次提及（算力支持、MiMo整合），报告未对其给出评级或目标价。