高盛：中国机械：实地调研要点：内需疲软 vs 出口强劲

原标题：China Machinery: Field trip takeaways: Slow domestic vs. robust export

摘要

高盛于2026年3月9-13日走访中国8个城市，与机械OEM、核心零部件供应商、经销商及行业专家交流。调研显示，国内需求反馈较2025年更弱，但略好于2024年；出口预期普遍乐观。建筑机械OEM预计3月国内销量同比增长30-40%，2026年国内销量增长约10%。出口方面，OEM指引增长20%，重卡出口预计360k-380k辆。竞争加剧，小型挖掘机价格战再起。电动重卡渗透率有望在2028-30年达约50%。

主要观点

• 春节后国内施工活动恢复缓慢，机器开工率和利用率疲软，新项目开工率同比下降。
• 资金可用性是关键制约，农村高标准农田、水利和国家级大项目需求较强。
• 建筑机械OEM预计3月国内销量同比增长30-40%，部分受租赁和“内销转出口”推动。
• 2026年国内销量增长行业共识约10-15%。
• 出口持续强劲，新兴市场（非洲、拉美）需求旺盛，发达市场逐步复苏，中国OEM份额提升。
• 建筑机械OEM指引出口增长20%，重卡出口量预计2026年增长6-12%至360k-380k辆。
• 不利汇率（人民币升值）和渠道库存被越来越多地提及为风险。
• 中东冲突对销售影响有限，但柴油和LNG价格波动导致3月初重卡国内销量下滑，后逐步正常化。
• 小型挖掘机竞争加剧，一家领先OEM激进定价抢份额，行业尚未跟进。
• 海外市场竞争也在加剧，中国OEM追求更高份额。
• 行业技术重点为电动化和自动驾驶采矿，政策、商业模式和生态系统是关键。

论述逻辑

高盛通过实地调研，从OEM、经销商和专家反馈中得出国内需求疲软但出口强劲的结论。国内方面，资金不足和项目开工率低抑制需求，但OEM对3月旺季销售乐观，认为春节错位和延迟需求将推动增长。出口方面，新兴市场基建和资源开发支撑需求，但汇率和库存风险上升。竞争方面，小型挖掘机价格战加剧，海外竞争亦升温。技术趋势上，电动化和自动化是长期方向。

关键展望

• 3月建筑机械国内销量增长30-40% yoy是短期验证点。
• 2026年国内建筑机械销量增长约10% yoy，重卡国内销量可能小幅下降。
• 重卡出口2026年预计360k-380k辆，“十五五”期间有望达约500k辆。
• 电动重卡渗透率2028-30年可能达约50%，GB1589-2026修订或放宽电动卡车轴重限制1-2吨。
• 中国第七阶段排放标准预计2026年上半年公布。
• 风险：人民币升值、渠道库存、竞争加剧、政策不及预期。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。