2026-08-28 · Goldman Sachs · 其他

高盛澳大利亚黄金、锂与铀覆盖：覆盖总结、预测与现货定价情景

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摘要

高盛于2026年8月28日发布澳大利亚黄金、锂与铀板块覆盖总结，以当日价格定价，将基准预测与现货定价情景并列比较。覆盖名单包括IGO、PLS、LTR、CXO、MIN、PDN、BOE、NST、EVN、NEM、RRL、CMM、BGL、VAU、RMS、GMD、WGX、GGP、PNR共19只标的，其中DYL与WAT因均处投产前阶段被剔除出EBITDA与股息图表。报告以FY27自由现金流收益率、EV/EBITDA、股息率与FY27基础EBITDA差异对比GS基准与现货情景，并将GS基准预测与FactSet共识逐年对照。黄金部分给出FY27E/FY28E估值倍数、每盎司储量与资源量EV（图中标注最高2,752澳元/盎司）、FY26-31E EBITDA CAGR及每盎司EBITDA/FCF。铀部分展示2008至2030年U3O8现货与长协价格及成交量（来源UxC），并以全球铀企业EV/资源量对比定位，其中Cameco资源量989Mlbs居首、Deep Yellow为428Mlbs、Global Atomic为129Mlbs。整体为情景与估值对比框架，可见文本未显示个股评级与目标价。

主要观点

报告为高盛澳大利亚黄金、锂、铀覆盖的总结性图表册，以2026年8月28日收盘价格定价，核心框架是基准预测与现货定价情景并列。

覆盖标的涵盖锂（IGO、PLS、LTR、CXO、MIN）、铀（PDN、BOE）与金（NST、EVN、NEM、RRL、CMM、BGL、VAU、RMS、GMD、WGX、GGP、PNR）等19只；DYL与WAT因均为投产前阶段被剔除出EBITDA与股息图表。

情景对比指标包括FY27自由现金流收益率、FY27 EV/EBITDA、FY27股息率与FY27基础EBITDA差异，每项均区分GS基准与现货定价两条口径。

高盛将基准情景与FactSet共识对比（第一部分覆盖IGO、PLS、PDN、BOE），按澳元EBITDA列示GS、共识及差异百分比。

当前P/NAV与EV/EBITDA定位图把标的分为“对短期与长期均溢价”“短期折价、长期溢价”“短期溢价、长期折价”“对短期与长期均折价”四类，涉及CXO、MIN、PLS、EVN、IGO、VAU、RRL、NST、CMM、BGL、WGX、RMS、PNR。

黄金估值对比显示FY27E/FY28E EV/EBITDA与每盎司储量/资源量EV，图中标注值包括A$2,752、A$1,857与A$1,821/oz；NEM按自然年（CY）口径列示而同业为财年（FY）。

黄金板块另给出大盘股与中盘股FY26-31E EBITDA及CAGR、每盎司黄金EBITDA与FCF、基准与现货情景下FCF收益率，以及2024年9月至2026年6月的空头兴趣走势。

锂板块以“使NAV等于股价所需的锂精矿价格”为核心，分“按GS长期价定价”与“从今天起定价”两组，覆盖MIN、CXO、PLS、LTR、IGO；图中标注价格包括US$2,185、US$1,810、US$1,870、US$1,675、US$1,660、US$1,650、US$1,690与US$1,278/吨。

高盛对短期与长期锂价上调10%的敏感性同时测算对EBITDA、NAV与空头兴趣的影响，覆盖IGO、PLS、RIO、LTR、CXO、MIN（含IGO Greenbushes），区间为FY27E至FY30E；现货价格持续情景不改变GS外推期预测。

锂生产商单位经济性按每吨LCE的EBITDA与FCF（美元/吨）以及基准与现货情景FCF收益率展示，区间FY22至FY32E，覆盖IGO、PLS、RIO、LTR、CXO、MIN；LTR/CXO产量增长自首个完整运营年度后起算。

铀市场部分展示U3O8现货与长协价格（US$/lb）及成交量（mlbs）自2008年至2030年的走势（含模型化现货与远期价格），并将逐月现货与长协成交量与历史均值及2026年对比，数据来源UxC。

全球铀企业EV/资源量对比（A$/lb、权益资源量、气泡大小为Mlb）中Cameco资源量989Mlbs居首，其后为Deep Yellow 428Mlbs、Global Atomic 129Mlbs、Bannerman Energy 108Mlbs、Peninsula 65Mlbs、UrEnergy 27Mlbs；部分资源量含未按JORC/SK-1300标准完成的历史估算。