2026-05-30 · UBS · 公司/行业基本面

瑞银：英业达（2356.TW）2026 AIC 现场要点：英业达看好 AI 与传统服务器前景

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原标题：UBS Inventec（2356.TW）2026 AIC Live Takeaways： Inventec seeing an upbeat AI and traditional server outlook

摘要

瑞银在2026年5月28日发布英业达（2356.TW）首次解读报告，维持中性评级，12个月目标价NT$50.00，当前股价NT$63.90。报告指出，英业达正快速转向AI服务器，服务器收入占比已达1Q26的49%，其中AI服务器约占一半。超大规模客户需求强劲，推动服务器单位增长约20%、服务器收入同比增长超30%，弥补了笔记本出货量预计高个位数下滑的影响。4月营收NT$84.8bn已达2Q26预期的35%，瑞银预计2Q26营收环比增长20%（市场预期12%）。利润率稳定在1.8-2%运营利润率，得益于产品组合转向服务器、更高ASP及营运资本货币化。但AI基础设施瓶颈（内存供应、测试周期、电力）成为关键制约。估值处于历史高位，约20倍PE，高于同业平均15倍。

主要观点

英业达服务器收入占比从2025年的46%升至1Q26的49%，AI服务器约占服务器一半。
超大规模客户需求强劲，服务器单位增长约20%，服务器收入同比增长超30%。
笔记本全年出货量预计高个位数下滑，但优于瑞银预测的-11%同比，因商用占比更高。
4月营收NT$84.8bn已达2Q26预期的35%，瑞银预计2Q26营收环比增长20%（市场预期12%）。
超大规模CPU和TPU板组装是2026年最高增长领域，均实现双位数单位增长。
ASIC CPU相关构建增长30-40%，HGX平台需求广泛，来自几家顶级美国CSP。
企业客户单位趋势较弱，因对更高组件成本的价格容忍度较低。
运营利润率稳定在1.8-2%，得益于组合转向服务器、更高ASP及对寄售内存收取利息等。
笔记本利润率结构性较低，因JIT库存和有限差异化。
AI基础设施瓶颈：内存供应是2H关键制约，AI服务器测试周期8-10周（标准服务器约1周），导致库存从NT$76bn增至NT$110bn。
电力可用性成为关键，高功率AI机架测试需大量电力，促使在休斯顿和墨西哥投资专用设施。
估值处于历史高位，约20倍PE，高于同业平均15倍。

论述逻辑

英业达营收增长由AI服务器驱动，超大规模客户需求强劲，服务器单位增长20%、收入增长超30%，弥补笔记本下滑。利润率稳定得益于产品组合优化和成本传导，但AI基础设施瓶颈（内存、测试周期、电力）限制产能爬坡。尽管增长前景稳固，但当前估值已处于历史高位（20倍PE vs 同业15倍），因此维持中性评级。