野村亚洲洞察：中国：燃料成本上升与强降雨致五一假期消费疲软

原标题：Nomura Asia Insights：China： Sluggish Labour Day holiday amid higher fuel costs and heavy rainfall

摘要

报告指出，2026年五一假期期间，中国消费表现疲软，主要受燃料成本上升和强降雨影响。旅游人次同比增长3.2%，但旅游收入仅增长1.8%，人均消费下降。零售和餐饮销售额增速放缓，部分区域因天气原因客流量减少。报告认为，短期消费复苏面临压力，但长期趋势仍需观察政策效果。

主要观点

• 五一假期旅游人次同比增长3.2%，但旅游收入仅增长1.8%，人均消费同比下降。
• 燃料成本上升抑制了自驾游需求，部分消费者转向短途或本地游。
• 强降雨影响南方多个省份，导致景区关闭或客流减少。
• 零售和餐饮销售额同比增长4.5%，低于2025年同期的6.2%。
• 线上消费增速放缓至5.1%，线下消费受天气影响更大。
• 高端消费表现平稳，但大众消费意愿减弱。
• 报告认为，消费复苏不均衡，政策刺激效果有待观察。

论述逻辑

报告从五一假期消费数据入手，指出旅游人次和收入增速均低于预期。通过分析燃料成本上升和强降雨两个外部因素，解释为何消费表现疲软。进一步对比线上与线下、高端与大众消费的分化，得出短期消费复苏承压的结论。最后，报告强调政策支持的必要性，但未给出明确预测。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，仅指出消费复苏面临不确定性，需关注后续政策动向和天气因素。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。