国信证券 张欣慰 张宇 投资策略 金工策略 主动量化策略周报：优基增强组合年内满仓上涨31%，在主动股基内排名前15%

摘要

本报告为国信金工主动量化策略周度业绩跟踪，覆盖优秀基金业绩增强、超预期精选、券商金股业绩增强、成长稳健四大组合，统一以偏股混合型基金指数（885001.WI）为比较基准、按主动股基仓位中位数（本期90%）计算净值。 同期偏股混合型基金指数收益7.92%、中证500收益5.21%。 长期回测（截至2026.6.30）显示，成长稳健考虑仓位后年化收益38.43%（超额27.11%）、超预期精选31.62%（超额23.57%）、券商金股增强25.57%（超额16.26%）、优基增强23.21%（超额10.83%），各年度排名基本位于主动股基前30%。 报告提示市场环境变动风险与模型失效风险。

主要观点

• 国信金工主动量化策略区别于主流量化产品对标沪深300、中证500等宽基指数的做法，以公募主动股基为业绩基准、以战胜主动股基中位数为目标，跟踪四大组合，比较基准为偏股混合型基金指数（885001.WI），组合仓位按主动股基仓位中位数计算（本期90%）。

• 满仓口径下，本年优秀基金业绩增强组合收益30.97%、相对中证500超额25.77%；成长稳健26.42%（超额21.21%）、券商金股增强17.85%（超额12.64%）、超预期精选11.61%（超额6.40%），与标题“年内满仓上涨31%”对应。

• 考虑仓位后，优基增强组合本年绝对收益28.12%、相对偏股混合型基金指数超额20.20%，在主动股基中排名15.10%分位点（562/3721），为四大组合中排名最靠前者。

• 成长稳健组合本年绝对收益23.84%、超额15.92%，在主动股基中排名18.65%分位点（694/3721），仅次于优基增强。

• 券商金股业绩增强组合本年绝对收益16.90%、超额8.98%，排名第973/3721（26.15%分位点）；超预期精选组合本年绝对收益10.69%、超额2.78%，排名第1361/3721（36.58%分位点），为本年四大组合中绝对收益最低。

• 市场宽度方面，本周股票收益中位数-1.52%（32%上涨、68%下跌），主动股基中位数-0.75%（31%上涨、69%下跌）；本年股票收益中位数-12.54%（30%上涨、70%下跌），主动股基中位数5.59%（65%上涨），主动股基整体明显跑赢个股。

• 本年全部A股个股收益分布自最小值-71.12%至最大值562.24%、中位数-12.54%；股票及偏股型基金自-41.56%至127.33%、中位数5.59%，基金收益分布整体高于个股。

• 优基增强组合在2012.1.4-2026.6.30全样本区间考虑仓位及费用后年化收益23.21%、相较偏股混合型基金指数年化超额10.83%，2012年以来大部分年度业绩排名排在股基前30%。

• 超预期精选组合在2010.1.4-2026.6.30区间满仓考虑费用后年化收益35.62%、相对中证500超额31.12%；考虑仓位及费用后年化31.62%、相较偏股混合型基金指数年化超额23.57%，2010年以来每年业绩排名基本都排在主动股基前30%。

• 券商金股业绩增强组合在2018.1.2-2026.6.30区间考虑仓位及费用后年化收益25.57%、相对偏股混合型基金指数年化超额16.26%，2018-2026年每年业绩排名基本排在主动股基前30%。

• 成长稳健组合在2012.1.4-2026.6.30区间满仓考虑费用后年化收益42.57%、相对中证500超额34.83%；考虑仓位及费用后年化38.43%、相较偏股混合型基金指数年化超额27.11%，为四大组合中考虑仓位口径年化收益最高。

论述逻辑

• 起点：A股公募基金长期业绩表现优于宽基指数，但市场风格不断切换下稳定战胜公募基金中位数并非易事，国信金工因此将量化组合对标基准从沪深300、中证500等宽基指数转向公募主动股基，以偏股混合型基金指数代替主动股基收益中位数。

• 优基增强链条：直接复制全体主动股基持仓跟不上基金中位数，故对收益类因子分层中性化以优选基金，构建优选基金持仓组合（相对偏股混合型基金指数年化跟踪误差4.68%），再以优选基金持仓为选股空间和对标基准，用组合优化控制个股、行业及风格偏离，实现优中选优。

• 超预期精选链条：研究发现股票在超预期事件发生前后具有持续显著超额收益，遂以研报标题超预期与分析师全线上调净利润筛选超预期事件股票池，再从基本面与技术面两个维度精选，挑选同时具备基本面支撑和技术面共振的超预期股票构建组合。

• 券商金股链条：券商金股池既体现总量分析师自上而下的配置能力、又反映行业分析师自下而上的选股能力，能够较好跟踪偏股混合型基金指数，在该池内进一步精选即可稳定战胜该指数，故以金股池为选股空间、以组合优化控制个股与风格偏离。

• 成长稳健链条：成长股超额收益在时间序列上释放强度不同、正式财报发布前往往具有十分可观的超额收益，故采用“先时序、后截面”二维评价体系，按距离财报预约披露日的间隔天数分档、优先选择临近披露的个股，样本较多时多因子打分精选，并辅以弱平衡、跃迁、缓冲、风险规避机制，构建100只股票等权组合。

• 验证与结论：统一以偏股混合型基金指数为基准、按主动股基仓位中位数（本期90%）计算净值进行周度与本年跟踪，结果显示四大组合本年均取得正超额收益，其中优基增强以20.20%的超额收益和15.10%分位点排名居首，长期全样本回测进一步支持各策略能稳定战胜主动股基中位数。

关键展望

• 风险提示：市场环境变动可能导致策略失效。

• 风险提示：模型样本外表现可能与样本内表现存在差异。

• 本报告为周度业绩跟踪性质，除上述风险提示外未给出明确的未来时间窗口、目标价或市场点位预测。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的：本报告为量化策略组合周度业绩跟踪，不涉及个股评级、目标价或覆盖公司名单，仅跟踪优秀基金业绩增强、超预期精选、券商金股业绩增强、成长稳健四大组合的业绩表现。