2026-09-08 · 广发证券 · 公司/行业基本面

华夏银行(600015)息差环比回落，拨备计提大幅增加

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摘要

华夏银行26H1营收/PPOP/归母净利润同比增速分别为12.71%/18.93%/-18.35%，较26Q1分别变动-22.62pct、-29.28pct、-16.85pct，业绩增速大幅回落主要受其他非息增幅收窄和拨备计提显著增加拖累，信用减值损失同比增长58.49%。分项看，净利息收入同比+13.03%、量价贡献双双为正，净手续费收入同比+6.04%、代理业务高增，净其他非息收入同比+13.63%。亮点是对公信贷高增（同比+22.33%、净增2,480亿元、同比多增1,671亿元）、净息差1.59%同比+5bp转正（计息负债成本率1.49%、同比-34bp为核心驱动）、对公不良率较25年末-29bp至1.13%、成本收入比改善3.79pct至25.22%。关注点是零售风险加速暴露，零售不良率2.85%较25年末+74bp、不良余额占不良总额44.8%，不良净生成率（测算）1.75%、核销转出率104.58%，零售风险出清仍需时间；核心一级资本充足率8.84%，内生资本增速4.13%低于风险加权资产增速13.48%；金市公允价值变动与投资收益合计98.8亿元、同比+13.8%，AC/OCI浮盈分别占利润总额（TTM）38%/1.9%。报告预计26/27年归母净利润增速-20.69%/-10.31%，EPS分别为1.17/1.03元/股，当前股价对应PE 5.32X/6.04X、PB 0.30X/0.29X，综合考虑历史PB（LF）估值中枢给予最新财报每股净资产0.50倍PB，对应合理价值10.07元/股，维持“买入”评级。

主要观点

26H1营收/PPOP/归母净利润同比增速分别为12.71%/18.93%/-18.35%，增速较26Q1分别变动-22.62pct、-29.28pct、-16.85pct，业绩大幅回落主要受其他非息增幅收窄和拨备计提显著增加拖累。

收入分项上，净利息收入同比+13.03%、量价贡献双双为正；净手续费收入同比+6.04%、代理业务高增；净其他非息收入同比+13.63%，债市行情下公允价值变动同比由负转正，而投资收益同比减少。

信用减值损失同比增长58.49%，其中贷款/金融投资减值损失分别为206.47/15.36亿元，同比增长66.17%/261.41%，是利润最大拖累项。

对公信贷高增：26H1末对公贷款同比+22.33%，净增2,480亿元、同比多增1,671亿元，主要投放租赁和商务服务业、基建类和制造业（分别同比+29.9%、+27.3%、+18.8%），三者增量合计占对公贷款增量76.9%。

息差同比转正、负债红利释放：26H1净息差1.59%，同比+5bp、环比-4bp；计息负债成本率1.49%、同比-34bp，降幅与资产端收益率下行（同比-31bp）基本对冲且略有余量。

对公不良贷款加速出清：26H1末对公不良率1.13%、较25年末-29bp，房地产、基建类和建筑业不良额分别较年初下降12.17/9.39/5.19亿元，预计核销力度有所加大。

费用负增长驱动成本收入比大幅改善：上半年业务及管理费同比下降2.02%，成本收入比25.22%、同比改善3.79pct。

零售风险暴露加速：26H1末零售不良率2.85%、较25年末+74bp，不良余额185.71亿元、较上年末增加38.39亿元、占不良总额44.8%；不良净生成率（测算）1.75%、同比上升0.31pct，核销转出率（测算）104.58%，处置力度已开至上限，零售风险出清仍需时间。

资本水平偏低、扩表消耗加快：26H1末核心一级资本充足率8.84%、环比-13bp、同比-72bp；26H1内生资本增速4.13%，低于风险加权资产增速13.48%。

金市波动较大：公允价值变动41.7亿元（上年同期净损失1.9亿元），与投资收益合计98.8亿元、同比增长13.8%，债市波动下估值变动与处置兑现形成互补；测算AC/OCI浮盈分别占利润总额（TTM）38%/1.9%。

盈利预测与估值：预计26/27年归母净利润增速分别为-20.69%/-10.31%，EPS分别为1.17/1.03元/股，当前股价对应26/27年PE 5.32X/6.04X、PB 0.30X/0.29X，给予最新财报每股净资产0.50倍PB，对应合理价值10.07元/股，维持“买入”评级。

论述逻辑

2026年半年报披露 → 营收/PPOP/归母净利润增速较26Q1大幅回落，拖累来自其他非息增幅收窄（其他非息收入同比增速环比-419.61pct）和拨备计提显著增加（信用减值损失同比+58.49%）→ 但基本面仍有支撑：对公贷款同比+22.33%高增扩表、计息负债成本率同比-34bp推动净息差同比+5bp转正、对公不良率降至1.13%、费用负增长使成本收入比改善3.79pct → 与此同时零售不良率大幅上升74bp、不良净生成率升至1.75%、核销转出率104.58%，生成端压力抬升且出清仍需时间；核心一级资本充足率降至8.84%、内生资本增速4.13%低于风险加权资产增速13.48%，扩表消耗加快 → 据此报告预测26/27年归母净利润分别-20.69%/-10.31% → 由于当前股价对应26年PB仅0.30X、处于低位，综合考虑历史PB（LF）估值中枢与基本面，给予0.50倍PB、合理价值10.07元/股，维持“买入”评级。