瑞银中国基础材料：瑞银LME周专家电话系列：镍、锂、铝、铜和钨的要点

原标题：UBS China Basic Materials：UBS LME Week expert call series： takeaways on nickel， lithium， aluminium， copper， and tungsten

摘要

瑞银在LME周期间举办专家电话会议，讨论镍、锂、铝、铜和钨五种金属的市场前景。镍方面，专家预计2026年全球镍市场将出现过剩，但过剩量可能低于预期，因印尼镍矿审批缓慢。锂方面，专家认为2026年锂市场仍将过剩，但价格已接近底部，部分高成本生产商可能减产。铝方面，专家看好铝需求增长，尤其是来自电动汽车和可再生能源领域，但供应端受限于中国产能上限。铜方面，专家预计铜市场将逐步收紧，因矿山供应增长有限而需求稳步增长。钨方面，专家指出中国主导供应，但出口管制可能影响全球供应链。

主要观点

• 镍：2026年全球镍市场预计过剩约10万吨，但印尼镍矿审批延迟可能导致过剩量收窄至5万吨以下。
• 镍：LME镍价预计在每吨15,000-18,000美元区间波动，低于成本线的产能可能出清。
• 锂：2026年全球锂市场过剩约5万吨LCE，但价格已接近每吨10,000美元的成本支撑位。
• 锂：澳大利亚和非洲的高成本锂矿可能减产，而中国盐湖提锂产能增长较快。
• 铝：全球铝需求2026年预计增长3%，其中电动汽车和光伏用铝增长贡献约1.5个百分点。
• 铝：中国电解铝产能天花板约4500万吨，2026年产量接近上限，供应增长有限。
• 铜：2026年全球铜市场预计短缺约20万吨，因矿山产量增速低于1%而需求增速约2%。
• 铜：铜价预计在每吨8,500-9,500美元区间，长期看涨至10,000美元以上。
• 钨：中国占全球钨产量80%以上，出口管制可能推高海外钨价。
• 钨：硬质合金和军工需求支撑钨价，但替代风险存在。

论述逻辑

LME周专家电话会议从供需基本面出发，分析五种金属的短期和中期前景。首先，镍和锂均面临过剩，但过剩程度受成本支撑和供应扰动影响，价格下行空间有限。其次，铝和铜受益于绿色转型需求，但供应端约束（铝的产能天花板、铜的矿山瓶颈）导致市场趋于紧张。最后，钨的供应高度集中，政策风险（出口管制）成为价格关键变量。整体结论是：铜和铝基本面最强，镍和锂底部震荡，钨存在政策溢价。

关键展望

• 镍：关注印尼镍矿审批进展和LME库存变化，2026年上半年可能见底。
• 锂：2026年下半年部分高成本矿山可能停产，价格有望企稳。
• 铝：中国产能上限和欧洲减产风险是供应端关键，需求端关注电动汽车渗透率。
• 铜：2026-2027年铜矿项目投产有限，短缺可能加剧。
• 钨：中国出口管制政策走向和海外替代产能建设进度。
• 报告未明确给出具体时间窗口和价格目标。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。